来源：国贸期货 作者：国贸期货

研报正文

供需数据：

(1)现货方面，升水持稳。截止至 2023 年 11 月09 日，精炼锌升贴水维持在升水 15 元/吨附近，较上一交易日下跌 10 元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近 5 年相比维持在较低水平。

外盘方面，截止至 2023 年 11 月 07 日，LME 近月与 3 月价差报价为-9 美元/ 吨，3 月与 15 月价差报价为贴水 37.5 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日增加 2.76 美元/吨。从季节性角度分析，当前 LME 近月与3 月价差较近 5 年相比维持在较低水平。

(2)库存方面，国内库存：截止至2023 年 11 月 03 日，上海期货交易所精炼锌库存为 33,547 吨，较上一周增加 1,671 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

海外库存：截止至 2023 年 11 月 07 日，LME 锌库存为75,925 吨，较上一交易日减少 800 吨，注销仓单占比为 24.76%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

行情回顾：

今日沪锌主力合约 2311 收报 21715 元/吨，跌 35 元/吨，跌幅为 0.2%。

逻辑观点：

锌价(21500, -135.00, -0.62%)偏强震荡，短期低库存叠加矿端扰动支撑锌价。上周海外矿山突发减产刺激锌价大幅上涨，两家矿山合计年产能 15 万吨左右，短期由于裁员和成本问题停产，后续大概率仍将复产。

当前整体库存处于历史低位，预期短期沪锌存在一定支撑。但原料库存压力仍在上行空间亦有限，我们判断总体仍将维持震荡走势。

原料供应端，截止到11 月3 日国内锌锭冶炼厂原料库存在 28 天左右，仍处于历史相对高位，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。

库存方面，截止到 11 月6 日国内锌锭社会库存为 7.28 万吨，周环比减少 0.11 万吨。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back 结构将持续。宏观层面，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。策略方面，择机布局正套。

4、风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存