十年以来第一次市场开始认真看待特斯拉破产的问题

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作者: 龙听 时间: 2018-5-7 15:33 标题: 十年以来第一次市场开始认真看待特斯拉破产的问题

“身经百战”的特斯拉并不是第一次遭遇窘境，2008年也曾深陷融资难的困局濒临破产。十年以来，特斯拉破产的可能性再度引发了热议和深思。

作为一位在汽车行业混迹数十载的老兵，通用汽车（GM）前副总裁Bob Lutz曾在2009年见证了他所在的这家巨头公司一路走向破产，如今，他非常坚定的看空特斯拉。

在特斯拉一季度财报发布之后，Lutz对CNBC表示，“我一直都很坚持这一观点，虽然马斯克是一个有远见的梦想家，但是特斯拉的成本比其收入高出太多，特斯拉一直在依靠资本市场的融资维持运转。特斯拉可能还能融到一轮资金，但钱烧完了也就没了，按这样的速度，特斯拉破产将成为必然。”

此前Lutz就指出，特斯拉面临着众多问题，包括无法控制固定成本，低效的生产运营以及没有经销商网络。而且“特斯拉没有所谓的秘密配方。他们所使用的锂电池和其他厂商是一样的。”

相比2010年IPO时的价格，特斯拉目前股价已经上涨了近1000%：

从未盈利

特斯拉财报显示，第一财季该公司营收34.1亿美元，调整后汽车毛利率增长18.8%，但同期特斯拉净亏损也较去年同期有所扩大，为7.846亿美元。

财报还显示，其自由现金流从上一季度的负2.77亿美元已扩大到负10亿美元。

然而，大额亏损的局面并没有减少马斯克的乐观程度，他对下半年盈利状况充满信心。特斯拉致股东信中预计，公司将最快在第三或第四财季开始净盈利（不包括非现金股票补偿），并预计在每个季度中实现通用会计准则（GAAP）下的盈利。

在马斯克的“畅想”下，特斯拉的Model 3车型产量将大幅增长，亲民的定价也将令其成为畅销款，与此同时成本保持稳定，那么特斯拉就将看到资产负债表上的现金蹭蹭地上涨，从而一甩阴霾，走出泥潭。

为了控制成本，这样的美好情景还需要特斯拉不建新工厂、不推新车型、不研发新技术。

关键的Model 3产量博弈

然而，目前的现实却是Model 3产量迟迟达不到目标。

特斯拉公布的数据显示，四月最后一个星期Model 3电动车产量为2270辆，高于四月第二周的2250辆。公司计划未来大约两个月内，实现每周生产约5000辆Model 3电动车的目标。

在4月中旬为提高产量而关闭加州工厂前，Model 3电动车已连续三周产量超过2000辆。第二财季，预计工厂会再关闭10天左右，用来解决生产线的瓶颈问题，并将产量提升至新的水平。

为了消除投资者对特斯拉Model 3产量达标的怀疑，致股东信特别有一段谈论了电池生产瓶颈的问题。信中称，Model 3的产量速度取决于整个供应链与生产过程中最慢的环节，过去几个月是内华达州超级工厂的电池模块（battery module）成为生产瓶颈。但在开启了多条半自动化的生产线路并改善原始生产线后，这个问题大部分得到了修复，预计整车的电池模块生产率会达到每周5000件。

目前，Model 3的预售订单已经达到40万辆左右，先行版的交付定价为4.4万美元，未来可能会调价至6万美元。

相比之下，此前的Model S车型最低售价为7.5万美元，价差并不算太大，因此特斯拉Model 3的首批买家与现有客户群体不会有太大差别。

路透社文章评论称，要想达到“畅销级别”，特斯拉还是需要让Model 3的价格降到3.5万美元左右。然而目前特斯拉面临着一个进退两难的局面：

出售20万辆电动汽车之后，特斯拉将不再享有美国联邦税收抵免的每辆车7500美元优惠政策。那么届时Model 3的生产成本也将大幅上升，价格下降空间进一步被压缩。继续生产以较高价格出售，那么目标客户规模不够大，很难实现收入上的突破；降价促进销量增长，但单位利润缩小也不一定能够达到利润增加的目标。

解决好造车就万事大吉了？

虽然目前大家普遍将Model 3产量视作特斯拉最大的瓶颈，但除此之外，特斯拉还是有很多亟待解决的根本性问题存在。

作为一个高度融合的造车商，特斯拉的每个环节基本上都“亲力亲为”，从生产工厂到电池制造，从充电设备到销售渠道、服务中心，全部由特斯拉自己打造。

在这样的“重经营”模式下，特斯拉不仅仅在造车方面大量烧钱，还要在市场营销方面加大力度，这部分开销成了特斯拉的一项固定开销。

真的不用融资？

上周三，在特斯拉财报电话会议上，马斯克再次重申，特斯拉未来无需进一步融资，并否认特斯拉需要或计划募集资金。

但他的这一想法显然不被市场大多数人所认同。

此前《经济学人》杂志曾预计，特斯拉今年需要再融资25到30亿美元。

彭博曾报道，按照特斯拉平均每分钟消耗6500美元的速度，它的资金或将在2018年底消耗殆尽。彭博数据显示，特斯拉的自由现金流已连续5个季度出现负增长，从2016年底到2017年底的12个月周期内，特斯拉每季度的负自由现金流量至少有5亿美元。

英国《金融时报》援引瑞银称，特斯拉在今年11月有2.3亿美元的可转换票据到期，该公司还有一笔1.57亿美元的定期贷款，将于12月到期，而2019年，还有更多的债务将到期。

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