01.行业消息

前三季度，GDP同比增长5.2%，固定资产投资同比增长3.1%，规上企业工业增加值同比增长4%，制造业投资增长6.2%，房地厂开发投资同比下降9.1%。

国家发改委环资司约谈浙江、安徽、广东、重庆等地区节能主管部门负责人，这些地区能耗强度下降滞后于“十四五”目标进度要求。

02.品种数据

焦炭

现货暂稳，期货下行。天津港
准一级焦报2340元/吨(+0)，活跃合约报2301元/吨(-15.5)。基差227.48元/吨(+15.5)，1-5月差103元/吨(-6.5)。

供给持平，需求回落。230家独立焦企生产率报75.82%（-0.93），247家钢厂产能利用率报90.62%(-1.31)，铁水日均产量242.44万吨（-3.51）。

上下游均去库。230家焦企库存41.53万吨（-5.72），247家钢厂库存560.99万吨（-4.22），港口库存194.55万吨（+0）。

焦煤

现货暂稳，期货下行。沙河驿蒙古主焦煤报2180元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报2480(+0)，现货暂稳。活跃合约报1672.5元/吨(-29.5)。基差+507.5元/吨(+29.5)，1-5月差115元/吨(-1）。

供给恢复，需求回落。110家洗煤厂开工率报73.01%(-2.98)，230家独立焦企生产率报75.82%(-0.93)。

上下游库存转移不明显。矿山库存报199.02万吨(+2.32)，洗煤厂精煤库存104.94万吨(-12.1）。247家钢厂库存738.57万吨（-12.93)，230家焦企库存808.36万吨(+3)。港口库存192.09万吨(+4.96)。

03.操作建议

宏观层面，巴以冲突形势依旧严峻，但资本市场情绪有所回落，黄金、原油价格有所走弱。前三季度经济数据除了房地产之外均有所回暖，经济触底信号逐渐明朗，后续观察市场信心能否回升。

产业层面，铁水产量连续三周回落，且回落幅度逐步扩大。铁水产量的回落验证了负反馈的开启。

后续可以观察煤焦现货价格，若现货价格开始下跌，则表明负反馈已经在实质意义上将压力传导至上游，目前仍处于盘面提前交易的阶段。建筑钢材成交量回落，未能延续上周的上涨趋势。

焦炉产能利用率本周有所下滑，但幅度小于预期，说明4.3米焦炉淘汰对供给带来的实质性冲击有限。

焦煤方面，蒙煤通关四季度难以再回到1000车以上，进入季节性下滑趋势。国内洗煤厂开工维持正常水平，焦煤供给收紧的影响渐弱。

焦煤目前已经突破了前期的密集成交区，波动正逐步缩小，有望慢慢进入流畅的下行阶段。

在触及本轮上涨的50%幅度之前，向下的阻力较小。空单继续持有。

煤焦在下跌至前期密集成交区遇到阻力，持仓量也已回到本轮上涨的初期水平。

在原油价格的提振下，上周一煤焦大幅反弹，但并未进一步扩大。目前来看，下跌并不顺畅，表现出抵抗式下跌的特征。

黑色负反馈逻辑仍在延续，原料驱动向下。建议JM01空单、多01炼焦利润头寸继续持有，但也需要注意反弹风险，做好止损。

风险提示：债务暴雷影响扩大（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险）、巴以冲突扩大（下行风险）

文章来源：信达期货