证交所该不该用放宽规则来吸引企业上市？

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作者: 龙听 时间: 2018-5-7 06:00 标题: 证交所该不该用放宽规则来吸引企业上市？

社评：为了争取增长预期强烈的潜力企业来上市，全球各大交易所正在展开竞争。最近引人关注的是，在支配权仍集中于企业创始人和部分大股东的情况下上市的动向。交易所放宽上市规则的趋势正在全球范围内加强。

   采取上述方式上市的企业在业绩强劲时尚可，但一旦经营上发生问题，将陷入外部股东的声音难以传达的局面。交易所不应随意放松规则，而是需要广泛考虑到普通投资者的权利，构建公司治理（Corporate Governance）能积极发挥作用的市场。

   在美国，4月3日在纽约证券交易所上市的流媒体音乐服务商Spotify Technology是一个罕见例子。该公司采取的方式是不进行新融资、不改变股东构成，直接上市。此外，也没有上市后一定期间内不得减持股票等限制，现有股东能够迅速将股权变现。这是有利于企业的上市方式。

   新加坡和香港等亚洲的交易所为了被企业选中，也在试图放宽上市限制。按表决权来说，交易所中出现一种趋势，即放弃一股一票的原则、允许企业在表决权集中于管理层等的情况下上市。阿里巴巴集团将上市地点选在美国一事被认为成为了各交易所放宽限制的开端。

   当然，为了推动优秀经营者领导的新兴企业不断增长，这种机制或许有着有益的一面。但在美国，即使之后面临业绩恶化和丑闻，也无法发挥对经营的监督作用，结果多次出现股价暴跌。而最终承担这一恶果的却是普通投资者。

   日本也经过修订《公司法》，变得更易于采取在表决权上形成差异等的机制。其大前提是真正需要而且妥当。此外，与一般股票有所区别的信息公开也不可或缺。

   交易所负有确保健全市场运作的重大责任。虽然其自身需要获取利益，但吸引公司上市的竞争不应成为降低质量的竞争。在东京证券交易所，在母公司持股比率很高的情况下，子公司进行上市的“母子上市”很多，这是尚留存的课题。

   提升上市企业的吸引力，有助于吸引全球资金。包括能迅速且可靠地进行交易的基础设施在内，能安心进行买卖，参与者才会增加。站在投资者角度创造的良性循环或许是赢得市场间竞争的条件。

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