美股市场里，期权可以买也可以卖，期权有call和put两种类型，所以期权有四种基本操作。

• 假设：某一支股票XYZ当前价格100，后市看涨，三月份看涨到110
• 操作：买入股票XYZ三月份到期看涨期权，行权价105
• 费用：期权买方买入权利，需要支付期权金，假设花费 1.0
• 标记：long XYZ March call @105
• 结果：拥有了一个在三月到期前以105的价格买入股票XYZ的权利

1. 对于看涨期权买家来说，市场涨是有利的

如果到期日，股票XYZ涨到了110，而买方拥有以105的价格买入股票XYZ的权利，如果买方以105买入随即在市场以110卖出，说明买方是有利润的，买方此时行权(执行合同)，获得的收益是资本利得减去期权费用即期权金1.0，即110-105-1.0=4.0，买方花费1.0获得了4.0的利润，利润400%，而直接买入股票花费100，获得10，利润10%。

当市价涨到高于执行价的时候，看涨期权买家行权是可以获利的。

2. 对于看涨期权买家来说，市场不涨是不利的

如果到期日，股票XYZ还是100，而买方拥有以105的价格买入股票XYZ的权利，但此时以105买入是不划算的，买方此时不行权(不执行合同)，损失了期权金1.0，损失是有限的。

当市没有涨到执行价的时候，看涨期权买家行权是不能获利的。

3. 买入看涨期权的P&L图

盈亏平衡点：105+1=106，即到期日市场涨到106买家才不至于亏钱。

二、买入看跌期权buy/long put

• 假设：某一支股票XYZ当前价格100，后市看跌，三月看跌到90
• 操作：买入股票XYZ三月到期看跌期权，行权价95
• 费用：期权买方买入权利，需要支付期权金，假设花费 1.0
• 标记： long XYZ March put @95
• 结果： 拥有了一个在三月到期前以95的价格卖出股票XYZ的权利

1. 对于看跌期权买家来说，市场跌是有利的

如果到期日，股票XYZ跌到了90，而买方拥有以95的价格卖出股票XYZ的权利，如果买方以90的价格从市场买入股票XYZ，随即按合同价95卖出，说明买方是有利润的，买方此时行权，获得的收益是资本利得减去期权费用即期权金1.0，即95-90-1.0=4.0，买方花费1.0获得了4.0的利润，利润400%，而直接卖空股票花费100，获得10，利润10%。

当市价跌到低于执行价的时候，看跌期权买方行权是可以获利的。

2. 对于看跌期权买家来说，市价不跌是不利的

如果到期日，股票XYZ还是100，虽然买方拥有以95的价格卖出股票XYZ的权利，但此时市场价是100，为什么要以95的价格卖呢？看跌期权买方此时不会行权，损失了期权金1.0，损失是有限的。

当市场没有跌到执行价的时候，看跌期权买方行权是不能获利的。

3. 买入看跌期权的P&L图

盈亏平衡点：95-1=94，即市场跌倒94以下才不至于亏钱

三、卖出看涨期权 sell/short call

• 假设：某一支股票XYZ当前价格100，后市看跌，三月份看跌到90
• 操作：卖出股票XYZ三月份到期看涨期权，行权价105
• 费用：期权卖方出售卖权，得到期权金，假设收入 1.0
• 标记： sell XYZ March call @105
• 结果：如果看涨期权买方行权即买入股票，卖方必须以105价格卖出股票XYZ

1. 对于看涨期权卖家来说，市场涨是不利的

如果到期日，股票XYZ涨到110，而买方拥有以105的价格买入股票XYZ的权利，如果买方以105买入随即在市场以110卖出，买方是有利润即110-105-1=4.0，买方此时行权，卖方必须以105的价格卖给买方，买方利润既是卖方损失即4.0，期权卖方虽然收入1.0，损失4.0，损失400%，市场越涨，损失越大，损失是无限的。

当市场涨到高于执行价时，看涨期权卖方随时有被行权的危险。

2. 对于看涨期权卖家来说，市场不涨是有利的

如果到期日，股票XYZ跌倒90，而买方拥有以105的价格买入股票XYZ的权利，而当前价90，以105价格买入时不划算的，买方不行权，卖方收入期权金1.0，收入是有限的。

只要市场价没有涨到高过执行价时，看涨期权卖方就不用担心被行权。

3. 卖出看涨期权的P&L图

盈亏平衡点：105+1=106，即市场没有涨到106就不至于亏钱。

四、卖出看跌期权 sell/short put

• 假设：某一支股票XYZ当前价格100，后市看涨，三月份看涨到110
• 操作：卖出XYZ股票三月份到期看跌期权，行权价95
• 费用：期权卖方出售卖权，得到期权金，假设收入1.0
• 标记： sellXYZ March put @95
• 结果：如果看跌期权买方行权即卖出股票，卖方必须以95价格买入股票XYZ

1. 对于看跌期权卖家来说，市场跌是不利的

如果到期日，股票XYZ跌到了90，而买方拥有以95的价格卖出股票XYZ的权利，如果买方可以以95卖出，而市场价是90，如果买方行权的话是有利润的。买方行权相当于按照市场价90买入股票，再按照合同价95把股票卖给期权卖方，获得的收益是资本利得减去期权费用即期权金1.0，即95-90-1.0=4.0，卖方必须以95的价格接入股票，买方利润既是卖方损失即4.0，期权卖方虽然收入1.0，损失4.0，损失400%，市场越跌，损失越大，理论上损失是无限的。

当市场跌到低于执行价时，看跌期权的卖家随时有被行权的危险。

2. 对于看跌期权卖家来说，市场不跌是有利的

如果到期日，股票XYZ还是100，虽然买方拥有以95的价格卖出股票XYZ的权利，但此时市场价是100，为什么要以95的价格卖股票呢？买方此时不行权，卖家收入期权金1.0，收入是有限的。

只要市场没有跌到低于执行价时，看跌期权的卖家不用担心被行权。

3. 卖出看跌期权的P&L图

如果后市看跌，可以买入看跌期权，也可以卖出看涨期权。

补充说明：如果一支股票现价是 100 元/股，未来一个月我看多它涨到 105 元/股，那么我就可以选择交易它的期权（ long call、 1 月期、执行价105、期权费假定为2元）。这样，我预测正确时，通过交易期权longcall，我可以获利；如果我的预判失误，股价不涨反跌，那么我的损失也就是期权费 2 块。也就是说，相较于买正股而言，买期权的风险暴露是较小的。 在这个例子中，如果我选择买正股来赚取这支股票 20%的波段收益的话，我需要花 100 元买入一股正股，我的风险暴露是 100 元，也就是说，这 100 元都是暴露在市场风险之中的，虽然有股价上涨而盈利 20、 30%的可能，但是也有因为股价下跌而引起损失 20、 30%的风险， 如果入场就遇到股灾可能还会损失更多；而期权 long call 的操作的时候，我的风险暴露只有 2 元钱，股价上涨我可获利，如果股价下跌， 我的损失最多也就是 2 元期权费，另外的 98 元还是放在我的账户里面非常安全。

当然，有一利也有一弊。比如买入期权这种操作，跟买入正股比起来， 也会有时间价值损失和 Vega 损失。重要的是我们可以多一种选择，面对不同的行情有不同的交易，让自己的交易有更大的自由度。

这样高的杠杆很难通过现货或期货方式达到，即使期货加配资实现了这么高的杠杆，你的风险暴露却是极大的，往往容不得一点的反向波动，一旦反向波动很容易就爆仓了。但期权却使得风险很克制的同时收益放大很多倍。