转自：紫金天风期货研究所

核心观点：中性  盘面有所反弹，但驱动依旧向下，分歧在估值。内地来看，4月春检装置回归，但5月仍有不少检修预期（240万吨左右），需求方面鲁西仍未重启，内地维持低库存下的紧平衡；港口来看，5月进口上125万吨，大概率累库，但幅度仍待观察，并且港口目前也是低库存。总的来说，盘面继续向下需要看到煤炭下跌+持续大幅累库，这个预期目前仍难证伪（内地装置的临停不足以扭转平衡表，只是将偏强的现实继续维持），除非伊朗进口出问题（如去年8月）或盛虹回归，盘面2300的位置上下空间都不大，考虑到驱动向下+成本偏弱，偏空对待。

月差：偏空  6-9月差偏震荡，9-1月差逢高做缩。

动力煤(0, -7688.00, -100.00%)：偏空  煤价阴跌为主，各种传言影响有限，大秦线检修结束，港口库存继续高位累积。

内地现货：中性  部分装置回归，内地现货价格下跌。

MTO利润：中性  乙二醇价格反弹较多，MTO利润小幅走强。

伊朗进口：偏空  伊朗5月目前装船在15万吨附近，预计6月进口在65万吨左右。

下游需求：偏空  醋酸、MTBE部分装置检修，传统下游需求有所走弱，进入淡季提升有限。

上游利润：偏空  上游利润偏高，支撑装置回归。

下游利润：中性  偏弱震荡。

政策影响：偏多  动力煤长协保供。

4月春检装置回归，5月仍有部分检修

煤价变动有限

• 煤价近期变动有限，一方面大秦线检修结束，港口库存继续累积；一方面市场对于迎峰度夏的电厂补库有一定预期。截止5月8日，港口5500K报价1000-1010元/吨，内蒙坑口5500K报价750-810元/吨。

数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

4月春检装置陆续回归

• 4月春检装置回归，国内开工大幅回升。截止5月4日全国开工率为68.9%，周环比上升3.6个百分点。

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5月仍有部分检修预期

• 4月春检内地装置陆续回归，5月仍有部分检修预期，陕西渭化40万吨/年、甘肃华亭60万吨/年、山东明水60万吨/年、中海化学80万吨/年。另外，宁夏宝丰三期240万吨/年因蒸汽不足，预计检修10-15天（日产精醇4000吨左右）；中原大化50万吨/年近期点火，关注其出产品动态。

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内地库存维持低位，订单量大幅下滑

• 内地库存保持低位。截止5月4日，西北企业库存为18.10万吨，周环比增加0.62万吨；待发订单量为9.80万吨，周环比减少5.96万吨。

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传统下游开工回升

• 传统下游开工回升，截止5月4日传统下游开工率在45%附近，周环比增加3个百分点。其中醋酸开工率为87%，周环比增加15个百分点，塞拉尼斯、延长榆林煤化、广西华谊恢复，但后续索普有检修计划。

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港口维持近强远弱格局

伊朗Marjan回归，非伊部分装置检修

• 伊朗装置方面，Marjan 165万吨/年近期回归。非伊地区，沙特IMC 150万吨/年开始计划检修，预计四十天。

• 截止5月4日，伊朗装船量在15万吨附近，预计6月伊朗进口在65万吨附近。

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节后港口大幅累库，但低库存下基差偏强

• 港口库存大幅累库，截止5月4日，港口库存为72.54万吨，周环比增加6.99万吨。港口维持近强远弱格局，低库存下基差走强至09+110附近。

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鲁西重启推迟

• MTO方面，鲁西化工30万吨/年重启推迟。截止5月4日MTO开工率为79%，周环比增加1个百分点。

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东南亚转口利润持续打开

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平衡表

平衡表调整

• 本周平衡表调整：4月去库11万吨；下调5月产量及需求，5月小幅累库。

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