来源：广发期货 作者：广发期货

研报正文

【期现】

截至4月26日，主力合约收盘价2187元，环比下跌21元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2160元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2170元，环比下跌30元，日照港仓单2384元，期货贴水197元。煤价继续承压回落，成本支撑继续下移，市场仍有提降预期。

【利润】

截至4月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利68元/吨，利润周环比增加16元，山西准一级焦平均盈利118元/吨，山东准一级焦平均盈利95元/吨，内蒙二级焦平均盈利45元/吨，河北准一级焦平均盈利59元/吨。炉煤成本继续回落，焦企盈利水平较好。

【供给】

截至4月20日，247家钢厂焦炭(2182, -13.00, -0.59%)日均产量47万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.4万吨，环比上涨0.4万吨。焦炭利润向好，焦化厂积极开工为主，产地开工保持回升态势。

【需求】

截至4月20日，247家钢厂日均铁水245.88万吨，环比下降0.82吨，当前钢厂开始陆续限产动作，后市还面临的粗钢压减风险，预计焦炭需求将持续走弱。

【库存】

截至4月21日，全样本焦化厂焦炭库存111.2万吨，环比下降2.3万吨，247家钢厂焦炭库存626.9万吨，环比减少12.4万吨，247家钢厂焦炭可用天数为11.5天，环比上周减少0.2天。市场预计五一补库的预期落空，下游焦企和钢厂仍被动去库为主，维持低库存策略不变。

【观点】

原料煤继偏弱运行，焦企利润向好，生产积极性向较高，旺季背景下终端需求表现较弱，下游钢厂资金压力较大，仍以被动去库为主，且下游开始有逐步减产迹象，对原料打压的意愿仍在，焦炭第四轮提降快速落地，后市焦炭仍有继续提降可能，节前补库逻辑有一定扰动，远月继续偏空对待。