锡价涨停，缅甸佤邦“禁采令”影响究竟几何？

　　来源：华尔街见闻 卜淑情

　　美尔雅认为，“禁采令”助推短线锡价进一步冲高，长期来看，下游需求支撑下锡价底部更加牢固。国信证券则认为，此次事件对锡价的拉动将比1月秘鲁圣拉斐尔锡矿停产造成的影响更显著、更持久。

　　缅甸佤邦一纸停产红头文件，将锡金属送上了涨停板！

　　沪锡(223550, 1160.00, 0.52%)主力合约4月17日大涨12%触及涨停，18日继续大涨，截止发稿，涨幅逾7%。

　　不难看出，佤邦“禁采令”引发了市场对锡供应的担忧。据悉，缅甸为全球第三大锡矿供应国，也是中国锡精矿最主要的进口来源国，而发布停产消息的佤邦又是缅甸的主要锡产区。

　　美尔雅期货研究员王艳红团队在4月17日公布的报告表示，短期来看，“禁采令”和锡价涨停可能会助推短线锡价进一步冲高；长期而言，近年来锡的矿端资本开支趋势性下滑，而新能源汽车、光伏等又带来了新的需求增量，叠加缅甸锡矿潜在的供应收缩，锡价的长期底部更加牢固。

　　国信证券也表达了类似的观点。18日，国信证券刘孟峦团队发布报告称，此次停产将显著影响全球锡供需格局，对锡价的拉动将比1月秘鲁圣拉斐尔锡矿停产造成的影响更显著、更持久。

　　佤邦宣布暂停开采一切矿产，沪锡连续两天大涨

　　4月15日，缅甸佤邦政府发布了红头文件《关于暂停一切矿产资源开采的通知》：

在不具备成熟的开采条件之前，暂停一切矿产资源的开采和挖掘。对合同尚未到期，还在开采的公司企业给予三个月时间，做好善后工作。

2023年8月1日后矿山停止一切勘探、开采、加工等作业。对于8月1日后仍违规操作的企业或个人，交司法部门严惩。

　　消息传到国内后，锡价持续大涨，但问题是，这则国外停产消息为何会扰乱国内市场？

　　据国信证券介绍，缅甸为全球第三大锡矿供应国，锡矿几乎全部以边贸形式出口至中国。而缅甸的锡精矿供应主要来自于佤邦曼象矿区，该地区锡矿供应占比在95%左右。

　　可以说，中国锡产业对于缅甸地区进口原料依赖度较高，缅甸地区锡矿生产将直接影响国内锡矿供应的紧张程度。

　　不过，佤邦停产政策能否完全落地目前尚存在一定的不确定性。

　　美尔雅报告称，考虑到锡矿出口是佤邦政府的主要收入来源，当局长时间严格禁止锡矿开采和出口的概率是比较低的，佤邦政府的意图可能更多的在于整顿当地矿产资源乱采滥挖、效率低下、浪费严重等现象，后续可能会有一些低效、落后产能被关闭，导致锡矿供应量减少。

　　国信证券认为当地锡矿全部关停的可能性不大，更加有可能的情况是关停部分尾矿或小型矿山，大型矿山分阶段停产，整合当地锡矿资源。

　　在分析停产的影响时，国信证券表示：

若佤邦地区小型矿山矿产量占比10-20%，则也会影响3000-6000吨/年的锡供给。对于全球40万吨左右的需求而言，这个缺口是具有相当规模的，我们认为近期具有相似性、在一定程度上可以类比的事件为秘鲁圣拉斐尔锡矿今年1.12日公布的停产（推动沪锡价格大涨12%）。

目前，锡需求端有望受到多重因素拉动，供需格局已然与3个月前产生很大变化，因此我们认为此次供给端重大变动对锡价的拉动能够比1月圣拉斐尔锡矿停产造成的影响更显著、更持久。

　　供给未来难有增量，需求有望高增

　　USGS数据显示，过去几年全球锡精矿供给稳定在30万吨上下的水平，但由于主要产区锡矿品位不断下降，叠加环保和政策性原因，或导致锡矿供给减少。

　　需求端方面，国信证券表示，随着半导体、光伏、新能源汽车以及国内地产竣工端的增长，锡消费同比有望高增。

半导体，锡下游50%作为焊料，最主要的为电子焊料，用途为焊接电子元器件，沪锡和伦锡价格均与费城半导体指数呈高度相关性，今年AI大行情有望带来相关需求高增及半导体筑底回暖周期提前；

光伏，锡在光伏中的应用为焊带的表面涂层，用量为72吨/GW，预计2023年光伏用锡2.5万吨，占锡消费6%，2025年或达4.2万吨，占锡消费10%；

新能源汽车，较传统燃油车而言锡需求翻倍，用量约700g/辆，因此电动汽车渗透率的提升可拉动锡需求；

地产竣工面积，锡第二大应用领域为锡化工，主要作为PVC(6222, 94.00, 1.53%)热稳定剂，PVC产量有望受益2023年我国地产竣工面积同比提升，若提升10%，对应全球锡化工用锡量同比增加4%。

　　本文主要观点来自美尔雅期货，作者：王艳红、张杰夫，原文标题：《沪锡：需求仍较为疲弱，“禁矿令”刺激锡价触及涨停》，以及国信证券，作者： 刘孟峦、杨耀洪，原文标题：《佤邦锡矿面临停产，锡价大涨》

　　王艳红投资咨询号：Z0010675

　　张杰夫投资咨询号：Z0016959

　　刘孟峦执证编码：S0980520040001

　　杨耀洪执证编码：S0980520040005