来源：广发期货 作者：广发期货

研报正文

【主要观点】

美债长短端收益率倒挂，衰退风险仍存。美国3月通胀好于预期，美联储加息结束预期升温。产业上，海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，产量边际上升。需求端，地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，3月社融延续好转。但小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。关注预期现实差，主力关注23000压力。

【本周策略】

23000以下偏空对待。

【上周策略】

空单持有，小止损(周中提示空单注意利润保护)。

【行情回顾】

美国3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值为6%，美联储结束加息预期升温，锌价(22470, 130.00, 0.58%)小幅上升。

【宏观及终端需求】

海外宏观

美国3月非农新增就业23.6万人(预期23.9万人)，失业率下降至3.5%。

美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。

美国3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值为6%，美联储结束加息预期升温。

国内宏观

3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元;社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，二者均刷新历史同期新高。

国内宏观

3月份，中国制造业PMI为51.9%，比上月下降0.7个百分点，高于临界点，制造业保持扩张态势。新订单，生产，就业等增速出现回落。出口订单明显转弱。

3月汽车产销同比上升

中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好，关注后续持续拉动。

地产数据转暖

1-2月，全国房地产开发投资额同比下降5.7%;施工面积同比下降4.4%;销售面积同比下降3.6%。地产数据同比跌幅收窄，地产需求有转好趋势。

小结

美国3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值为6%，美联储结束加息预期升温。

美国3月非农新增就业23.6万人(预期23.9万人)，失业率下降至3.5%。

1-2月地产数据虽仍同比负增长，但跌幅收窄明显，边际需求好转。

3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元;社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，二者均刷新历史同期新高。

3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好，关注后续持续拉动。

【产业供需基本面】

进口矿大幅补充，原料供应充裕

据SMM，4月zn50国产锌精矿TC4900元/金属吨，环比-150元/金属吨;zn50进口锌精矿TC210美元/干吨，环比-30美元/干吨。原料供应充裕，加工费高位。

1月全球锌精矿产量97.89万吨，较去年同期-1.39万吨，原料供应小幅下滑。

2月进口锌精矿47.11万吨，同比+78%

2月进口锌精矿47.11万吨，同比+78%;1-2月累计进口90.23万吨，同比+30.5%。进口矿大幅注入，外矿供应充裕。

4月14日，连云港锌精矿库存12万吨，环比-2.5万吨。

全球精炼锌1月供应短缺

国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，2023年1月精炼锌供给短缺1.9万吨，去年同期则为供给过剩1.5万吨。其中，精炼锌产量年减4.6%至107.4万吨，精炼锌消费量年减1.6%至109.3万吨。

原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升

2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。符合预期。4月，当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，除云南、湖南、陕西部分炼厂常规检修，其他地区多保持高开工率。预计4月国内精炼锌产量环比环比减少约2万吨。

2月中国精炼锌净进口0.37万吨

2月中国精炼锌净进口0.37万吨，环比+0.29万吨。

进口利润小幅修复。

库存转向去库

现货价格

贸易商出货情绪增加，下游前期备货相对充足，观望为主。

下游低位接货，成品库存上升

本周下游依旧看空后市，观望为主，成品库存小增。

下游开工率

小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。

小结

美债长短端收益率倒挂，衰退风险仍存。美国3月通胀好于预期，美联储加息结束预期升温。产业上，海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，产量边际上升。需求端，地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，3月社融延续好转。但小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。关注预期现实差，主力关注23000压力。