来源：广发期货 作者：广发期货

研报正文

【现货】4月13日，SMM1#电解镍均价189500元/吨，环比-450元/吨。进口镍均价报189250元/吨，环比-200元/吨；基差7250元/吨，环比持平。

【供应】据资讯，3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调1.73%，同比上升39.68%。此前进口窗口持续关闭，叠加镍价大幅下跌，贸易商拿货意愿降低，市场资源略有收紧。

【需求】市场成交疲软。三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，利润亏损，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。

【库存】4月7日，LME镍库存42018吨，周环比减少2442吨；SMM国内六地社会库存4752吨，周环比减少299吨；SHFE镍库存1505吨，周环比减少302吨；保税区镍库存4300吨，周环比减少300吨。全球显性库存51070吨，周环比减少3041吨。

【逻辑】国内精炼镍产量稳中有增，新增产能集中在Q2投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性。短期新增产能释放兑现前，供应端增量有限。菲律宾和印尼镍矿价格松动，镍铁库存高企，硫酸镍订单尚未恢复，镍铁和硫酸镍价格持续走弱。需求尚未回暖，刚需逢低入市补库，高价抑制成交。精炼镍内外库存去化，现货升水上扬，对镍价形成支撑。

另外，美国CPI和PPI超预期下行，但核心通胀具备强韧性，市场目前仍然集中预期5月加息25bp，6月后进入降息周期，年底降息75bp，美元指数跳水，提振有色金属价格。短期关注185000表现，整体维持反弹至高位再空思路。

【操作建议】关注185000表现

【短期观点】中性