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标题: PTA产业链“上强下弱” [打印本页]

作者: 龙听    时间: 2023-4-13 06:24     标题: PTA产业链“上强下弱”

  3月份PTA因亏损减产降负,而终端织造订单季节性回升,叠加成本端PX进入检修季供给收紧,供需面和成本端利好共振,PTA期价向上突破振荡区间。4月初欧佩克+意外大幅减产,国际油价跳涨,带动PTA主力合约一度冲高至6600元/吨以上,创下去年6月份以来新高。

  原油跳涨叠加PX去库成本支撑较强

  4月初,欧佩克+意外大幅减产,减产规模累计超过160万桶/日,计划将从5月起实施至2023年年底。这将使得全球原油供应在二季度出现短缺,国际油价应声跳涨。此外,美联储官员发表鸽派言论,认为如果通胀下降,将需要降息。近期银行业信贷紧缩影响相当于变相加息25—75BP,银行业压力虽平息但仍未结束,对过度加息应保持谨慎。受此影响,美元指数转弱,国际油价维持偏强走势。

  3月份以来,亚洲PX进入检修季,PX负荷加速下降。目前亚洲PX负荷在64.4%,较3月初下降7.9个百分点;国内PX负荷在68.4%,下降7.5个百分点。而PTA负荷自3月中下旬起逐步回升,目前恢复至81.8%。截至4月11日,CFR中国PX价格在1125美元/吨,较3月初上涨近100美元/吨;PXN价差在441美元/吨,较3月初扩大了136美元/吨。4—5月份国内PX将进入去库阶段,加之二季度芳烃调油需求预期仍存,PX价格将保持坚挺。

  现货流通阶段性偏紧PTA基差偏强

  今年1—2月为需求淡季,而PTA负荷仍相对较高,因而PTA共累库95万吨。3月份需求改善,PTA去库24万吨。整体来看,一季度PTA大幅累库。但从库存结构来看,经过3月份的去库,其中港口现货目前已经降至年初水平,较去年同期下降了60%左右,而交割库仓单(剔除信用仓单)在2021年持续下降后长期处于历史低位。

  去年年初恒力改变合约货定价模式以现货销售为主,导致通过现货市场渠道的采购量增加,因此主流供应商的装置开工和出货情况,以及现货市场货源流通情况,影响阶段性的市场供需结构。今年3月中旬因仓单交割需求,供应商减少出货的同时在现货市场回购可交割货源,导致现货市场流通性紧张,4月货源基差扩大。4月10日供应商再度收货,PTA现货日内成交25万吨左右,其中主流供应商5月交割货源在6250—6270元/吨放量成交,PTA基差再度走强。

  终端织造开工下滑负反馈逐步显现

  3月下旬以来,终端织造新订单持续下降。原料上涨,而下游跟涨乏力,生产亏损状态下,织造开工见顶回落。目前江浙加弹综合开工在71%,江浙织机综合开工在65%,江浙印染综合开工在77%,分别较3月上旬的高点下降了19、10、8个百分点。当前市场对今年需求恢复仍有期待,尽管现金流陷入亏损,但聚酯负荷较3月份高点仅下降了2个百分点。

  4月中下旬国内纺服消费将季节性转淡,而外需短期难有改善,预计未来2—3个月终端订单将维持偏弱局面。在此背景下,终端织造开工预计将继续下滑,聚酯产品库存将逐步增加,可能倒逼聚酯工厂减产降负,终端负反馈将逐步向上传导。

  综合来看,二季度全球原油市场供应将出现短缺,4—5月份国内PX预计去库,成本端存在较强支撑。PTA负荷提升,但现货流通结构性偏紧,而终端订单及织造率先转弱,负反馈或逐步向上传导。产业链“上强下弱”,PTA市场博弈加剧,PTA加工差或存在压缩空间。(作者单位:首创期货)






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