来源：CFC农产品研究

　　作者 | 中信建投期货研究发展部 吴新扬

　　本报告完成时间  | 2023年3月26日

　　本周国内纸浆市场价格 5459 元/吨，较上周下跌 1.56%；本周针叶浆现货市场价格 6585 元/吨，较上周价格下跌 3.94%；阔叶浆现货市场价格 5248元/吨，较上周价格下跌 3.92%；本色浆现货市场价格 5886 元/吨，较上周价格下跌 2.83%。

　　短期的支撑来自于合约换手的需求。2305主力合约即将进入交割月前一个月，限仓减仓需求可能会导致盘面的震荡，或成为合约价格短暂的支持。卓创数据显示，本周收盘top20净空单1.1万手，自周中有所下降，原因或来自换手平仓，但客观上或成为合约价格的短期资金支持。

　　基本面供需方面，纸厂的资金回笼的需求可能对纸浆消耗有微弱的正向需求。季末月末纸厂面临着资金回笼和支付工资的压力。尽管木浆系纸的价格难以坚挺，例如生活用纸大轴原纸的价格面临下行压力，但是为了资金回笼，纸厂或有降价出货的动力。但是考虑到目前仅有双铜纸、双胶纸窄幅去库存，其他纸种延续上周的垒库趋势。而且第二季度是市场共识的淡季，纸厂的原材料补库意愿或并不强烈，因此带动的纸浆需求有限。

　　从长期来看，纸浆的驱动依然是下行趋势。纸浆期货库存延续年后开始的垒库趋势，港口库存相对处于高位，说明纸厂的提货意愿有限。 从供应端看，智利和乌拉圭的集中投产的给了供应端的宽松预期，另外国内进口木片生产的阔叶浆成本根据调研在4000元/吨左右，针叶浆成本在5000元/吨左右，因此在国内的产能进入释放周期后，纸浆的价格可能会进一步承压。考虑到制浆装备的从审批到投产的需要的时间，2023年下半年和2024年可能会迎来针叶浆的投产，因此针叶浆价格可能进一步承压。

　　从供应端的容错能力看，年初的智利山火、近期的加拿大停产和汉堡港的罢工并没有盘面上针叶浆的价格产能足够的支撑，结合欧洲港口垒库，因此可见供应的较为宽松。

　　需求端来看，进口纸0税的政策和年后需求复苏不及预期，以及年前就存在的囤原材料现象，因此近期除非市场发生重大的变化，看到后市较大的增量需求概率较小。

　　因此我们依然维持纸浆价格长期承压的判断，但是短期会有支撑和波动。

　　研究员：吴新扬

　　期货投资咨询资格：Z0015926