来源：信达期货 作者：信达期货

研报正文

【行业信息】

1.3月12日，美联储发布声明，创建新的银行期限资金计划（BTFP），将向符合条件的储蓄机构提供额外资金，以确保银行有能力满足所有储户的需求。

2.瑞银以30亿瑞士法郎收购瑞信。

3.中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金0.25个百分点。

4.欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期，表明欧洲央行抗击通胀的决心依然坚定。

焦炭(2718, -49.50, -1.79%)：

1.现货偏弱，期货下跌。3月20日，天津港准一级焦报2810元/吨（+0），但部分港口价格有所松动。现货偏弱。活跃合约报2746元/吨（-38.5）。基差+293.35元/吨（+38.5），5-9月差108元/吨（-3.5）。

2.供需阶段性偏紧。本周230家独立焦企生产率报74.54%（+0.31），焦企产能利用率维持低位。247家钢厂产能利用率报88.44%(+0.41)，铁水日均产量237.58万吨（+1.11），供增需减，供需缺口进一步扩大，供需阶段性偏紧。

3.全产业链去库。本周，230家焦企库存67.1万吨（-0.4），247家钢厂库存658.13万吨（-9.74），港口库存181.8万吨（-3.6）。

焦煤(1812, -57.00, -3.05%)：

1.现货暂稳，期货偏弱。3月20日，沙河驿蒙古主焦煤报2260元/吨（-0），现货回落。活跃合约报1863.5元/吨（-11）。基差+396.5元/吨（+11），5-9月差112元/吨（-1.5）。

2.供需双弱，整体偏宽松。110家洗煤厂开工率报73.15%（-1.03），供给连续两周回落，但仍处相对高位。需求方面，焦企减产，焦煤供需双弱，但整体偏宽松。

3.产地库存向下游转移。矿山库存报238.34万吨（-11.93），洗煤厂精煤库存150.5万吨（-2.09）。247家钢厂库存817.2万吨（-12.25），230家焦企库存866.42万吨（+5.82）。港口库存144.32万吨（+15.99）。

【策略建议】

国内外宏观环境出现劈叉，国内复苏，国外衰退。统计局宏观数据显示固定资产投资完成额累计同比增长5.5%，房地产开发投资累计同比下降4.6%。施工方面，新开工面积累计同比下降9.4%，施工面积累计同比下降4.7%，竣工面积累计同比上升8%，销售面积下降3.6%。可以看到房地产各项数据皆有所好转，但新开工依旧维持负增速，说明房企信心仍然不足。

海外方面，硅谷银行宣布破产之后，美国签字银行、第一共和银行、瑞士信贷均出现了风险。虽然美联储积极救市，但依然未能阻止欧美银行危机的进一步发酵。另外上周欧洲央行继续加息，表明抗击通胀依旧是其主要目标。国内央行降准释放流动性。

短期来看，美联储积极救市，瑞银收购瑞信，危机暂时不会爆发。但是，银行出现风险并非个例，说明金融系统中的风险已经累积到了一定程度，中长期难言乐观。

产业层面，铁水产量继续上升，达到237万吨/日，螺纹表需超预期。洗煤厂开工本周止跌回升，煤矿安监影响逐步消退。

另外，市场传言所有公司均可进口澳煤，该消息暂未得到证实，但或为后期风险点。焦企利润迟迟不见好转，中焦协倡议焦企减产，230家独立焦企产能利用率维持低位。

短期焦煤供需双弱，但整体偏宽松，焦炭供需偏紧。另外需要注意的点是粗钢限产政策出台的可能，21年、22年均有粗钢限产政策，今年可能会延续以往政策，届时对于炉料也会是一个利空的风险点。

海内外宏观劈叉，国内虽有复苏迹象，但仍属预期之内，并未有太多超预期的地方。产业层面，成材表需依旧良好，焦煤供需偏宽松，焦炭供需偏紧，焦炭相对强于焦。但这也只能推导出焦炭强于焦煤，因为焦煤整体驱动向下，从成本端对焦炭有所拖累，焦炭绝对价格方向不好判断。

建议JM5-9反套继续持有，多05炼焦利润持有。近期盘面开始转为空头趋势，风险偏好较高的投资者可适当逢高空JM05。

风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、城投债暴雷、疫情扩散风险（下行风险）