来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　核心观点：中性煤炭止跌企稳，成本崩塌逻辑告一段落。回归到甲醇基本面，定性看是供需双增，但利润回升下，2月底重启装置较多，会给人供应回归大于需求的感觉，主要原因是需求较难量化，但其实需求也在持续恢复中，不可小觑。但05合约的终点受限于宝丰投产及兴兴的停车，同时煤止跌下短期向下空间有限，震荡对待。

　　动力煤：中性非电需求有所恢复，日耗开始攀升，港口及坑口止跌企稳。

　　内地现货：偏多传统下游持续恢复下，内地成交有所转好，且上游工厂库存不高，价格支撑坚挺。

　　MTO利润：中性MTO利润继续修复，但部分工厂利润修复有限，富德开始检修。

　　伊朗进口：中性前期伊朗部分装置因为天气原因重启推迟，目前传闻已开始陆续准备重启。

　　下游需求：偏多传统下游需求持续恢复中。

　　上游利润：偏空煤价下跌后上游利润持续大幅恢复，边际装置重启意愿较强。

　　下游利润：中性偏弱震荡。

　　政策影响：偏多动力煤长协保供。

　　煤炭止跌企稳

　　日耗继续攀升，港口止跌企稳

　　随着非电行业逐步恢复，日耗持续攀升，上周港口询价增多，价格止跌企稳，5500K报价1020元/吨附近。目前港口库存小幅回落，整体水平仍旧高企，持续反弹驱动仍待观察。

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　　坑口快速下跌，上游利润回升

　　此轮坑口价格快速下跌，内蒙5500K坑口价跌至750-800元/吨，近期开始企稳，拉煤车数量增多。此轮坑口煤价跟随港口快速下滑，上游工厂利润修复幅度较大，目前内蒙煤制现金流利润在100元/吨附近。

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　　供应快速回归

　　内地开工率回升预期较强

　　国内开工回落。截止2月16日全国开工率为66.7%，周环比减少1.6个百分点。随着利润快速回归，2月底重启装置较多。

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　　2月底回归装置较多

　　从装置动态来看，2月底重启装置较多，河南鹤壁60万吨/年预计于2.25附近出产品、陕西润中60万吨/年预计2月底附近重启、山西华昱120万吨/年预计2月底附近重启、宝丰一期150万吨/年预计2.24附近重启。

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　　内地库存小幅去化，订单量下滑

　　内地库存小幅去化，订单量下滑。截止2月15日，西北企业库存为29.20万吨，周环比减少0.55万吨；待发订单量为15.80万吨，周环比减少4.38万吨。

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　　传统下游需求继续恢复

　　内地传统下游复工节奏加快，截止2月16日传统下游开工率在43.8%附近，其中甲醛开工率回升较大，截止2月16日甲醛开工率为28.6%，周环比增加8个百分点。

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　　港口低库存下基差较强

　　港口库存小幅累积，可流通性较差

　　港口库存小幅累积，截止2月15日，港口库存为75.52万吨，较节前增加4.01万吨。目前了解到2月进口缩量下，港口可流通货源稀少且货源较为集中，支撑基差表现偏强，需关注伊朗装置回归动态。

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　　MTO利润低位修复

　　MTO利润低位修复，截止2月16日MTO开工率为80.2%，周环比增加0.55%。从装置检修动态来看，宁波富德60万吨/年已于2月19日附近停车，预计短修10天；大唐多伦46万吨/年计划于2.22上下游同步停车，预期20天左右。

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　　供需双增，近强远弱

　　近端偏紧，05终点压力仍然较大

　　由于煤价下跌过快，使得上游利润快速修复至盈利水平，边际装置重启预期较强，2月中下共有约240万吨装置等待重启。另外，2-3月的进口缩量支撑港口基差，预计2下到3上进口都较难有明显增量。

　　但是市场对于05合约的终点较为看空，主要是宁夏宝丰240万吨/年预计3月中旬附近投产，而兴兴69万吨/年也预计4月停车，所以05合约高度受限。

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　　平衡表

　　平衡表调整

　　本周平衡表调整：下调2月产量，2月小幅去库；上调3-4月产量及需求量，3月开始基本面逐步宽松，4月进口回归，压力增大。

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