乙二醇年报

摘要：2022 年乙二醇在油价相对高位宽幅震荡和自身供需基本面偏弱的综合影响下，震荡走低，截止12 月底，运行区间为 3715-5903 元/吨。展望 2023 年，我们观点如下：

从成本端来看，油价中枢有下移预期。随着主要产油国减产，供给有缩量预期，但是在欧美等主要经济体激进式加息下，对全球需求的抑制作用还是比较明显的，全球需求仍有继续下滑预期。整体来看，预计 2023 年油价运行中枢有继续下移预期，需要关注主要原油供给国减产力度与全球需求走弱速度之间的博弈。

从供应端来看，随着国内产能逐步扩张，预计供给中长期大概率呈增加趋势，但是从短周期来看，供给或将跟随装置效益此起披伏波动为主。根据产能投放计划，2023 年仍有 550 万吨新装置计划投放，乙二醇新增供需依然错配，供应压力仍存。

从需求端来看，预计需求弱恢复，恢复空间和力度需要关注库存去化程度和终端需求恢复情况。根据聚酯新增产能投放计划来看，聚酯产能扩张仍呈现稳步增长态势，随着产能基数的上调，聚酯产量有增长的预期存在，但是库存压力没有得以缓解，或者终端需求恢复力度不足以支撑聚酯工厂增强提负意愿时，预计聚酯产量增长程度将打折扣。关注未来聚酯工厂库存去化力度和终端需求恢复情况。

库存端，乙二醇港口库存大概率先上升后维持高位震荡。跟据新增产能计划来看，乙二醇行业依旧处于新增产能错配时期，将大概率使得乙二醇港口库存进入累库阶段。

综上，成本端价格运行中枢有小幅下降预期，供需来看，2023 年供给压力仍存，乙二醇库存有进一步累积预期，预计价格维持低位震荡，预计乙二醇主力合约运行区间 3000-4800 元/吨。操作上建议关注阶段供需错配时的滚动做空机会，跨品种方面，可作为空配品种。

风险提示：油价大幅上涨，新装置投产不及预期；需求超预期好转。