来源：广发期货 作者：广发期货

研报正文

【主要观点】

利多：

河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响，计划减产，影响年产能11万吨左右。云南地区限电减产20%以上，影响产能130万吨。新疆地区受物力影响发运。

成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。

11月美国CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比增长6.0%，通胀低于市场预期，加息节奏或放缓，但当前价格或已反应。

电解铝库存低位，但需关注疫情缓解后到货情况。

利空：

内蒙、广西等地出现小幅复产。

旺季需求不及预期，淡季或更淡，部分地区订单走弱。

LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。

逻辑：美联储议息会议，加息50个基点，符合市场预期。美国11月通胀低于市场预期，加息节奏或放缓，但当前价格或已反应。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当下下游处于淡季，需求仍偏弱，部分地区订单走弱，预期转向现实，铝价偏弱震荡。

【本周策略】

偏弱震荡。

【上周策略】

偏弱震荡。

【宏观及终端需求】

海外宏观：

国内宏观：

国内宏观：

11月汽车产销环比下滑：

房地产拖累消费关注边际变化：

小结：

美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。

11月美国通胀形势继续好转但仍处于高位，CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比上涨6.0%，低于市场预期。美联储加息预期放缓，但当前或价格已有反应。

欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。

国内汽车产销旺季不旺，地产偏弱，11月制造业环比下滑至荣枯线以下。

【产业供需基本面】

铝现货价格：

铝土矿供应紧张，价格坚挺：

铝土矿价格：

环保、原料价格高企，部分企业利润倒挂，氧化铝产量下滑：

电解铝减产、复投产并存：

西南地区进入枯水期，电解铝供应受限：

11月铝锭进口量环比上升：

下游开工率：

关注疫情缓解后到货情况：

出口环比下滑：