来源：广发期货 作者：广发期货

研报正文

【现货】：12月12日，SMM0#锌25250元/吨，环比+40元/吨，对主力升水415元/吨，环比-55元/吨。

【供应】：2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨，同比增加0.52万吨。2022年1——11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比减少2.16%。当前原料供应充裕，冶炼厂利润尚可，开工意愿充足，预计12月产量环比增加约2万吨。

【需求】：下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。12月9日当周，镀锌开工率57%，环比-1.27个百分点;压铸锌合金开工率46.83%，环比-1.65个百分点;氧化锌开工率57%，环比-4.1个百分点。

【库存】：12月12日，国内锌锭社会库存5.55万吨，较上周五+0.1万吨;12月12日，LME锌库存约3.7万吨，环比-0.1万吨。

【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，12月锌精矿加工费5000元/吨，环比上升500元/吨。同时，锌价(24435, -390.00, -1.57%)高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，谨防挤仓风险。预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，短期关注25000压力。

【操作建议】：关注25000压力。

【短期观点】：中性。