来源：东海期货 作者：东海期货

研报正文

背景分析：

外盘市场：11月21日LME镍开盘25385美元/吨，收盘25140美元/吨，较前一交易日收盘价25605美元/吨跌1.82%。

现货市场：11月21日俄镍升水2300元/吨，涨200元/吨；金川升水4800元/吨，涨900元/吨；BHP镍豆升水1800元/吨，持平。

核心逻辑：

沪镍(198230, 300.00, 0.15%)主力2212昨下午收于197130元/吨，跌0.94%。宏观，美国10月零售销售超预期环比增1.3%，为八个月来最高增速，美截至11月12日当周初请失业金22.2万人，意外低于前值及预期，仍处历史低位，美联储官员放鹰，加息预期仍有反复。

消息面，印尼向加拿大提议成立类似欧佩克的镍生产国集团，协调和整合镍矿政策，印尼和加拿大分别是全球第一和第六大镍生产国。

基本面，纯镍供给，国内同比续增；海外三季度产量同比有恢复但产能仍限制。纯镍需求，盘面高企，军工合金刚需采购，民用合金需求减少，镍豆溶硫酸镍无经济性，不锈钢生产利润亏损，排产减少。

WBMS数据显示今年1-9月全球镍市场供应盈余1.05万吨，而去年全年短缺18.03万吨。库存，昨日上期所镍仓单1300吨，极低，虚实盘比极高；LME镍库存49470吨，仍缓慢去库趋势。综上，乐观情绪有所消退，但紧库存下的资金扰动风险犹在，做空仍需谨慎。

操作建议：震荡，观望。

风险因素：需求不及预期、累库超预期、地缘政治风险。