【20221026】镍周报：现货原料强劲的现实

　　供应来看，短期镍铁现货市场紧俏，铁厂去库明显，周内镍铁成交价格触及1400元/镍点。9月镍铁进口9.45万吨镍，环比增长3.25%。虽然进口数据显示镍铁进口较多，但从现货市场的供应来看，9、10月份大量的进口镍铁并没有完全投放到市场中，导致原料市场持续紧张。9月中间品（MHP+高冰镍）进口2.44万吨镍，环比下降19、38%。电解镍方面，9月电解镍进口0.99万吨，环比下降17.56%。

　　需求方面，不锈钢利润好转，利润驱动钢厂维持高排产，10月产量约289万吨，预计11月产量企稳。终端需求方面，家电领域有所回暖，但整体需求一般。目前，合金、电镀已成为纯镍主要消费领域，当前以刚性需求为主。

　　镍价观点：短期来看，近端9月进口纯镍较低，现货资源偏紧，不锈钢高排产拉动部分纯镍消费，预计价格震荡偏强运行。

　　不锈钢观点：短期来看，不锈钢挺价出货，且原料价格偏强，一定程度上支撑不锈钢价格，价格存在反弹空间，预计不锈钢震荡偏强运行。中长期来看，终端需求整体疲软，近期高排产提高后续累库预期，预计不锈钢价格将震荡下行。

　　风险提示：1.欧美制裁俄镍金属的可能；2、宏观风险。

　　电解镍核心观点：震荡偏强 短期来看，近端9月进口纯镍较低，现货资源偏紧，不锈钢高排产拉动部分纯镍消费，预计价格震荡偏强运行。

　　镍铁价格：偏多 周内镍铁成交价格触及1400元/镍点。

　　镍铁利润：偏空 镍铁利润率约为1.5%至12.5%之间。

　　电解镍进口利润：中性 截至10月24日，镍沪伦比值7.933，盘面进口盈利3276元/吨。

　　电解镍现货升贴水：中性 金川镍电解镍升水8000元/吨；挪威大板升水8000元/吨；镍豆升水2200元/吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-97美元/吨。

　　电解镍库存：偏多 截至10月25日，LME镍库存52908吨，其中镍豆库存47622吨，镍板库存2628吨。

　　截至10月21日，电解镍国内社会库存为5899吨。

　　核心观点：震荡偏强 短期来看，不锈钢挺价出货，且原料价格偏强，一定程度上支撑不锈钢价格，价格存在反弹空间，预计不锈钢震荡偏强运行。中长期来看，终端需求整体疲软，近期高排产提高后续累库预期，预计不锈钢价格将震荡下行。

　　产量：偏空 不锈钢利润好转，利润驱动钢厂维持高排产，10月产量约289万吨，预计11月产量企稳。

　　冶炼利润：中性 不锈钢利润率约5-6%，利润驱动钢厂维持高排产。

　　不锈钢社会库存：偏多 截至10月21日，不锈钢库存557400吨。

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-97美元/吨。

　　截至10月24日，国内电解镍升水3350元/吨。

　　海运费15-16美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格72.5美元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金

　　镍铁供应逐渐宽松

　　印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。9月镍铁进口9.45万吨镍，环比增长3.25%。

　　在国内利润向好驱动下，10月国内镍生铁产量约3.145万吨镍，环比增长6.6%。

　　数据来源：SMM,紫金

　　周内，镍铁价格涨至1400元/镍点。

　　镍铁成本压力边际缓和，利润回暖，利润率约为1.5%至12.5%之间。

　　数据来源：SMM,紫金

　　纯镍进口盈利

　　截至10月24日，镍沪伦比值7.933，盘面进口盈利3276元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金

　　截至10月25日，硫酸镍、镍铁价差为4.5万元/吨镍。

　　数据来源：SMM,紫金

　　截至10月25日，LME镍库存52908吨，其中镍豆库存47538吨，镍板库存3480吨。

　　数据来源：SMM,紫金

　　截至10月21日，电解镍国内社会库存为5899吨。

　　数据来源：紫金

　　钢价上涨带动钢厂利润修复，利润回归驱动下，预计11月不锈钢持续高排产。

　　截至10月21日，不锈钢库存557400吨。

　　数据来源：SMM,紫金