【20220920】双焦周报：二十大加持，补库的故事能否讲到节后

　　核心观点：偏多 进入九月，国际集中采购冬季取暖燃料，海外价格坚挺支撑国内煤价，宏观下行压力传导月底前或受阻。

　　现货：中性 西北部分焦企上周焦炭现货提涨100元/吨，预计近期落地

　　外围宏观：中性 美联储加息节奏各种论调扑朔迷离，关注9月底议息会议。

　　填坑式增产或已接近尾声

　　山西焦化利润为14元/吨，周环比+7元/吨，与上周基本持平；

　　西北部分焦企现货上周提涨100元/吨，但焦煤继续保持追涨态势，焦化利润再次回落至平衡线附近，年底前仍不考虑焦企利润头寸。

　　230家焦化厂剔除淘汰产能利用率78.74% ，周环比+0.19%，继续回升；

　　230家独立焦化厂焦炭日均产量59.53万吨，周环比+0.41万吨，继续回升；

　　焦企已经连续7周增产，边际增量开始逐渐减弱，我们认为本轮增产是对6月那波下跌倒逼减产的回补，之后焦炭产量仍将回归60到70万吨的常态区间水平。

　　247家钢厂铁水日均产量238.02万吨，周环比+2.47万吨，继续回升；

　　需求能否继续恶化成为近期市场焦点，从铁水产量来看，钢企对后市预期有转好迹象，但上周的成材增库仍压制市场情绪，预计市场在等待外部事件性驱动助燃。

　　心态回暖导致库存逐渐转向下游

　　港口+247家钢厂+全样本焦化厂焦炭总库存为1017.8万吨，周环比+5.45万吨，继续回升；

　　焦炭总库存已经连增6周，逐渐脱离超低库存状态，我们认为之前的焦企抢跑增产心态已经转为下游的长假补库心态，短期焦炭总库存仍有进一步增加的可能。

　　247家钢厂焦炭库存621.86万吨，周环比+2.35万吨，继续增加；

　　下游钢厂库存已经连增5周，边际增量开始递减，厂内库存已达到中等水平，近期补库动力将有所减弱。

　　港口275.6万吨，周环比-10.2万吨，降幅加大；

　　随着市场心态有所转好，下游拿货积极性有所提升，港口库存开始下降，预计节前将保持这一态势。

　　独立焦化厂全样本焦炭库存120.34万吨，周环比+13.3万吨，继续大幅回升；

　　如我们两周前预期，焦企继续加大累库幅度，下游需求实质回暖前焦企库存很难再次快速下降。

　　西北部分焦企上周焦炭现货提涨100元/吨，预计近期落地；

　　临近国庆长假，原料端对下游钢厂补库预期逐渐强烈，持货待售心态短期将支撑期现货市场。

　　电煤持续偏紧，焦煤情绪继续转暖

　　随着电煤市场持续坚挺，焦煤市场心态有所转好，总库存继续维持低位，旺季终端需求预期得到一定支撑。

　　本周焦煤市场竞拍继续溢价成交，电煤继续支撑焦煤市场。蒙煤方面，日均通车650车，但由于电煤需求旺盛，近日口岸通关占比较大的均为风化煤，约占总通关量的70%-75%，成本支撑下口岸贸易商挺价意愿较强，蒙5原煤报价1550到1580元/吨左右。

　　山西焦煤（000983）仓单成本2376元/吨，蒙煤仓单成本2244元/吨。