【20220905】聚酯周报：原料紧张再次拉动市场情绪

　　核心观点：中性 短期来看，PTA维持偏紧去库状态，基差月差维持偏强。PTA绝对价格或受原油波动影响维持震荡。

　　现货：偏多 现货市场买气一般，供应商有采购动作，现货基差在01+1000附近商谈。

　　装置变动：谨慎偏多 主流供应商检修维持高位。

　　下游需求：谨慎偏空 金九银十，江浙织机开工回升明显，订单季节性回升，成品库存压力偏大。

　　供需平衡：偏多 PTA平衡表现偏紧，9月去库幅度较大，PX和PTA新装置投产前偏紧。

　　加工利润：中性 产业链利润维持偏强，整体价差中性偏高。

　　观点小结：MEG

　　核心观点：谨慎偏多 原料上涨，近端平衡维持去库，港口库存100万吨以下，短期预期维持偏强，近端正套策略，关注装置检修持续性。

　　现货：中性 市场商谈一般，目前现货基差在01合约贴水95-110元/吨附近。

　　装置变动：谨慎偏多 煤制方面按计划检修，新疆天业（600075）、广汇等多套煤化工重启延后，9月整体检修量维持高位。

　　进口：谨慎偏多 近洋检修偏高，8月进口评估55万吨，9月进口评估下降。

　　下游需求：谨慎偏空 织造开工回升，下游订单季节性好转，成品库存压力偏大

　　供需平衡：中性 8-9月预计维持偏紧去库，关注检修持续性。

　　江浙织造开工回升

　　织造开机回升

　　浙江限电取消，加弹织机开机继续明显回升，截止上周五（2日），加弹开工率77%，织造开工65%，印染开工率72%。

　　终端订单有小幅季节性回升，原料供应紧张难跌，下游投机性原料备货小幅增加，备货在10-30天附近。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯负荷回升

　　截止9月2日，聚酯即时开工率回升至84%附近，聚酯加权库存25天附近，聚酯加权利润324左右。

　　旺季下游备货增加，聚酯库存小幅回落，原料价格偏强利润小幅压缩，随着库存压力小幅缓解聚酯开工率回升。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯库存下降

　　截止2日，POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为25.5、31.4、24.8和13.6天，库存下降。旺季下游备货增加，聚酯库存回落。天气转凉，金九银十旺季即将到来，终端开工率回升，聚酯需求或有所好转。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯利润小幅压缩

　　长丝促销，库存下降，原料偏强下利润小幅压缩。目前瓶片利润较好，短纤利润面临亏损（加工差已经低于700，部分短纤工厂有因限气降负计划），长丝中除DTY尚可外，其他利润表现偏差。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　截止上周五（2日），聚酯即时负荷84%左右，长丝负荷回升中（大厂有提负动作）。当前瓶片负荷维持偏高，短纤负荷回升较快，长丝负荷缓慢回升中。

　　据CCF月报，8月开工率82%附近，9-10月开工率86%附近（环比不变）。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　PTA原料持续紧张

　　PTA装置检修维持高位

　　上周装置变动，仪征开启检修，福佳PX计划外停车，大化375降负6成。上游原料紧张，主流供应商集中降负检修偏高，PTA开工率受制于原料影响维持偏低。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　PTA库存下降

　　PTA本周社会库存环比下降7.4万吨，PTA检修偏多，物流受台风影响，在库在港货及聚酯工厂库存小幅去化；

　　仓单数量方面，供应商交仓单动作，截止9月2日郑商所PTA仓单2.86万张。

　　主流供应商继续存采购现货/仓单动作。

　　数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金研究所

　　据CCF月报8月平衡，8月PTA产量430万吨，聚酯开工率82%附近，聚酯产量480万吨，出口评估30万吨，其他领域消耗19万吨，8月预计去库30万吨附近。

　　本周装置表调整，YS计划外停车降负增加，仪征、中泰9月计划检修，9月供应量不高，需求端9月负荷评估86%。

　　平衡表来看，11月装置落地之前PTA维持偏紧去库状态，近端正套思路。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　美国汽油裂解/辛烷值回归正常区间

　　美国汽油与辛烷值价格往年同期正常区间震荡，RVP向冬季汽油调整，高辛烷值组分需求回落。

　　美国汽油产量不足，调油经济性尚可。

　　数据来源：路透，紫金研究所

　　亚洲芳烃调油仍在继续

　　芳烃调油经济性整体下移，但仍好于歧化（美国和亚洲均是如此情况）。亚洲计划内+外检修增加（韩国、台湾、印度），甲苯维持强势，二甲苯仍供应紧张，歧化可能面临亏损，亚洲汽油需求维持偏高，调油仍在持续。

　　亚洲裂解开工率进一步下滑，py gas产出低位，裂解汽油芳烃产出量偏低。

　　芳烃美亚套利价差关闭

　　近期甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利价差收窄，套利窗口关闭。

　　美国歧化利润偏差，年内歧化装置预计检修或低负荷。美亚套利窗口关闭，关注国内进口韩国PX的量。

　　印度信实（Reliance）2号炼厂计划检修，9月汽油和芳烃产量均会下降。

　　国内PX进口量预计边际回升，但亚洲检修量维持高位，进口回升量有限。

　　本周PX装置动态，变动不大，镇海炼化、天津石化、青岛丽冬按计划检修降负中，福佳重启，海南炼化因疫情延后检修。

　　进口方面，美亚套利窗口关闭后，韩国出口美国量减少，日韩提负偏慢，进口量回升偏慢。

　　需求方面，PTA检修量维持高位，PX紧张小幅缓解。

　　后市来看，国内负荷和进口回归偏慢，PX供应紧张缓解依赖于新装置投产，关注盛虹、威联化学和广东石化PX投产进度。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　估值上，产业链价差偏强

　　产业链价差方面，近期PX和PTA格局偏紧，PXN和PTA环节加工差偏强，目前PTA-石脑油价差中性偏高水平。

　　格局好短期PX利润预期偏强，关注新装置投产进度。

　　数据来源：紫金研究所

　　MEG库存降至100万吨下方

　　乙二醇负荷维持低位

　　根据CCF，截止9月2日乙二醇周均总负荷50.5%，其中煤制负荷31.75%。目前乙二醇负荷维持低位，煤制装置检修进行中，有装置延后重启。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　煤制检修维持偏高

　　装置动态，本周平衡表变动，河南能源检修，新疆天业1#3#停车重启延后，广汇检修时长延长，陕煤渭化和陕西延长停车，寿阳重启，9月检修量维持偏高，多套煤制重启延后，目前供应端9月检修维持偏高。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　新装置计划投产中

　　新装置动态方面，浙石化80万吨新装置8月中出料，运行正常。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　煤价上涨煤制亏损增加，油制亏损小幅缓解，整体亏损仍然严重。

　　数据来源：紫金研究所

　　进口量短期偏低

　　近洋烯烃效益差，裂解普遍降负，近洋进口量萎缩明显，海外检修维持高位，进口回升预计偏慢。

　　8月评估进口55万吨，9月预估60万吨。

　　数据来源：52hz,紫金研究所

　　港口库存降至100万吨以下

　　从到港量来看，上周预计到港7万吨，实际到港3.9吨，实际到港偏低，港口库存下降明显。

　　截止5日，华东主港地区MEG港口库存约96.8万吨，环比下降10万吨。库存降至100万吨以下。

　　9.5-9.12，预计到货总量在11.3万吨附近，到港中性，乙二醇库存预计小幅回落。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　据CCF月报8月平衡，乙二醇产量95.3，聚酯产量480万吨，进口预估55,8月预计去库20万吨偏上。

　　本周平衡表变动，河南能源检修，天业、广汇等部分煤化工重启延后。9月检修量维持高位。需求端9月评估负荷86%。

　　平衡表来看，8-9月去库，格局好转。成本端上涨（乙烯和煤），港口库存下降至100万吨以下，进口后续回升偏慢预计进口60万吨以下，关注短期11-1正套策略。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　PTA基差继续走强

　　乙二醇基差月差持稳

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金研究所