【20220708】甲醇周报:此轮下跌力度能否使供需再平衡?
核心观点:中性 港口压力开始向内地传导,低利润开始向开工率传导,甲醇存在估值修复的需求,但力度仍待观察。
动力煤:中性 日耗仍在回升,港口成交有所走弱,坑口氛围相对良好,整体报价坚挺。
内地现货:中性 内地7月检修增多,供应预期环比收缩,但需求仍旧疲软,整体窄幅波动。
MTO利润:中性 MTO利润区间震荡,整体仍处盈亏线附近。
伊朗进口:偏空 伊朗开工维持高位,7月装船量较多,预计进口维持年内高位水平。
下游需求:中性 传统下游仍处淡季,下游多刚需采购。
上游利润:偏多 上游利润已大幅亏损,内地部分厂家开始降负或停车。
下游利润:中性 偏弱震荡。
政策影响:偏空 动力煤限价保供政策。
从区域结构来看估值
套利窗口开启,港口部分货物倒流
上周我们说过内地强于港口的形势逐步加剧会导致货物倒流。
本周由于原油大跌,盘面一度跌破2450元/吨,当时基差走强至09合约-15,现货打到2400元/吨附近,而山东现货在2600元/吨、河南现货在2500元/吨,到鲁南运费120元/吨,套利窗口打开,我们也确实看到了部分货物倒流到苏北、鲁南或者安徽等地。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金
内地与港口的价差打到历史低位
让我们从区域价差来看甲醇的低估更为明显,内地与港口的价差已经打到了历史低位,无论是与鲁南、河南等地,还是与内蒙古都已经超过了2020年的水平。
今年和20年不一样的是,20年港口和内地整体的供需疲软,相对而言港口更弱。但今年内地表现明显较强,港口的弱势相较而言更为明显。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金
从成本端来看估值
上游工厂亏损严重
从上游工厂亏损情况来看,由于市场煤近期又有所回升,因此内地山东、河南等地亏损依旧严重且持续了较长时间。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金
低利润开始向供应传导
进入7月检修装置明显增多,本周国内开工率下滑明显。截止至7月7日,国内开工率为71.5%,周环比下滑3个百分点。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金
从供需来看估值
需求端提升空间有限
整体甲醇需求向上空间有限,MTO开工率持稳,港口仅一套诚志30万吨/年尚未重启,预计推迟到8月重启。传统下游需求整体围绕4成开工率震荡,也无较大提升空间。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金
变量在供应端的损失
低利润已经向供应端开始传导,我们看到了开工率本周明显的下滑,但从目前检修情况来看,7月大部分装置会在中旬重启,但这可能也取决于利润情况,因此在需求端改善有限的状况下,供应端能否进一步持续收缩是甲醇支撑的关键。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金
亏得是不是还不够多?
港口的压力已经开始向内地传导,本周开工率有所拐头但仍处高位。上游工厂其实已经大幅亏损持续了一段时间,但我们看实际的供应损失还是较少,那可能需要价格继续向下,再打掉部分装置,才能使得供需再平衡。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金
平衡表
平衡表调整
本周平衡表调整:平衡表变动有限,7月近端压力仍然较大,8月相对环比有所减少,整体三季度供大于需。
数据来源:隆众、卓创、金联创、紫金
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