摘要

　　宏观面，美联储加息落地，市场流动性有收紧迹象，国内经济预期不佳，大宗商品普遍下跌。

　　产业方面，物流仍然是供需两端最大的制约，镍的供应仍然偏紧，不过从边际变化来看，供应压力正在缓解。不锈钢需求承压，库存持续增加，不锈钢厂面临亏损压力。

　　总的来说，近期镍产业链价格受宏观情绪引导为主，基本面供需短期难达平衡状态，因此，镍及不锈钢下跌风险更为显著。沪镍2206参考区间200000-220000元/吨。SS2206参考区间18500-19500元/吨。

　　操作上，沪镍及不锈钢轻仓做空。

　　不确定性风险：俄乌局势、海外经济刺激政策、新能源需求不及预期、不锈钢产能利用变动

　　一

　　行情回顾

　　本周仅两个交易日，宏观与基本面呈利空环境，镍与不锈钢均表现出承压运行的态势。宏观方面，美联储一次性加息50个基点，国内疫情扰动持续，基本面方面，下游需求承压，不锈钢减产应对，终端开工恢复程度有限。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1·1、美联储加息落地，资产普遍受挫

　　美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。声明称，美联储将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，即每个月缩减300亿美元的美国国债和175亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），并在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。美联储主席鲍威尔表示，当前距离中性利率水平还有很长的路要走。当加息至中性利率时，将决定会加息至何种程度。在接下来的几次会议上，各加息50个基点是可能的选项，并没有积极地考虑单次加息75个基点的可能性。

　　美国4月ISM制造业PMI录得55.4，创2020年9月以来新低，显著不及预期的57.6。报告的基本细节表明，商品需求略有下降，但采购经理继续将原因归咎于供应链的不正常。

　　欧盟计划在5月9日之前完成第6轮对俄制裁工作。委员会主席冯德莱恩表示，欧盟提议在未来6个月内禁止进口俄罗斯原油；在年底前禁止进口俄罗斯精炼油，包括海运和管道输送石油、原油和成品油；并在一个月内禁止俄罗斯石油在全球范围内的运输、融资和保险服务。匈牙利和斯洛伐克将获准更长的时间（至2023年底）来准备。

　　美国4月ADP就业人数录得增加24.7万人，创2020年4月以来最小就业人数增幅。ADP首席经济学家表示，4月份，随着经济接近充分就业，美国劳动力市场复苏显示出放缓的迹象。

　　1·2、国内：经济下行压力持续，静待复工复产进程

　　中共中央政治局常务委员会召开会议，分析当前新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实疫情防控重点工作。会议强调，目前全球疫情仍处于高位，病毒还在不断变异，疫情的最终走向还存在很大不确定性，远没有到可以松口气、歇歇脚的时候。要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，坚决同一切歪曲、怀疑、否定我国防疫方针政策的言行作斗争。

　　上海汽车产业正在加速复工复产。5月5日，上海市经济信息化委总工程师张宏韬介绍，全市1800多家重点企业，复工率超过70%，其中首批660多家重点企业复工率超过90%。汽车、集成电路等重点产业链持续恢复、提高产能，龙头企业继续保持稳定生产。

　　文旅部披露，“五一”假期国内旅游出游1.6亿人次，同比减少30.2%，按可比口径恢复至疫情前同期的66.8%；实现国内旅游收入646.8亿元，同比减少42.9%，恢复至疫情前同期的44.0%。

　　中国4月财新服务业PMI为36.2，较3月下降5.8个百分点，连续第二个月创2020年3月以来新低。此前公布的4月财新中国制造业PMI降至46.0。两大行业景气度继续在收缩区间下探，拖累4月财新中国综合PMI下降6.7个百分点至37.2，同样为2020年3月以来最低。

　　2、基本面：镍供应担忧渐缓，不锈钢需求续降

　　当前镍产业链继续保持冷清，五一节后归来，市场依然表现低迷，而宏观情绪低迷亦影响到后市信心，镍价呈大幅下挫之势，现货层面来看，需求有持续下滑的迹象，等待下游复工率提升。

　　从原料端看，镍矿报价持平与节前，矿端虽有供应增长预期，但在高运费支撑下市场价格稳定。镍铁方面，价格亦保持平稳，市场价格在1660元/镍附近，不过当前不锈钢倾向于减产，后市镍铁价格或有回落空间。

　　不锈钢方面，本周不锈钢价格继续下挫，钢厂生产利润有限，部分不锈钢厂出现亏损，并且在疫情影响下，不锈钢持续垒库，后续终端的需求也有较强的不确定性，部分不锈钢厂减产应对。据Mysteel数据，4月份国内33家不锈钢厂粗钢产量285.50万吨，月环比减1.98%，5月份国内33家不锈钢厂粗钢排产283.70万吨，预计月环比减0.6%。库存方面，截止到5月5日，全国主流市场不锈钢社会库存总量90.97万吨，周环比上升5.34%，月环比上升8.95%。300系库存总量57.75万吨，周环比上升5.61%，月环比上升10.43%。其中300系冷轧库存41.19万吨，创历史新高。

　　策略

　　宏观面，美联储加息落地，市场流动性有收紧迹象，国内经济预期不佳，大宗商品普遍下跌。产业方面，物流仍然是供需两端最大的制约，镍的供应仍然偏紧，不过从边际变化来看，供应压力正在缓解。不锈钢需求承压，库存持续增加，不锈钢厂面临亏损压力。近期镍产业链价格受宏观情绪引导为主，基本面供需短期难达平衡状态，因此，镍及不锈钢下跌风险更为显著。沪镍2206参考区间200000-220000元/吨。SS2206参考区间18500-19500元/吨。

　　操作上，沪镍及不锈钢轻仓做空。