近期受国际局势影响，国际原油大幅走高，相关油化工产品相继走出年内新高。对乙二醇来说，2022年以来国内多套装置投产，供应压力明显提升，华东主港库存持续攀升，累库压力下，乙二醇价格走势与油价劈叉，导致油制加工利润亏损加剧，随着亏损的扩大近期交易逻辑转移到低估值下的修复上来，乙二醇快速修复年后的跌幅，后市运行逻辑焦点为何？

　　一

　　原料持续突破，乙二醇成本支撑增强

　　市场对于俄乌局势可能引发供应中断的担忧加剧，在乌克兰局势没有彻底缓和前，伊朗问题能否提前落地也是重大变量。地缘政治影响下，近期国际原油持续拉涨，布油最高攀升到139.13美元/桶，创2008年以来的新高。同时煤炭在消息影响下，价格再次回升至节后高点。

　　目前国内乙二醇产能基数为2171.1万吨，其中煤制乙二醇产能基数调整至767万吨，占总产能的35.33%；油制装置1132万吨，占总产能的60.43%；MTO制仅占比4%左右。从产能占比来看，乙二醇受煤油制占比较大，随着煤油价格的上涨，油制乙二醇加工利润不断恶化，石脑油制乙二醇加工差低达-336美元/吨，煤制乙二醇加工利润亏损波动较大，煤制乙二醇加工差最低达-750元/吨。低估值下的乙二醇成本支撑明显变强，随着石脑油制乙二醇亏损加剧，近洋装置有较大的降负预期。

　　二

　　国内装置降负预期不强，但海外减产预期下乙二醇供应边际环比变好

　　春节之后国内多套装置投产，如镇海炼化，山西美锦，2月份的国内产量达到121万吨，创历史新高。截止3月3日，国内乙二醇平均开工负荷约为64.98%，其中非煤制乙二醇开工负荷约为70.32%，煤制乙二醇开工负荷约为55.28%。装置方面，新杭能源检修最后一条线，扬子石化30万吨装置检修叠加部分一体化装置的负荷调整，国内乙二醇开机负荷调整幅度不大。

　　随着石脑油制乙二醇亏损加剧，海外装置有较大的降负预期。台湾南亚4号线72万吨装置原计划8月份停车，目前停车计划有提前至4月的概率；中纤3号线的24万吨装置，1月下旬停车，预计3月中旬重启；伊朗Farsa40万吨的装置因故三月份发货取消；美国壳牌3号线25万吨的装置计划于3月份停车检修。海外装置降负减产预期下，乙二醇进口缩量预期明显，国内供应边际或将环比变好。