【能化周报】甲醇：短期甲醇保持谨慎乐观

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作者: 龙听 时间: 2022-1-24 07:03 标题: 【能化周报】甲醇：短期甲醇保持谨慎乐观

行情与数据回顾：2022年1月第四周，甲醇期价从底部回升，并持续走强，期价创下近两个月新高，期价最高站上了2880元/吨。现货方面，截至1月20日，江苏太仓27861元/吨（环比上周+160），内蒙古北线1994元/吨（环比上周+74），山东东营2489元/吨（环比上周+192）。上下游价格：鄂尔多斯粉煤Q5500大卡758元/吨（环比上周+66），PP华东8422元/吨（环比上周+52），PE山东临沂8784元/吨（环比上周+54），山东甲醛1129元/吨（环比上周-9）。

成本：国内最近的宏观政策导向依旧是维稳为主，在政策托底和资金预期宽松的作用下，多数商品都走出了所谓的至暗时刻。近期国际原油期货价格从底部强势回升，回升并突破前期高点。随着原油和动力煤价格带来的强势支撑，整体化工品估值抬升。动力煤作为后双碳政策下最大的不确定性因素，影响甲醇的价格更多的是中期或长期的影响，所以短期煤炭的扰动我们需要更辩证的考虑。从整个年初的表现来看，原油对化工品的估值影响非常明显，所以2022年原油对甲醇整体重心的影响也需要慎重考虑。

供应：最新甲醇行业开工率79.25%，环比+1.25%。供应端反而是存在利空的影响，上游工厂开工率同比往年处于中高水平，多数煤制甲醇装置重启，且1月中下旬西南气头重启，1月供应大概率偏宽松，1月供应压力仍旧偏大。国外开工负荷小幅下降，伊朗限气情况多数已经兑现，1月整体到港量可能于92万吨附近，相比12月有小幅增加，2月进口预期尚待观察。上游煤制甲醇工厂生产利润处于小幅亏损状态，生产利润稍差，气头利润尚可。

需求：甲醇制烯烃的本周行业开工率85.45%，环比+4.47%。烯烃端恢复开车的预期逐步兑现：大唐多伦烯烃回归，南京诚志二期已经开车，鲁西化工已重启，宁波富德预计1月下旬正常重启，但华亭重启后停车检修，天津渤化开车时间未具体明确。MTO需求端虽有一定提振，但是多数兑现预期，需求增量可能有限。近期烯烃端的理论利润转弱，烯烃制单体利润为-1600元/吨（环比上周-520）。传统下游需求季节性疲软，二甲醚和甲醛工厂开工率下降明显，部分企业放假，临近春节，需求难有明显看点，但传统下游利润保持稳定。传统下游开工率方面，二甲醚11.99%（环比上周-9.03%），醋酸95.21%（环比上周+2.93%），甲醛34.29%（环比上周-17.87%）；利润方面，醋酸利润2780元/吨（环比上周-260），MTBE利润50元/吨（环比上周-70），甲醛利润-80元/吨（环比上周-2.7），二甲醚利润150元/吨（环比上周-305）。

库存：最新甲醇内地工厂样本库存34.26万吨，环比-2.67万吨，内地工厂库存保持低库存，主要因持续的疫情扰动，上游工厂担心需求弱势，并不敢储备太多库存，一旦遇到较为关键的时间节点（比如春节临近），积极排库为主。最新甲醇港口库存为71.6万吨，环比减少0.79%，库存水平同比历史较低，近期华东卸货计划较多，卸货效率提升，港口进货量回升，港口浮仓减小。随着港口MTO装置的重启，港口的表观需求触底回升，然而太仓的提货量同比历史来看仍处于较低水平，表需并不高。

策略

操作建议：甲醇05合约受原油价格强势回升的影响，且在整体商品情绪有明显恢复的情况下，甲醇期货价格有明显的回暖。我们认为甲醇的矛盾点也非常明显，随着未来1月中下旬的西南气头重启，以及1月进口到港同比12月较多，供应大概率走预期宽松的逻辑；但下游MTO的重启需求逐一兑现，需求迈入季节性淡季，疫情反复无常，并随着春节节前的补库结束，下游需求可能难以放量。短期在成本支撑下，MA2205谨慎看多一线，但在期货盘面逻辑弱化甲醇基本面的情况下，盘中关注原油和煤炭价格的推动力；如果未来宏观逻辑产生变化，甲醇可能回归自身较弱的基本面，MA2205参考震荡区间2700-2950元/吨。

不确定风险：煤炭价格大幅波动；疫情进一步恶化

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