标题:
PP短线偏弱运行，中线高抛低平
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作者:
龙听
时间:
2021-10-26 09:56
标题:
PP短线偏弱运行，中线高抛低平
1. 行情回顾：期盘快速拉涨，后高位回落
近期聚丙烯价格在期盘浓厚挺涨氛围带动下快速拉涨，后因下游行业需求偏弱不及预期，外加国家发改委出台重磅“组合拳”干预市场煤价，期现价格双双高位回落，期货成交价格在 9000-10250元/吨波动，基差也在短期内呈现出较大波动，随着炒作氛围的淡去，PP现货价格弱于期货价格，预计未来一段时间PP现货价格还有进一步下调空间。
图1：聚丙烯期现价格走势
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数据来源：wind，福能期货研究院
2. 成本及利润状况：成本支撑趋于弱化
动力煤价格自2021年3月以来一路走高，但10月19日，国家改委联发三文，研究依法对煤炭价格实行干预措施，在重磅“组合拳”之下，动力煤现货价格逐步下跌，预计将持续下调到1200-1500元/吨的官方指导价，虽国际原油、丙烯价格依然坚挺，但该政策还是对于PP成本端格局将产生比较大的影响，致使PP期盘价格短期或偏弱运行。
从中期看，目前动力煤价格已见顶回调，国际原油及LPG价格或将进一步上升，但上涨幅度将不及前期。随着北半球冬季能源储备的落实，煤和原油产能必将进一步释放，市场对于全球能源危机预期也将减弱；届时随着供应的增加，需求相对减弱，煤炭与原油的价格将回落，PP成本端支撑将进一步减弱，叠加大批量新产能的释放，PP期现价格或进一步下调。
图2：聚丙烯成本走势
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图3：聚丙烯利润走势
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数据来源：隆众咨询，福能期货研究院
3. 聚丙烯供需情况分析
3.1供给方面：油制新产能释放，供应压力增大
2021年9月份我国PP产量240.04万吨，环比减少5.94万吨，跌幅2.41%，同比增加17.95 万吨，涨幅8.08%。近期PP开工负荷85.89%，装置新增检修广州石化和内蒙久泰，共计66万吨；接下来延长延安能化和神华包头预计开车，10月能耗双控不及预期，检修较少，产量预计较9月增加。新增产能方面，2021年聚丙烯新增产能433万吨，其中270万吨为油制产能，占新增产能的63%。四季度将投产共计四套装置，新增产能共计118万吨。其中鲁清石化、浙江石化二期都为油制，产能分别为35万吨和45万吨，占四季度新增产能的68%，这将对PP的市场供应结构和产量产生较大的影响。进口方面，8月份进口41.7万吨，环比上月下降1%。截止8月份，2021年聚丙烯进口量达321万吨，但比往年同期进口量偏低，但随着国内PP价格的上涨，进口窗口逐渐打开，预计四季度进口量或将有所提升。
总体来看，受新增产能特别是新增油制产能释放及进口窗口打开的影响，预计四季度PP的供应量将持续增加，供应端压力或增大。
图4：聚丙烯产量走势
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图5：聚丙烯月度进口量走势
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数据来源：wind，福能期货研究院
表1：2021年中国聚丙烯新投产装置汇总统计
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数据来源：隆众咨询，福能期货研究院
3.2需求方面：需求较弱不及往年
2021年8月国内聚丙烯表现消费量为247.8万吨，同比与环比均有所下降，国内需求表现一般，表观消费量窄幅下降。PP下游，目前正处于传统旺季，但整体来看下游需求同比往年依旧偏弱，市场始终缺乏终端需求放量。受到江苏、广东、山东、浙江、福建等地的限电政策影响，PP下游行业平均开工率维持在50.89%，较去年同期低9.88%。BOPP生产广东地区受影响最为严重，部分厂家实行“开二停五”政策，膜企无法正常生产；CPP方面，整体市场开工率目前在49.5%，与限电前的开工率相比下降了10%左右，更有厂家出现保其他膜料生产，关停CPP生产线的现象；PP无纺布方面，市场整体开工率达49%左右，较限电之前相比下降了9%，限电影响江浙地区部分PP无纺布企业已出现暂停接单情况。
总体来看，虽四季度为PP下游行业传统旺季，但受近期上游成本高涨和政府限电政策的影响，下游贸易商拿货的积极性和工厂的开工率受影响严重，整体需求偏弱低于往年同期。
图6：PP华东下游开工率季节性走势
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数据来源：wind，福能期货研究院
图7：PP下游各产品开工率
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数据来源：隆众咨询，福能期货研究院
4.策略及建议
总体来看，在下游需求偏弱不及往年，全球能源危机日益蔓延的背景下，近阶段PP市场主要关注点为上游成本、下游开工及新产能投放情况。短期来看受上游煤限价政策影响PP或将偏弱运营；中期来看伴随着限电政策的影响，下游需求延续偏弱或旺季不旺，叠加270万吨油制新产能的释放，中期PP价格偏空，建议高抛低平，短线关注60日均线，长线偏空操作。
5.风险点提示
国际原油价格不断上涨，第四季度新产能释放延期，能耗双控政策发生超预期变化。
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