1975年10月,芝加哥期货交易所在美国政府有关机构的协助下,经过数年的周密调查研究后,推出了有史以来第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证(Government National Mortgage Association Certificates,GNMA)期货合约。政府国民抵押协会抵押凭证是美国住房和城市发展部批准的银行或金融机构以房屋抵押方式发行的一种房屋抵押债券,平均期限12年,最长可达30年,是一种流通性较好的标准化息票信用工具。政府国民抵押协会抵押凭证期货合约交易推出后,深受金融界的欢迎,它的成功引发了一系列新的利率期货品种陆续登场。其中重要的有:3个月后的1976年1月,国际货币市场分部在弗里德曼的发起下,推出了90天期的美国国库券期货合约;1977年8月,芝加哥期货交易所又推出了美国长期国债期货合约;1981年7月,国际货币市场分部、芝加哥期货交易所及纽约期货交易所(NYFE)同时推出美国国内可转让定期存单期货交易。更为重要的要数1981年12月国际货币市场分部推出的3个月欧洲美元定期存款合约,因为它不仅仅是创设了一种新的且以后一直非常活跃的利率期货品种,更为重要的是:它是在美国首次采用现金交割的期货合约。正是这一引起传统期货业发生革命性变化的新举措,为后来股指期货的出现铺平了道路。
(三)股指期货的产生
20世纪70年代,西方各国的股票市场在经济危机和金融混乱的双重压力下,波动率明显加大。面对汇率风险和利率风险,当时期货交易所已开发出了外汇期货和利率期货这两个专用避险工具供投资者使用。如何创造一个适宜于股市的避险工具,自然被提上了议事日程。美屆堪萨斯市期货交易所(KCBT)于1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告,并提议以道•琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的。由于道•琼斯公司的反对,堪萨斯市期货交易所转而寻求与标准•普尔(S&P)指数公司合作。然而标准•普尔指数公司已经与芝加哥商业交易所在讨论这方面的构想。最后,堪萨斯市期货交易所找到Arnold Bernhard&Company,后者非常乐于提供它的价值线指数(value line index)作为期货合约的标的物。1979年4月,堪萨斯市期货交易所修改了给美国商品期货交易委员会的报告,等待其核准。