商品期货套利交易策略分析（下）

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作者: 龙听 时间: 2018-3-9 12:41 标题: 商品期货套利交易策略分析（下）

二、套利交易策略可行性测算　

基于卡尔曼滤波器的分析结果，我们做出了沪锌相比于豆一更加适合做套利的结论。简单一阶卡尔曼滤波将一个时间序列分解成了两部分：主趋势和白噪声，也就是实际价差中的微观波动和交易噪声带来的波动。公式为：矫正后主趋势=拟合主趋势+定值×（实际观察值-拟合观察值）。

我们可以简单的理解成，当拟合观察值与实际观察值发生偏离时，需要进行矫正，当实际观察值过大，我们要补偿信号，反之，则需要减弱信号。

同时，我们可以通过补偿信号的程度来判断某个价差组合是否适合进行套利。也就是说，我们可以通过比较K值的大小来判断。k=主趋势误差的波动率/观察值误差的波动率。

我们来看下图中三个主趋势相同的波动，其中A的波动K值最大，明显是主趋势波动代表了大部分的价格波动，C波动的K值最小，表示的是白噪声代表了大部分的价格波动，和大豆一号套利策略的波动率的比例基本吻合。

丛理论上讲，K值最起码要小于0.5才能确定均值回归策略的可行性，也就是说，单位时间内白噪声的波动要至少2倍大于主趋势的波动率。0.5的k值是基于我们的均值回测策略的盈亏平衡点给出的，见下图。

上图中的ABC是某次波动中的放大图，k值分别为0.66、0.5和0.4。如果在两个单位的时间段内完成开平的话，则B图中白噪声的运行速度是主趋势的2倍，从波动率的角度讲，也就是说白噪声的波动率是主趋势的2倍，恰好达到盈亏平衡的位置。如果白噪声波动率大于主趋势的2倍，则有图C中的情况，小于2倍则有A图中的情况。

但在实际交易中，仅达到盈亏平衡不足以抵消手续费和滑点带来的损失，所以k值要至少小于0.45来完成盈亏的平衡。这里有一张个别品种套利交易对的K值列表，从表中我们可以明显看出，沪锌是这6个品种中最适合做套利的。

经验法则表明，有色金属品种是大宗商品k值最低的板块，最适合做套利交易，而黑色系品种k值最高，套利效果不理想，农产品介于两者之间。

三、跨期套利交易实际操作

跨期套利策略在合约运行初期盈利能力较高，但随着时间的推移，盈利能力逐渐降低，从经验角度讲，套利对在成为次主力合约的时候回测结果更加让人满意，但实盘中总会遇到下面这些问题：成交滑点、市场容量、买卖差价。

从下面两个图来看，如果考虑滑点的冲击，沪锌策略在后期是稳定亏损的，大豆一号策略也仅仅可以在后期勉强维持。而且从表中我们也可以看出来盈利下降的速度极快。从这几点我们就可以看出来问题的关键在于成交速度。怪不得那么多对冲基金都要将对冲基金服务器放在交易所旁边。

剔除不可控的波动，交易可控的波动是套利交易策略的关键。但剔除了一部分波动也意味着丧失了一部分增加收益的机会，于是就要靠增加频率来弥补失去的可能的机会，因此，越稳定的盈利策略对成交速度要求越高。在保证交易速度和频率的同时，还要平衡手续费和滑点带来的损失，这方面也有若干模型可以用来优化交易频率和冲击成本，但都是基于实用主义而已。

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