甲醇：利空因素占据主流反弹沽空思路不变

受煤炭报价下跌、天然气制甲醇装置陆续恢复、进口数量环比大增、港口库存回升、期现基差明显收窄等利空因素影响，本周甲醇期价承压下行，最低点达2625元/吨。虽然在甲醇利润率降幅明显且春季检修季即将来临、进口利润出现正挂、PP利润回升明显等短期利好因素影响下，甲醇期价受年线支撑小幅反弹，但是反弹并未破坏前期的下跌形态。建议投资者关注2750一线的压力表现，可在此点位再度入场空单。前期5-9反套适当止盈出场，后期关注9-1反套以及空PP01多甲醇01套利。

一、 煤炭报价下跌或从成本端利空甲醇期价

受供应恢复、运输保障以及需求下降等利空因素影响，秦皇岛Q5500K动力煤现货报价下跌，导致煤制甲醇成本下跌，或从成本端利空甲醇期价。据监测，截至2018年3月2日，秦皇岛Q5500K动力煤现货报价700元/吨，周度累计下跌30元/吨。按照煤制甲醇成本=2.3*煤价+450*电价+16*水价+80元/吨催化剂+500元/吨加工费的计算公式进行计算，截至2018年3月2日，煤制甲醇成本2496.5元/吨，周度累计下跌69元/吨。后期应密切关注秦皇岛Q5500K动力煤现货报价走势，据此判断其对甲醇期价的影响。

数据来源：招金期货煤焦钢事业部

二、供应压力不减或利空甲醇期价

据华瑞资讯统计，截至2018年2月28日，甲醇装置开工率68.64%，较节前小幅上涨0.16%。据监测，青海中浩60万吨、重庆卡贝乐85万吨、四川玖源50万吨合计195万吨甲醇装置重启是导致甲醇装置开工率上涨的主要原因。天然气制甲醇装置重启，说明临近采暖季结束，前期限气政策趋严对甲醇装置的影响已经或者接近消失，对甲醇期价的影响已经从前期的利多转为利空。

据监测，2018年1月份，我国甲醇进口数量79.7万吨，环比大增28.7万吨、增幅56.27%左右，同比增加1.1万吨、增幅1.4%左右。受中国春节、日韩以及欧洲市场偏强、美洲货物未有明显增量等因素影响，2月份甲醇进口数量预测值或70万吨左右。虽然环比小幅减少，但是同比增加且绝对值依旧处在较高水平。进口数量环比大增，或从外盘供应端利空甲醇期价。

数据来源：招金期货煤焦钢事业部

三、港口库存回升且期现基差明显收窄

据华瑞资讯统计，截至2018年3月1日，港口库存57.06万吨，较节前上涨3.41万吨。港口库存回升，或从供应端利空港口报价以及甲醇期价。未来预计在进口数量存在增加预期且港口烯烃装置存在检修计划的因素影响下，港口库存依旧存在回升动能。后期应密切关注港口库存的回升速度，一旦有效回升，其对港口报价以及甲醇期价的利空影响或增强。

据监测，截至2018年3月2日，华东太仓报价2750元/吨、05合约收盘价2677元/吨、期现基差元73/吨。期现基差明显收窄，现货端支撑力度明显减弱，或从现货端利空甲醇期价。

数据来源：招金期货煤焦钢事业部

做空风险点：

一、甲醇行业利润率大降且春季检修季即将来临

受现货报价大跌影响，甲醇行业利润率降幅明显。截至2018年3月2日，甲醇行业利润率下降至10%左右。3月份春季检修季即将来临，2015-2017年每年3月份，甲醇装置开工率整体呈现下降趋势。截至目前，已经有452万吨甲醇厂家公布检修计划。一旦后期春季检修范围扩大，或减弱天然气制甲醇装置重启带来的利空影响，这是做空甲醇05合约的风险点之一。

二、进口利润出现倒挂

据监测，截至2018年3月2日，CFR中国报价385美元/吨。按照甲醇进口成本=CFR中国*1.055的关税*1.17的增值税*1.025的升贴水系数*美元对人民币汇率+40元/吨港杂费的计算公式进行计算，甲醇进口成本2998元/吨左右，进口利润-268元/吨左右。后期应关注进口利润倒挂现象能否形成趋势，一旦形成趋势并作用至进口数量以及港口库存，或减弱港口库存回升以及进口数量环比大增带来的利空影响，这是做空甲醇05合约的风险点之二。

数据来源：招金期货煤焦钢事业部

三、PP利润回升明显

据监测，截至2018年3月2日，PP实际利润扭亏为盈至552元/吨左右，PP盘面利润回升至834元/吨左右。PP利润回升明显，后期应密切关注PP利润回升明显趋势能否延续，一旦延续并作用至烯烃装置的运行动态，或减弱烯烃装置检修预期带来的利空影响，这是做空甲醇05合约的风险点之三。

数据来源：招金期货煤焦钢事业部

综上所述，基本面利空因素依旧占据主流，甲醇反弹后逢高沽空思路不变。关注上方2750附近的压力表现，可在此点位再度入场空单。前期5-9反套适当止盈出场，后期关注9-1反套以及空PP01多甲醇01套利。

招金期货煤焦钢事业部：刘文霞