1月21日A股小幅高开整理过后快速上拉，午后虽振荡有所回落，沪指仍收涨1.07%于3621.26。受银行板块拖累50ETF仅上涨1.05%，同期沪深300ETF、创业板指分别上涨1.72%、2.58%。沪深两市成交金额重回万亿元，个股涨多跌少，白酒、医药等抱团板块轮动修复，市场赚钱效应佳。北向资金全天实际净买入56.78亿元，连续12日净买入。

金融期权成交量同步放量近40%，沪市50ETF期权成交量258万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别为306.5万、44.7万、11.8万张。各期权成交PCR在0.6附近，认购期权表现更为活跃，50ETF期权成交量主要集中在3.8行权价附近，合计成交近百万张。

当月ETF期权临近到期，投资者逐渐减仓1月并移仓至2月合约上进行交易，50ETF期权持仓增加2.4%至326.6万张，300期权合计持仓为292万张，其中当月持仓占比下降至50%左右，下月持仓占比上升至24%，且以远月浅虚值期权持仓增幅较为明显。

伴随标的快速冲高后又逐渐回落，期权市场恐单边上涨行情引致近月IV快速拉升，午后伴随标的振荡回落，IV值同步下行，相比开盘各月份IV值分别上涨1.43%、0.88%、0.45%、0.23%收于18.1%、23.4%、22.9%、22.7%，除近月合约临近到期IV偏低外，其他月份呈现为近高远低的期限结构。与历史波动率相比，当前波动率处于相对合理水平。

图为300ETF期权IV日内走势

方向性操作上，中长期来看股市振荡上行，建议继续持有牛市价差参与做多机会。（作者单位：永安期货）