不到一个月涨近2000点 人民币升值究竟影响有多大？

龙听

开年以来，人民币大涨，在岸人民币、离岸人民币均涨超1800点。

分析认为，除了对部分行业的利润有所冲击外，本轮人民币大涨对外贸影响不大。此外，有利于企业借美元债务，缓解融资压力，起到“松信用”的作用。在股市方面，美元走弱人民币走强，意味着国际资本进入中国股市的意愿将变强，弱势美元也利好全球股市。



对中国外贸影响不大

虽然人民币大涨，但是其他非美货币也在上涨。和其他非美货币相比，人民币的涨势并没有那么大。

光大证券张文朗团队认为，由于影响外贸的一篮子货币并没有发生明显变化，因此对外贸影响有限。



图表来自光大证券

中金梁红团队指出：

在货物贸易层面，由于对美国市场的依赖度较高，电子、纺织、家具、汽车、机械、玩具及鞋类等行业出口商的利润率可能承压。

在服务贸易层面，香港和澳门的旅游收入对人民币升值可能最为敏感，而日本和美国的旅游业也在一定程度上受益。过去一年多来，中国居民的名义收入加速上升，叠加目的地货币兑人民币明显贬值，大幅提振了以当地货币计价的中国游客的“购买力”。

从财务损益的角度看，美元债务占比较高的公司有望在升值中受益，而此前大量“囤积”美元的公司/行业可能会面临较大的汇兑损失。据我们分析，外币外债发行较多的行业包括金融、地产、能源、电力和航空等行业。另一方面，我们认为外汇“囤积”较多的很可能是中国几个出口占比最大的行业。

人民币升值可能起到“松信用”的作用

光大张文朗团队认为，从资本项目来看，在国内货币政策稳中偏紧而监管从严的情况下，人民币兑美元升值有利于企业借美元债务，缓解融资条件，因为与经常项目下看一篮子货币不同，资本项下的投融资主要是以美元执行。换句话说，人民币升值可以起到“松信用”的作用。

2010 年以来，中国私人部门持有外债数量持续上升。人民币兑美元升值能减少我国私人部门对外还款压力，改善其资产负债表。数据显示，2016 年中国私人部门的长期外债存量已达到1.43 万亿美元，而私人部门对外净资产为-1400 亿美元，即处于对外净负债状态。相比之下，日本私人部门处在对外净资产状态。



图表来自光大证券

人民币升值利好A股

华泰证券曾岩团队认为，随着美元弱势、人民币逐渐走强，国际资本流入中国的意愿较为强烈，国内资产如 A 股资金面有望在外资进入的背景下得到进一步支撑，对 A 股市场形成一定利好。

人民币升值环境下，我国银行结汇意愿较强，银行结售汇差额逐步从逆差转向顺差，2017年 12 月银行结售汇顺差 59.84 亿美元。2017 年以来，沪股通累计净流入持续增长，2017年全年累计增长 48.22%；2018 年至今（2018.1.25），沪股通累计净流入 171.93 亿元，相比 17 年末（2017.12.29）上升 8.79%。



图表来自华泰证券

光大张文朗团队认为，美元贬值的主要原因之一在于对全球经济变好的预期。该正向预期同时也带动了资产向新兴市场转移，导致全球股市普涨，也带动了中国股市的情绪。

2018 年 1 月，全球股市迎来了普涨行情，而 2017 年 1 月，全球股市仍是涨跌参半。全球股市的“春节躁动”也间接带动了中国 A 股市场的情绪。