深度剖析国债与汇率关系（一）

龙听

国际金融市场大致分为四大类：外汇市场、股票市场、债券市场和大宗商品市场。很多人都对外汇、股票和大宗商品市场较为熟悉，但对债券市场中的国债似乎关注较少。

然而，各大财经网站或媒体几乎每天都会报道关于国债市场的新闻：国债价格走势如何？国债收益率曲线怎么变动了？。。。

在很多专业的金融人士看来，国债市场是值得高度关注的一个市场，那么，问题来了，国债市场为什么那么重要呢？

简单一句话：因为国债市场的国债收益率是市场利率的指向标！而市场利率有多重要，这个就不用小编我细说吧，市场利率是金融市场中最重要的指标，没有之一！

国债和汇率之间的关系十分密切，正因如此，小编今天就给大家深度剖析一下国债与汇率的关系。

注意：由于美国国债市场最为发达和成熟，并且对国际金融市场影响力巨大，在分析国债市场中最具参考价值，因而，小编在本文中所提到的国债市场，均是参考美国国债市场。

国债，是一国中央政府以国家主权信用为基础发行的债券，因其发行主体是国家（中央政府），所以被认为是最安全的投资品种。正因国债信用违约风险最低，所以国债也被看作是避险资产和长期投资工具。同时，国债收益率也被看作是无风险利率，也是市场利率最重要的参考指标。

这里有一个至关重要的知识点就是：国债价格和利率。

由于国债是可以在二级市场上交易流通的，因而国债的价格是不断变动的。国债的价格受市场供求的影响，当市场对国债的需求大于供给时，国债价格就会上升，反之亦然。国债市场的参与者主要是一些大型的金融机构或者投资性公司。

国债价格和国债收益率是成反比的，国债价格走高，收益率就会走低，反之亦然。原因就在于国债是到期还本付息的，利息是固定的，国债价格走高就意味着国债到期后收益会减少，国债价格和收益率的关系有一个数学公式，这里小编就细说了。

国债的收益率被看成是无风险利率，因而，它也被看成是社会所有投资工具中的基准收益率，基准收益率是金融市场利率定价的最重要参考对象，因而，国债的收益率也看成是“市场利率”的指向标。

所以，我们平时所说的“利率”或“市场利率”，并不是谁制定一个指标的，也没有一个具体的公式来表达，它是一个概念，它是以国债收益率为参考对象的概念，国债收益率的走势反应着市场利率的走势。

国债收益率与市场利率的逻辑关系如下：

接下来的重要一环，一定要理解，就是利率和汇率的关系。

我们都知道，从长期来看，一国的利率水平基本主导着该国货币的汇率水平。利率的波动对汇率会产生极大的影响。

国债收益率是市场利率的指向标，也是本国货币收益率的指向标，而资金总是会流向收益率更高的地方，因而，国际金融市场上的资金会涌入去购买收益率更高的货币，抛掉收益率低的货币，这样就引发不同货币之间供求关系的变动，从而推动汇率的波动。

当A国的利率高于B国的利率时，A国货币资产的收益率就会高于B国货币资产收益率，这时，投资者就更愿意将B货币换成A货币，以获得更高的收益率，这样就会使得A国货币需求增加，B国货币会遭抛售，A国货币相对B国货币就会升值。

以上是从静态的角度来解释利率和汇率的关系，然而，现实中的各国的利率会随经济环境的变化而变化，于是就形成了以时间为轴的利率曲线，这种利率曲线往往就是通过国债收益率曲线表现出来的。两国之间的利率曲线相对变动会影响两国货币的汇率的波动。

小编在此要提一下“利差”这个概念，外汇交易中经常谈到的“利差”就是“利率之差”，是指两个国家之间的利率差距。两国之间的利率都是不断变动的，因而两国的利差也是不断变动的，当利差稳定在一个范围时，两国货币的汇率也会相对稳定，当两国利差扩大或收窄时，两国货币的汇率也会随之波动。

小编之前在《深度解析：利率是如何影响汇率波动的？》中详细介绍了利差和汇率的关系。结论是：从长期来看，利差变动主导着汇率的走势。

下图中，红色的曲线表示的是美国10年期国债和日本10年期国债的利差曲线，黑色的是美元/日元汇率走势曲线，自2012年中旬以来，两条曲线走势大致相符，下方的指标显示的是二者的相关性，大多数时候，二者都是正相关的，且有时还是高度正相关。


（美日利差与汇率的关系）

另外，小编再附上一张图10年期美债收益率和美元指数走势图，下图中绿色是10年期美债收益率曲线，红色是美元指数走势图，二者走势高度相关。


（10年期美债收益率和美元指数关系）

由此可见，国债收益率曲线对一国货币的汇率走势有多么重要！

国债收益率曲线反映了投资者对利率的预期，这将驱使投资者将手中的货币转为更高收益率的货币，从而促使高收益率货币升值。