油粕期货：交割业务创新“多点开花”

龙听

　　“大商所创新交割制度、服务实体经济”系列报道之六

　　三步交割优化流程  仓单串换完善服务

　提要

大商所油粕期货是我国期货市场中较为成熟的品种体系，多年来其市场的稳定运行和功能的有效发挥与交割制度息息相关。2013年以来，大商所相继推出仓单串换业务和三步交割法，并持续扩大仓单串换的试点范围，在提升买方客户交割便利性、增强期货市场服务产业能力方面发挥了积极作用，成为大商所在交割业务上的重要创新，促使油粕期货成为我国广大油脂、饲料企业发现价格、管理经营风险的重要工具。

　1 仓库交割与厂库交割并行

以大豆为原料，以预压-浸提或浸提法取油后可得饲用豆粕。豆粕是大豆提取豆油后得到的一种副产品，是棉粕、花生粕、菜粕等12种动植物油粕饲料产品中产量最大、用途最广的一种。《大连商品交易所豆粕交割质量标准F/DCE D001—2006》中规定了用于交割的豆粕质量指标。

豆油是大豆加工的油脂产品的总称。豆油按其加工程度可分为大豆原油和成品大豆油。大商所豆油期货交割质量标准以我国豆油国标为蓝本，项目设置、数值选取基本一致，同时根据现货市场要求对个别指标及取值进行了微调。

棕榈油是从油棕树的棕榈果中榨取而来的一种植物油。棕榈果经水煮、碾碎、榨取工艺后，得到毛棕榈油，毛棕榈油根据不同需求，通过分提，可以得到24度、33度、44度等不同熔点的棕榈油。大商所的交易品种为24度棕榈油。

豆粕、豆油、棕榈油三个品种在交割业务方面有很大的相似之处，如在仓单选择上都可以同时采用仓库仓单交割和厂库仓单交割。不过，在交割方式上，豆粕、豆油可以采用一次性交割、滚动交割和期转现，棕榈油仅适用一次性交割和期转现。

银河期货相关业务负责人告诉期货日报记者，油粕品种的仓单业务流程与其他品种基本相同，只是在交割预报定金数量、入库检验方式、标准仓单集中注销时间等方面略有差异。

在交割预报定金环节，豆粕交割预报定金与黄大豆1号、黄大豆2号相同，为10元/吨，而豆油、棕榈油的交割预报定金为30元/吨。

在货物入库检验环节，豆粕、豆油与黄大豆1号相同，在货物入库后，首先由仓库进行检验，待检验合格，仓库将检验报告报送交易所，再由交易所委托质检机构对货物进行复检，而棕榈油采取仓库一次性检验方式，即指定交割仓库按交易所规定对商品进行检验，在入库商品检验合格后，交割仓库出具检验报告。

在标准仓单集中注销环节，豆粕在每年的3月、7月、11月的最后一个工作日之前进行标准仓单注销，豆油在每年的3月最后一个工作日之前进行标准仓单注销，棕榈油则要求在每个交割月份最后交割日后3个工作日内注销标准仓单。

在仓库提货环节，豆粕、豆油要求买方在实际提货日3个自然日前与指定交割仓库联系有关出库事宜，而棕榈油要求提前5个自然日与指定交割仓库联系。

此外，该负责人提示，豆粕标准仓单的申请注册日期距离商品生产日期不得超过45（含45）个自然日。

　2 三步交割法便于买方提货

合益荣投资集团下属的仪征方顺粮油工业有限公司（下称仪征方顺）是一家中型民营企业，也是大商所棕榈油交割库之一。仪征方顺相关负责人向期货日报记者介绍了一次性交割的主要流程。他说，一次性交割在3个交易日内完成，分别为标准仓单提交日、配对日和交收日（最后交割日）。

在标准仓单提交日，即最后交易日后第一个交易日闭市前，卖方会员要将与其交割月份合约持仓相对应的全部标准仓单交到交易所，闭市后，交易所公布各交割仓库或分库交割品种与标准仓单数量信息。

在配对日，即最后交易日后第二个交易日闭市前，买方可以根据交易所公布的信息，提出交割意向申报。买方可以申报两个交割意向，包括第一意向和第二意向，其优先性顺序为：对任一买方，先考虑第一意向，第一意向未得到满足或未全部得到满足，再考虑第二意向；对任一交割仓库，先考虑将该仓库作为第一意向的买方，若有剩余仓单，再考虑将该仓库作为第二意向的买方。配对日闭市后，交易所按“最少配对数”原则进行配对，确定交割对应的买卖双方。

在最后交割日，闭市前，买方会员要补齐与其交割月份合约持仓相对应的差额货款。最后交割日闭市后，交易所将卖方会员提交的标准仓单交付买方会员。

上述交割流程即为大商所于2014年7月创新推出的三步交割法，适用于所有品种的一次性交割业务。

在此之前的一次性交割制度中，交割流程要求最后交割日卖方和买方同时交付仓单或补齐货款，买方没有选择仓单地点的机会，接货地点存在一定的不确定性。三步交割法将买卖双方“同时交货、交款”的模式改为“先交货、后选货、再付款”的模式，在交割配对环节充分考虑买方意向，为期货交割提供了更多便利。

上述负责人进一步解释，近几年大商所在交割业务各环节的完善极大地便利了企业交割，特别是对期货交割业务中一些细节的优化，如从提货单到提货密码的创新。之前，买方注销仓单后，客户要携带交易所开具的《提货通知单》才能提货，提货单即使快递也要两天时间。每天的仓储成本很高，有时候为了当天拿到提货单，不得不飞个来回。现在，买方企业可以用提货密码提货，缩短了办理时间，交割效率大幅提升。

3 仓单串换提升买方交割意愿

在传统交割业务中，交割主要由卖方发起，买方被动配对，所以交割地点和交割成本不确定问题一直影响着买方企业的参与热情。为便于买方企业就近接货、降低交割成本，大商所于2013年12月推出豆粕集团内厂库仓单串换业务，并分阶段在豆油和棕榈油品种上推广应用。

仓单串换是指客户在交割买入集团所辖交割库的豆粕厂库仓单后，通过与集团签署串换协议，可以实现异地提货或由集团为其注册该集团其他交割厂库的仓单。

据某家豆粕交割厂库相关负责人介绍，集团内厂库仓单串换有两种方式：一是仓单串现货，即让有实际接货需求的客户接到某集团的厂库仓单后，到该集团的其他工厂就近提货；二是仓单串仓单，即让有需要其他地点厂库仓单的客户接到某集团的厂库仓单后，串换为该集团其他厂库的仓单。

具体操作上，该负责人向期货日报记者介绍，试点集团和交割买方客户是串换主体，交易所和会员协助提供相应服务。最后交割日下午3点后，客户可以得到配对结果，并且可以知道本月串换费用中的两地价差，据此决定是否申报串换。

在最后交割日后第一个交易日闭市前，客户可通过会员在电子仓单系统上提出串换申请，交易所按照非厂库客户优先、时间优先的原则和优先满足500吨以下客户需求的原则，代为将串换申请排序，并通知符合要求的客户与试点集团开展谈判。

在最后交割日后第2—3个交易日，客户与试点集团开展谈判，如到期未就串换主要内容达成协议，则视为客户放弃此次串换，交易所将通知其他客户与集团开展谈判。

集团与客户签署串换协议后，如果是仓单串现货，那么串换各方应自协议签订之日起两个工作日内完成所持标准仓单的转让流程。客户应在收到集团开具的串换费用发票之日起两个工作日内全额支付串换费用。集团会安排客户在8个自然日内开始提货，发货速度为正常仓单日发货速度的50%。

如果采用仓单串仓单的方式，那么客户需在协议签订后两个工作日内将所持仓单转让给集团，集团会在签订合同后10个工作日内为客户注册串换后仓库或厂库的标准仓单。

在费用方面，该负责人说：“仓单串现货的客户需要支付的串换费用包括串出厂库的升贴水、串入地和串出地的现货价差及厂库生产计划调整费；仓单串仓单的客户则在上述费用的基础上减去串入厂库的升贴水。”

此外，他提醒，仓单串现货业务要求签署串换协议的客户在签署协议后的8个自然日内提货，对于一些希望晚一点提货的客户来说，可以申请仓单串仓单业务，将异地仓单串换为较近工厂的仓单，从而在提货时间上产生更大弹性。

图为集团内厂库仓单串换的两种方式

4 由点及面提高业务运行效率

2013年12月，仓单串换业务推出。之后，买方客户参与踊跃。2014年8月，应现货企业和投资者扩大串换范围的要求，大商所将业务的覆盖范围从中粮、嘉吉两大集团扩大至包括中储粮在内的9家集团，串换厂库数量达到22家，并有16家工厂提供串换服务。2014年11月，大商所推出豆油、棕榈油仓单串换试点业务，创新性地推出了仓库仓单的串换和不同品质商品的串换。2015年，大商所联合油脂油料行业龙头企业，初步建立了油脂油料现货报价系统，提高了业务运行效率。

在2017年9月展开的新一轮试点中，豆粕品种又创新推出了集团间串换业务，试点集团分别为张家港江海粮油工业有限公司（下称江海粮油）和路易达孚（中国）贸易有限责任公司（下称路易达孚），即客户通过交割买入江海粮油的豆粕厂库仓单，可以申请到路易达孚相关的串换库提取豆粕现货。

据统计，仓单串换业务推出至今，豆粕共计发生仓单串换业务16笔，串换总量1.6万吨，多数豆粕主力合约交割时都有串换业务发生。在参与豆粕仓单串换的企业中，卖方企业共8家，提出串换需求的买方企业共26家，其中饲料企业24家。

“开展仓单串换的品种由豆粕扩展至豆油和棕榈油，并可以进行不同品质油品的串换业务；串换范围从最初的厂库仓单串换扩展至仓库仓单，之后又增加了集团间串换。”银河期货交割业务负责人方堃见证了这一变化。以豆粕品种为例，参与串换的集团由最初的两家拓展至目前的10家，10家集团的压榨量占全国总压榨量的61%；参与豆粕串换业务的工厂42家，其中24家为豆粕交割厂库，占豆粕交割厂库总数的100%，不仅实现了交割区域的全覆盖，而且延伸至交割区域外的广西、河北、辽宁、吉林、黑龙江、河南等省。

仓单串换业务的推出很大程度上提高了油脂油料产业链下游企业参与期货市场的积极性。“豆粕期货有实际接货需求的买方客户主要为油厂、饲料厂和饲料经销商等产业客户。其中，中小型饲料厂和豆粕经销商通常只有区域接货能力，由于豆粕厂库较为分散，这些现货企业接到其他区域的仓单后往往难以处理，从而影响这些企业的参与热情。通过开展仓单串换业务，客户支付较为确定的费用即可实现就近提货，便于这些企业进行豆粕期货套期保值。”上述负责人表示。

业内人士认为，串换业务的推出解决了产业链下游饲料企业面临的提货地点和物流成本不确定的问题，促进了豆粕期货到期与现货市场接轨，改善了豆粕品种持仓结构，吸引了更多产业企业进入期货市场管理风险。仓单串换业务的开展，不仅有利于期货市场更好地服务产业，而且有效缓解了期货市场标准化和现货交割环节多样化的矛盾。

　　期转现、滚动交割及一次性

交割的比较

期转现、滚动交割和一次性交割这三种交割方式的差异主要体现在办理时间、配对原则、结算价格上。

据期货日报记者了解，提出期转现申请的客户必须是单位客户。另外，鸡蛋、黄大豆2号以外的品种，期转现的期限为该合约上市之日起至交割月份前一个月倒数第三个交易日（含当日），而鸡蛋非标准仓单期转现的期限为该合约上市之日起至最后交易日倒数第四个交易日（含当日），黄大豆2号标准仓单和非标准仓单期转现的期限为该合约上市之日起至交割月份第六个交易日（含当日）。滚动交割在交割月第1个交易日至第9个交易日办理；在合约最后交易日后，交易所组织所有未平仓合约持有者进行一次性交割。

配对原则上，期转现由买卖双方协商确定；滚动交割采用“卖方优先”“申报交割意向的买持仓优先，持仓时间最长的买持仓优先”原则；一次性交割则采用“最少配对数”原则。

表为三种交割方式的比较