郑糖增仓亟待突破 市场静待糖会指引

安如泰山

　　信守承诺受隔夜美原糖大涨提振，今日郑糖高开高走，午后大幅增仓加速上行，远近价格交替上行，市场重回近百万持仓。郑糖指数最终收涨1.99%，增仓集中在1月，让市场对逼仓的猜测加重。

　　南方糖厂报价多次上调：广西南华日内合计上调60元，再次逼近6000大关，云南报价显对平稳，桂滇价差借机拉开，但仍低于150-180元的平均水平。

　　海关数据显示9月中国进口42万吨食糖，1-9月累计进口239万吨，我们预计10月进口30万吨，加之未进入海关的30万吨巴铁糖，2019年330万吨的合法进口规模仅剩下30万吨，预计可以进入2019年供应的合法糖源仅剩下30万吨，但我们猜测11-12月的进口合计数据将超过这一水平，因为加工糖厂为保税区补库。

　　随着近两个月的加工糖厂到货量增加，且加工利润高企，加工糖厂加快了出库速度，导致库存虽然继续小幅攀升但仍维持在低位区间。总体看，南方产区与加工糖厂的库存水平依旧偏低。而空头关注的甜菜入市，基本通过现货市场完成，成交较为理想，价格虽有小幅松动，但并未冲击全国均价。因今年甜菜开工略有推迟，10月产量预计在30万吨左右。由于走私没有恢复的迹象，甜菜走货相对理想。

　　高价刺激南方糖厂提前开榨，从目前公布的数据看，11月预计开榨的糖厂数量明显多于去年。根据我们粗略估计，11月广西产量将从往年的4万吨增至10-15万吨。我们更为关注提前开榨对糖分的损耗。这或在后期导致产量预估的预期差。国储悬而未决，又似乎箭在弦上。我们猜测如果国储延后，更多来自政策目标设定---即避免去年糖厂紧张下的倾销，在开榨初期保证价格稳定，有利于糖厂平稳度过榨季第一个资金使用高峰。

　　亚洲市场集中开榨集中在11月中旬，产量评估仍有较大分歧，泰国近期的估产逐步下调刺激了低位买盘的入场意愿，这也加宽了市场对19/20榨季缺口的预判，显然，未来4个月，亚洲产量的双周波动将是引发ICE市场波动的关键。

　　本周一年一度的全国食糖产销大会在昆明召开，上周以来产业人士陆续聚集昆明，等待糖协对产销及政策的进一步明确。目前市场基本确认了广西不低于30万吨的减产幅度，但云南的减产幅度仍是市场盲点，不排除有超预期的数据出现。

　　现货拐点的时间大概率出现在11月中旬前后，在此之前，现货价格没有大幅回落的基础，这将对深度贴水的1月价格产生支撑。我们之前建议的“南方糖厂逢价格快速走高套保”的前提条件“快速走高”始终未现，我们预测这一局面即将出现，短期可以继续持有我们上周推荐的浅虚值call。