【深度研究】甲醇9-1反套策略研究

龙听

9-1反套核心驱动如下：1、反套存在价差走弱的历史季节性规律。2、两地库存高位且依旧存在累库预期。3、09合约期价升水暂处历史较高水平且期现基差未见明显走强预期。4、上游甲醇装置投产主要集中在9月份之前，09合约面临的供应压力依旧较大。5、01合约季节性属性：冬季限气以及环保限产，此因素距离较远、仅做参考。6、供需平衡表数据显示：5-8月份暂处累库阶段、9-12月份暂处去库阶段，供需格局显示近弱远强。
9-1反套风险因素如下：1、09合约MTO盘面利润暂处正值、01合约MTO盘面利润暂处负值，利好09、利空01，或成为9-1反套的风险因素之一。2、烯烃装置的投产时间存在不确定性，一旦鲁西化工、南京惠生投产时间提前至6月份甚至之前，其对现货甚至近月合约或将形成明显支撑，或成为9-1反套的风险因素之一。3、甲醇装置的投产时间存在不确定性，利润低位因素影响下，甲醇装置不排除推迟投产可能，一旦投产时间推迟，其对09合约的供应压力或转移至01合约，或成为9-1反套的风险因素之一。

甲醇9-1价差历史走势

历史数据显示，每年9月底之前，甲醇9-1价差重心整体呈现下行趋势。因此，从统计学角度来看，入场9-1反套的安全边际较高。

两地库存高位且累库预期依旧存在

数据显示，内地库存以及港口库存暂处历史同期高位，且在进口恢复预期存在、需求暂无明显增量（港口太仓走货量暂处低位，内地排除久泰能源烯烃装置投产以外暂无明显需求增量）的因素影响下，后期两地库存不排除继续积累可能。库存高位且积累预期尚存，或成为入场9-1反套的核心驱动之一。

09合约期价高度升水且期现基差未见明显走强预期


数据显示，无论是与现货报价还是与纸货报价相比，09合约依旧暂处高度升水状态，且在港口现货偏弱因素影响下，期现基差未见明显走强预期。09合约升水且期现基差未见走强预期，或成为入场9-1反套的核心驱动之一。

新建甲醇装置投产时间集中在09合约之前

监测，9月份之前或将有5套合计390万吨甲醇装置陆续投产，装置投产后形成的供应压力来看，主要集中在09合约，或成为入场9-1反套的核心驱动之一。

供需平衡

根据上下游装置的运行动态和投产进程评估来看，5-8月份甲醇供过于求、9-12月份甲醇供不应求。供需平衡关系显示，利空09合约、利好01合约，或成为入场9-1反套的核心驱动之一。

风险因素

1、09合约MTO盘面利润暂处正值、01合约MTO盘面利润暂处负值，利好09、利空01，或成为9-1反套的风险因素之一。

2、烯烃装置的投产时间存在不确定性，一旦鲁西化工、南京惠生投产时间提前至6月份甚至之前，其对现货甚至近月合约或将形成明显支撑，或成为9-1反套的风险因素之一。
3、甲醇装置的投产时间存在不确定性，利润低位因素影响下，甲醇装置不排除推迟投产可能，一旦投产时间推迟，其对09合约的供应压力或转移至01合约，或成为9-1反套的风险因素之一。

操作上，单边暂时观望，中长期关注9-1反套机会，入场价差参考-40、加仓价差参考-20，止损价差参考20以上。