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热卷拉升原因浅析及后市展望

热卷拉升原因浅析及后市展望

一、拉涨原因

  1. 交割因素

  我们对比热轧卷板各合约分时图发现,今日的拉涨是在上午10:40左右从1901开始的,这与近期市场对于热卷没有交货方的猜测有关。由于11月初出口价格相对01盘面拉开利润窗口,不排除有钢厂卖出远期出口订单买盘面的操作(实质上可能为基差缩小操作),交易所日持仓报告显示,常交割钢厂席位上确有多单,且近几日多单并没有离场,导致市场对于无卖方的信心较强,01开始发动行情,配合午后卷板产量降幅较大,再整体拉动了市场情绪。

  2. 热卷产存结构的明显改善

  本周钢联统计的产存数据来看,钢材五品种产量下降38.63万吨,总库存增加0.29万吨,无疑修正了节后累库预期,为短期低价下反弹进行估值修复提供了支撑。尤其是热卷产量下降22.4万吨(主要受检修影响),社库与厂库同降共15.5万吨,供应大幅减少支持低位反弹。

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  另外,唐山近期限产可能加严的消息,对板材也是利好提振,在利润下滑以及行政干预下,预期产量仍有回落空间。

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  从卷螺差的角度来看,卷-螺产量增速差、库存增速差继续缩小,继续利多卷螺差,卷的大涨不排除受到套利资金的影响。

  3. 对前期悲观情绪的修复

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  这一轮黑色品种的下跌,从宏观层面上是有很强的悲观预期引导的,经济下行压力以及房地产下行压力,都给黑色带来较强制约。同时在产业基本面上又伴随着限产落空后,高产量将对应冬季高库存的预期,使得钢材价格快速下跌。但近日,临近召开中央经济工作会议,预计仍会以保稳为目标,而在房地产预期转差、基建拉动困难的情况下,制造业会是重要的选择。今日国债期货大跌,也是悲观情绪修复的体现。

  二、后市展望

  1. 基本面驱动

  分析认为,短期反弹确有支撑条件,但在热卷需求尚未明显启动的情况下,动力也稍显不足。另外,从贸易商心态来讲,也并不希望看到现阶段的大涨。下游需求还没看到亮点,冬储囤货意愿非常低,价位也并不合适,如果此时现货大涨,则大概率意味着年后价格要下跌,对贸易商不利。因此,缺乏真实需求与投机需求的支持,基本面暂时不支持持续的上涨,预计本轮反弹高度或有限,后期要关注整体限产情况的落实影响,以及制造业旺季能否真的到来。

  2. 交割评估

  上文我们提到无卖方带来了买方信心,但该“利多”因素随着盘面的大幅度拉升,已经失去支撑,甚至从博弈的角度转化成了利空。

  第一,上文提到常交割钢厂目前持有多单,我们通过对比交易所日持仓报告发现,其建仓进程及成本如下表所示,估算其买单持仓成本约为3642元/吨,今天的01合约结算价3726元/吨,收盘价3765元/吨,即便计入持仓的现金成本,盘面也已经出现盈利,考虑接货的规格问题、费用问题等,多单获利离场的意愿正在增强。

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  第二,通过今日盘面的上涨,天津、张家港地区以钢厂厂提价计算的卖交割盈亏,已经达到0附近,但以生产成本计算已经有相对丰厚的交货利润,在基本面不佳的背景下,若钢厂有富余生产能力,交货也是一种很好的选择。钢厂作为交割“常客”,对交割流程熟悉,机动性强,盘面若继续上冲更是将会给出实打实的利润,不排除将会引入大批交割货源,压制盘面的可能。

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  三、报告结论:

  综上所述,今日热卷上涨与高频数据转好、01交割因素以及悲观情绪的修复都有关系,但基本面仍未有趋势性好转的驱动,交割因素同样有相应的多方风险,上涨持续性受到考验,追高需谨慎。


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