经济增长放缓 或促使美联储改变加息路径 市场关注12月货币政策会议信号释放

龙听

美联储暂缓加息的可能性正在变得越来越高，至少在市场看来是这样的。近期，美联储主要官员一连串地释放出“鸽”派信号，在今年大部分时间内始终对美国经济前景保持乐观态度以及坚定支持渐进加息的美联储主席鲍威尔，口风已有所松动。鲍威尔称，当前利率水平仅略低于中性利率。与此同时，多位美联储官员均谨慎表示，未来的货币政策路径调整将依靠美国的经济数据。

　　在此背景下，美国11月关键的非农就业数据低于预期水平，成为在“数据依赖”模式下的关键事件，也因此进一步提高了市场对于美联储暂缓加息的预期，加之美联储官员们传达出的谨慎态度，让市场对于美联储是否将在即将到来的12月货币政策会议上传递出进一步的信号充满期待。

　　非农数据不及预期

　　以经济数据表现作为重要参考的美联储，面对不及预期的非农就业数据，心情可能是五味杂陈的。当前美国经济的表现似乎没有此前预期的那么强劲，全球经济增速放缓为美国经济增添了更多不确定性。12月7日，美国劳工部公布的数据显示，尽管失业率连续3个月保持在3.7%的历史低位水平，但美国11月非农就业人口仅新增15.5万人，低于市场普遍预期的19.8万人，也低于过去12个月中平均月增长20.9万人，并且10月数据也由25万人下修至23.7万人。与此同时，与非农新增数据同样重要的薪资增速的表现也是差强人意。美国11月平均每小时薪资环比增长0.2%，小幅低于预期水平0.3%，而11月平均每小时薪资同比增速为3.1%，与预期持平。

　　值得注意的是，尽管劳动力市场整体表现依然强劲，但11月非农就业以及薪资增速的放缓，在一定程度上反映出经济活动的放缓，薪资增速也并未显示出通胀率有大幅上升的趋势。在数据公布后，美元指数有所下降。更重要的是，从目前的情况看，美国经济前景更趋复杂化，关键经济数据表现不佳，不但加重了市场的忧虑，更加重了美联储在制定货币政策时面临的压力，暂缓加息的可能性正在不断提高。

　　12月货币政策会议备受期待

　　市场中不断涌现出的担忧与疑虑，叠加美国总统特朗普不断向美联储施加压力，渐进加息的货币政策路径是否会发生改变引发了诸多猜测。美联储12月的货币政策会议即将到来，目前有两个问题值得关注。

　　首先，美联储是否还会如此前预期般于12月完成年内第四次加息？圣路易联储行长布拉德日前表示，美联储可能考虑暂停当前的加息周期，推迟12月的加息。不过，从目前的情况看，即便11月非农就业数据表现欠佳叠加美联储官员十分谨慎的态度，市场仍预计12月加息的概率约为70%。

　　其次，美联储明年是否会调整渐进加息的货币政策路径？若美联储12月加息，市场关注的重点将会进一步转移至美联储对明年经济增速的预测以及2019年加息的次数之上。渣打银行财富管理部门预计，美联储在有关2019年加息的措辞方面会有所松动。另外，美联储也有可能在12月加息的同时，释放信号打压市场对于未来继续加息的预期。而美国国家经济顾问库德洛则预计，美联储在12月加息之后将停顿“相当一段时间”。

　　值得注意的是，无论美联储作出何种选择，美国经济前景的变动都将成为其必须关注的重点内容。目前，部分美债收益率曲线的倒挂已经在一定程度上反映出市场对于美国经济增长前景的担忧。美联储理事布雷纳德表示，近期渐进加息依然是合适的，但包括全球经济增速放缓在内的诸多风险正在增加。

　　市场对于美联储将在明年减缓甚至暂停加息进程的预期增加，而目前美国确实也面临着房地产市场放缓、贸易争端加剧、联邦政府财政赤字高企以及减税政策利好效应逐渐减退等多重不确定性的考验，并且越来越多的经济学家认为，美国经济将在2020年逐渐放缓。美联储稍早前预计，2019年可能会加息3次，而这一预测是否会发生改变，则需要密切关注12月货币政策会议透露出的信息。如果美联储在会后发布对经济增速的预测保持稳定，那么美联储仍有可能继续保持当前的加息路径。