美债收益率“恐慌信号”已发出 美联储还敢继续加息吗

龙听

12月5日讯——这两天市场可谓是乐极生悲！周一市场还沉浸在G20峰会带来的贸易局势缓和所能带来的上涨，隔夜美国国债市场一记闷棍又敲醒了投资者！周一美债市场3年期-5年期国债收益率曲线出现倒挂，虽然不是主要信号，但市场对美联储加息周期临近尾声、美国经济增长前景国际贸易关系不甚明朗等因素仍存芥蒂，对经济衰退的恐惧被放大了！在此背景下，美联储还敢继续加息吗？

　　美债收益率曲线出现倒挂美联储处境艰难

　　周一美债市场3年期-5年期国债收益率曲线出现倒挂，虽然不是主要信号，但市场对美联储加息周期临近尾声、美国经济增长前景国际贸易关系不甚明朗等因素仍存芥蒂，对经济衰退的恐惧被放大了！

　　分析师预计，两年期/10年期公债的收益率曲线也将如此。这被视为美国经济将出现衰退的征兆。加息推高了短期公债收益率，但经济增长放缓预期压低了长期公债收益率。

　　新债王、DoubleLine Capital执行长冈德拉克(Jeffrey Gundlach)周路透说，两至五年的美债收益率曲线表明“整体债券市场不相信美联储先前拟调升利率直至2019年的计划”。

　　“如果债市相信美联储最近所言的‘取决于数据’，那么整个美债收益率趋平预示着未来增长趋于疲软，这将令美联储停手，”冈德拉克说。他管理的资产规模超过1230亿美元。“若真是如此，近来强劲的股市反弹就面临经济基本面恶化风险，垃圾债市场正在发出这一信息，其反弹远没那么令人印象深刻，”他说。

　　收益率倒挂通常被看成经济衰退的前奏。过去50年中，每次衰退前都出现了两年券和10年券收益率倒挂。

　　冈德拉克表示，在12月18-19日的政策会议上，联储决策者将需要特别小心地选择措辞。他称，“不要再像上次那样搞砸了。当时他们放弃了'宽松'，但同时又说联邦基金利率离中性‘还有很长的距离’。

　　美联储官员讲话鸽鹰交替

　　近期美联储众多官员都发表了讲话，而本周的美联储官员讲话也继承了此前美联储官员的基点，随着美联储12月决议再度逼近，美联储众官员的讲话也愈发的谨慎。

　　美联储副主席克拉里达发言称，美联储的点阵图不会消失，而是可能会改进。通胀率处于美联储2%的目标水平，目标是对称的。与鲍威尔主席之间的工作关系非常好。全球化将对通货膨胀产生抑制效应。美联储聚焦于维持经济的良好表现。克拉里达同时指出，美国经济良好，美国经济的展望看上去十分稳固。

　　此外，美联储金融监管副主席夸尔斯表示，美联储正在接近中性理论的底部区间。在帮助制定货币政策方面，中性利率是个有用的概念。中性利率并非一个非常精准的概念。聚焦于中性利率水平可能会扰乱沟通。美联储在实现双重目标上做得相当好。

　　夸尔斯还表示，美联储在何处停止加息将取决于数据表现；美联储应当是以数据为导向的，但不应当在没有明显理由的情况下对数据的每一次微小波动都要作出反应；目前美联储的政策工具足够应对未来可能出现的危机。

　　美国达拉斯联邦储备银行罗伯特.卡普兰(Robert Kaplan)周一表示，他对美国未来经济增长前景感到担忧，并要求美联储对进一步加息持谨慎态度。卡普兰认为，全球经济增长放缓，美国企业利润率下降意味着企业可能会限制商业支出，而美联储过去两年的定期加息已开始挤压住房市场。

　　另外，卡普兰在采访中告诉路透社，“我一直认为，到2019年中期，经济可能看起来与今天的情况大不相同，因此我认为对我们的行动保持耐心是明智的。

　　鲍威尔上周的讲话中表示美国经济前景稳固，利率“略低于”中性区间。但在10月3日，鲍威尔曾表示要循序渐进地转向中性利率，“当前可能距离中性利率还有一段长路”。鲜明的措辞对比让市场对美联储的加息预期下降。

　　不过，周二(12月4日)晚美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)周二表示，由于美国经济“非常良好”，他预计明年美联储将进一步升息，在金融市场疑虑升温之际强化了美联储的乐观立场。

　　威廉姆斯对记者称，他预计美国经济扩张将持续，并在明年年中创下最长增长记录。尽管如此，美国股市周二仍下跌，令人担忧的收益率“倒挂”趋势继续困扰美国债市。

　　目前，市场预计美联储本月将再次升息，另外9月份的决策者预期显示美联储计划明年再加息三次。但期货市场押注，海外经济和美国房地产市场等领域放缓将迫使美联储提前停止加息。

　　威廉姆斯称，有很多迹象显示就业市场“十分强劲”和健康，他预计2019年经济增长率在2.5%左右，高于潜力水平。威廉姆斯拥有固定投票权，是美联储主席鲍威尔的亲密盟友。

　　“我认为经济将强劲增长，劳动力市场强健且通胀接近我们的目标。鉴于这一前景，并考虑到其面临的各种风险，我仍预计进一步逐步加息将最好地促进经济持续扩张和持续达到我们的双目标,”威廉姆斯表示。

　　他在被问及美债收益率曲线出现所谓的倒挂时表示，美联储料将在“未来一年左右”继续升息，期间联储将密切关注金融市场突显出的可能的风险。

　　“稍微退一步看，我仍然认为，在经济处于非常强劲的增长轨道上，增长动能非常强劲，特别是存在一定的财政支持的情况下，在今后一年左右的时间里进一步渐进升息是合理的，”在被问及两年期和三年期公债收益率曲线倒挂是否可能是经济放缓或衰退的警钟时他表示。

　　目前关于货币政策美联储有各种周五(11月30日)凌晨美联储发布的会议纪要显示，几乎所有与会官员都认为，假如经济表现符合或强于预期，联邦基金利率目标区间不久后再一次上调可能是合理的。官员们还表示，他们的会后政策声明可能需要在即将举行的几次会议上进行修改，尤其是涉及委员会对‘进一步逐步加息’预期的措辞。

　　12月加息后，政策利率将接近决策者所估计的中性利率区间2.5%-3.5%的底部。与此同时，美联储官员们正在强调他们越来越依赖经济指标和数据来告诉他们正接近中性立场。

　　据报道，高盛认为，美联储未来并不会出现明显的货币政策调整，明年将会加息四次，同时承认对于他们风险前瞻出现了一定的上升。

　　高盛表示，美国经济继续以高于长期趋势的速度增长，失业率有望降至3.5%以下，这将使美联储继续走在加息的道路上大步前进。

　　几天以来，经济学家们承认基调发生了转变，然而，他们指出强劲的增长、稳定的通胀和不断下降的失业率应该会让美联储收紧货币政策，且持续到明年。市场也普遍认为，美联储12月加息几乎是板上钉钉的事。

　　12月5日为对美国前总统老布什的全国哀悼日，美国11月ADP就业人数推迟至北京时间周四21:15公布，美联储主席鲍威尔原定于周三的国会听证取消。