专家：宏观数据虽转暖经济动能仍不足

龙听

10月中国经济成绩单发布，工业增加值增速小幅加速、制造业投资增速继续走高、基建投资增速更现年内首次反弹，房地产投资虽续缓幅回落，但仍处高位，惟消费增速边际下滑。分析称，上月宏观经济数据整体虽好于预期，但经济动能依然不足，建议加强政策前瞻性，包括纾缓银行负债压力和实体融资成本等方式稳定经济。

　　申万宏源债券首席分析师孟祥娟表示，上月基建投资同比增速“由负转正”，这是该指标年内首次反弹，表明宽信用效果正渐显现；工业增加值小幅加速，特别是上游生产持续加快，表明环保限产政策的边际修正效果正持续显现。另一方面，制造业投资增速的持续走高，且制造业投资改善行业多集中在供给侧改革收益行业。她续称，房地产投资增速虽缓慢回落，但仍处高位，反映多次投资短期表现仍有韧性；此外，上月消费增速边际下滑，预计年内通胀压力的下行将对整体消费增速构成一定下拉作用，但短期看11月消费增速料有所回升。

　　中信证券固收首席分析师明明认为，上月工业增加值小幅回升，产出结构持续优化的同时，新动能亦稳步提升，产出业态整体形势向好。投资方面，民间投资和制造业投资呈现双升，特别是制造业投资结构依然向好，且基建投资增速出现止跌。他提醒说，房地产销售增速的拐点延续，这或令后续房地产投资增速逐渐承压走低；此外，消费增速在上月终结了此前的“三连升”，这与季节性因素引发的必需品需求走弱和价格变动效应有关，消费分项数据中，“升级类消费和可选消费有所回落，汽车消费仍续负增长”。

　　基建投资托底力度仍轻

　　展望未来，中金公司宏观分析师易峘坦言，得益于近期“稳增长”措施的发力，基建投资增速有所回升，但总体内需增长仍现进一步走弱之势，特别是房地产投资和可选消费增速或续承压；另一方面，“抢出口”等暂时性因素在后期的逐步消退，或使外需增长面临一定下行风险。鉴于资产价格和投资周期有“自加速”特性，未来应避免增长进一步下探后再进行相应的政策调整。

　　孟祥娟相信，宏观经济运行已呈现“基建反弹+制造业投资高位+房地产投资高位+出口在高位”的格局，预计明年基建投资料延续反弹之势，但因后期经济和盈利的下行，制造业投资增速恐难持续上行。她并指，从现在到明年房地产投资、销售、房价涨幅等大方向都向下。

　　“前10个月，全国城镇新增就业1200万人，较上年同期增长9万人，已完成今年全年目标的109%。”明明提醒说，上月宏观经济整体运行呈现“稳中微升”之势，产出水平亦边际好转，具体看，投资、出口表现均好于消费，且投资与产出结构配合优化，惟基建投资托底作用虽浮现但力度较轻。他判断，当前总体内需仍然乏力，外需亦将从“抢出口”对未来的透支而逐步回落，基建托底仍难掩内外需疲态下的经济走弱趋势，决策层未来或通过降息手段纾缓银行负债压力和实体融资成本。