螺纹吨毛利超1000！热卷、螺纹差为何再扩大？

从十一小长假归来，卷板与螺纹一直价格背离。从两大品种主要下游行业来看，房地产投资仍有韧性，10月份在赶工期的影响下，整个建筑钢材市场需求表现较为强劲，基建投资继续延续。后期制造业投资仍存在一定回落压力，一方面，今年以来工业企业利润增速持续回落，

　　另一方面，汽车、家电、通讯器材零售额下降更为明显。同时，中美贸易战中影响最大的为机电产品出口，目前国内机电产品出口增速连续回落，随着贸易摩擦白热化，后期继续走弱概率较大。

　　若后期制造业投资回落，则会进一步压制工业用材的需求，这也是导致对板材需求的一大影响。事实上，自8月份以来，卷螺价差持续拉大，也是下游制造业走弱的一个象征。

　　一、长材板材利润差继续扩大

图一：热卷、螺纹钢的吨钢毛利走势图数据来源：钢联数据

图一：热卷、螺纹钢的吨钢毛利走势图数据来源：钢联数据

　　长板材之间的利润差进一步扩大。根据Mysteel数据测算，螺纹吨毛利全年都维系在千元之上，高点达到1474元/吨，热轧卷板吨毛利从5月份的高点1432元/吨一路下挫至800元/吨。从各类钢材利润变化幅度来看，长材与板材的利润差进一步扩大，螺纹钢与热轧卷板的利润差已达到了500元/吨左右的极端差异，呈现出冰火两重天的局面。从趋势来看，长强板弱的局面仍会维持，预计在11月份不会有所缓解。

图二：螺纹、卷板与钢坯的价差对比图数据来源：钢联数据

图二：螺纹、卷板与钢坯的价差对比图数据来源：钢联数据

　　从与钢坯的价差来看，7月底8月初，在某一零界点热卷、螺纹钢与钢坯的价差达到450元/吨。后期二者分道扬镳，热卷不断缩小与钢坯价差，最小达到70元/吨。螺纹钢不断扩大与钢坯的价差，最大达到810元/吨。

　　从目前的价差来看，螺纹钢利润可观，热卷较悲观，无论是从期现货基差，还是钢厂铁水流向，都是偏向螺纹钢。目前来看，卷螺的修复更需要一段时间。

　　二、产量同增，板材更明显

图三：全国热轧卷板实际周产量 数据来源：钢联数据

图三：全国热轧卷板实际周产量 数据来源：钢联数据

图四：全国螺纹钢实际周产量 数据来源：钢联数据

图四：全国螺纹钢实际周产量 数据来源：钢联数据

　　上周 247 家钢厂高炉开工 率为67.54% ，环比降 0.1%。据Mysteel 调研螺纹周产量 350.48 万吨增 1.94万吨，热卷 327.44 万 吨增 16.77 万吨，螺纹产量继续小增，热卷产量随着检修结束而回升。后期采暖季限产，主要是对建筑钢材的产量有所影响，螺纹增产空间不大，但热卷还有一定新增产线的投产。

　　三、价差不断扩大，刷新价差新高

图五：卷螺差 数据来源：钢联数据

图五：卷螺差 数据来源：钢联数据

　　从一整年的卷螺价差来看，1-8月份一直都是卷强于螺纹，价差一直为正，7月份已经很明显的看出热卷的价格弱于螺纹，价差不多缩水。

　　主要原因归结于，前期的限产对热卷的产量影响小于螺纹钢，导致热卷的库存不断累加。而今年环保严查，下游加工面临多地停工，对热卷的需求大打折扣。而汽车用钢中冷轧和热轧又占据较大比例，所以可以将汽车产销作为代表热轧下游需求变化的一个重要指标。

　　9月，汽车产销比上年同期明显下降，延续了7月份以来的低迷走势。比上年同期分别下降11.7%和11.6%。1-9月比前8个月增速分别回落1.9和2个百分点，产销量增速持续回落，总体表现开始低于年初预期。然而在基建方面，731的政治局会议首次提出“加大基础设施领域补短板力度”至今，9月的基建投资已经稳住，10月份财政支出将更快带动基建，螺纹价格更有较强的支撑。

图六：房地产与汽车制造业投资对比 数据来源：钢联数据

图六：房地产与汽车制造业投资对比 数据来源：钢联数据

　　从螺纹需求来看，房地产投资下半年一直维系10%左右，房地产投资的用钢对于螺纹钢的去化还是很显著的。而对于热卷需求来看，列举了制造业领域的汽车制造投资数据，从今年来看下半年针对汽车制造的投资明显弱化，这也大体能说明热卷库存今年去化缓慢的原因。

　　综上，现货卷螺差在未来一段时间仍可能维系负值，而转负为正的拐点还未有预期，后期现货主要关注螺纹钢库存的变化，宏观主要关注中国制造业经济景气指数以及房地产投资的增速趋势。