焦炭：钢厂库存相对充足 环保限产逐步落实

龙听

报告要点：

　　10月份前半个月环保限产计划已出但是并未落实，所以接下来焦钢企业环保限产将会逐步落实下去。当前钢厂焦炭库存达到一个比较理想的位置，所以钢厂限产会减少对焦炭的采购需求。

　　节后一周焦炭港口库存开始呈现小幅回升，但是回升的幅度较小。主要由于贸易商手中持货量低，而当前钢厂的焦炭库存水平又处于中高位，所以贸易商虽有询价，但是实际补库情况较少。

　　节后焦企库存依旧呈现下降，而钢厂焦炭库存依旧呈现上升。随着供暖季限产的落实，钢厂对焦炭的采购将会减少，焦企焦炭库存将会呈现上升，而钢厂焦炭库存将会呈现下降。

　　策略方案

　　 J1901合约于2450附近有压力，焦炭期价或承压下跌。首先，当前钢厂焦炭库存水平已经达到中高位水平；其次，钢厂对于焦企的提涨抵触情绪比较大；最后，供暖季环保限产将逐步落实，焦钢企业限产程度会加大，对原材料的需求会减少。因此在钢厂焦炭库存相对高的情况下，环保限产的落实将会减少对焦炭的采购需求。操作策略可考虑逢高抛空，把握好仓位注意风险控制。

　　第一部分行情回顾

　　节前最后一个交易日焦炭期价呈现探底回升的走势，之后开启反弹走势。经历了一周左右的连续上涨之后，焦炭期价开始呈现回落。10月份前半个月环保限产计划已出但是并未落实，所以接下来焦钢企业环保限产将会逐步落实下去。当前钢厂焦炭库存达到一个比较理想的位置，所以钢厂限产会减少对焦炭的采购需求。综上所述，预计焦炭期价在经历了一周的上涨之后开始承压，预计后市或呈现回落。

　　第二部分基本因素分析

　　(一)焦炭市场

　　1、焦炭现货市场

　　9月份国内焦炭现货市场偏弱运行，由于贸易商询盘，部分焦企表示场内库存很少，所以焦企开始有提涨意向。第三轮焦炭提降并未完全落地，焦企就开始第一轮提涨，已基本落实。山西个别焦企已经开始第二轮提涨，目前还在协商中。焦炭期价在经历一个多星期的拉涨之后，开始承压回落。预计焦炭现货价格继续提涨的概率较小。截至10月18日，唐山一级冶金焦A12.5，S0.65，CSR58-60，Mt8报2500元/吨，较上月底持平；天津港（600717）一级冶金焦A<12.5,S<0.65,csr>65,Mt8报2525元/吨，较上月低持平。
　　2

　　、焦炭产量

　　2018年9月份全国焦炭产量3655万吨，同比增长0.29%，环比下降0.41%。2018年1-9月份，全国焦炭累计产量达到32291万吨，同比下降2.68%。9月份焦炭产量环比小幅下降，但是下降幅度不明显。10月份进入供暖季，随着限产的逐步落实，焦炭产量将会呈现减少。

　　3、焦炭出口

　　中国9月份焦炭出口53.1万吨，连续第三个月持续下降，环比减少25.7万吨，下降32.6%；同比增加6.1万吨，上升13.0%。2018年1-9月份，全国共出口焦炭692.5万吨，同比上升20.6%。由于环保因素的限制，焦企库存持续低位。贸易商手中的货主要是流入国内钢厂，再加上贸易商手中的货也不多，截止9月底贸易商也是几乎没有库存，所以9月份焦炭出口继续呈现减少。

　　4、焦炭库存

　　截至10月19日，焦炭同口径库存统计显示：天津港焦炭库存为48万吨，连云港4万吨，日照港（600017）97.6万吨、青岛港94万吨，四港总库存量为243.6万吨，较上月末增加3.5万吨，增幅1.46%。节后一周焦炭港口库存开始呈现小幅回升，但是回升的幅度较小。主要由于贸易商手中持货量低，而当前钢厂的焦炭库存水平又处于中高位，所以贸易商虽有询价，但是实际补库情况较少。

　　根据钢联煤炭对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示，截止10月19日，焦炭总库存为464.39万吨，较上月底增加1.46万吨，增幅为2.98%；样本焦化厂焦炭库存为24.79万吨，较上月底减少9.41万吨，减幅为27.51%；样本钢厂焦炭库存为439.6万吨，较上月底增加22.87万吨，增幅为5.49%。节后焦企库存依旧呈现下降，而钢厂焦炭库存依旧呈现上升。随着供暖季限产的落实，钢厂对焦炭的采购将会减少，焦企焦炭库存将会呈现上升，而钢厂焦炭库存将会呈现下降。

　　5、焦化开工率

　　据统计100家典型独立焦化企业样本数据显示，截至10月19日，产能100-200万吨的焦化企业开工率为77.39%，产能在200万吨以上的焦化企业开工率为78.90%，产能小于100万吨的焦企开工率80.05%，节后中小型焦化厂开工率呈现下降，而大型焦企开工率呈现上升。

　　按照地区来看，节后各地区开工率涨跌不一，西北、西南地区呈现小幅下降，华东地区呈现明显回升，而其他地区变化不是很明显。今年以来，焦企一直处于环保限产中，目前虽已进入供暖季限产时间段内，但限产并不是很明显，预计后市焦钢企业限产会逐步落实。

　　6、期现基差情况

　　从统计数据显示，当前基差处于较低位置，预计后市上涨的概率较大。目前焦钢企业对提涨焦价分歧较大，正处于博弈中，所以短期涨跌波动不会太大。而焦炭期价经过一周左右的上涨，到达压力位开始承压，所以预计焦炭期价后市或呈现下跌。

　　(二)下游市场及需求分析

　　1、高炉开工率

　　截止10月19日，全国钢厂高炉开工率为68.37%，较前上个月底增加0.28%。目前已经进入供暖季，但是限产并不明显。各地区的限产方面都已经出去，预计接下来会开始落实。

　　2

　　、粗钢产量

　　2018年9月我国粗钢产量8085万吨，环比增长0.65%，同比增长7.5%；1-9月粗钢产量69942万吨，同比增长6.1%。粗钢产量继续维持高位。9月份高炉开工率呈现小幅增加，所以产量上夜呈现小幅增加。目前已经进入供暖季，钢厂会逐步落实限产计划。

　　第三部分投资策略

　　 J1901合约于2450附近有压力，焦炭期价或承压下跌。首先，当前钢厂焦炭库存水平已经达到中高位水平；其次，钢厂对于焦企的提涨抵触情绪比较大；最后，供暖季环保限产将逐步落实，焦钢企业限产程度会加大，对原材料的需求会减少。因此在钢厂焦炭库存相对高的情况下，环保限产的落实将会减少对焦炭的采购需求。操作策略可考虑逢高抛空，把握好仓位注意风险控制。

　　策略：做空J1901合约

　　(1)资金管理：本次交易拟投入总资金的30%，建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　(2)持仓成本：持仓成本控制在2350-2450元/吨之间。

　　(3)风险控制：若期价涨至2550元/吨之上，则需要对全部头寸作止损处理。

　　(4)持仓周期：本次交易持仓预计一个月左右，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　(5)止盈计划：当期价向我们策略预期方向运行，下方目标看向2100元/吨。

　　(6)风险收益比评估：帐户总资金为1000万元，持仓不高于400万元，预期风险收益比为2：1。(成文时间：10月19日)