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COMEX与SHFE期铜相关性操作分析

COMEX与SHFE期铜相关性操作分析

 随着国内期货市场的日趋完善和成熟,国外期货市场的波动对国内市场的影响逐渐明显,而国内外市场的关联性也越来越大。
  1996年以后,国内市场已开始涌现套利群体,且逐渐形成与套期保值和投机比肩且独立的操作模式。
  目前,国内经济的高速发展是以能源及原料的消耗为基础的,等金属及原油的消耗远高于产出进而加剧了对于进口的依赖,导致国内外波动的联动和相关性更加敏感。在正常的进出口贸易下,国内外铜价存在着一个正常水平范围内的价格差异,当两国市场因时间差、基金炒作等原因产生价格比值偏离正常水平时,跨市套利的机会随即出现。价格的扭曲会带动相关贸易商通过加大进出口获利,推动价格重回平衡也即为套利操作带来回报。与NYMEX同属芝商所(CME Group)的COMEX作为历史悠久且流动性高的衍生品市场龙头,其能源及金属品种成交量大且参与者结构多样、稳定,而铜无疑是波动性最好的品种之一。随着其与国内市场联动性增加,COMEX的期铜合约逐渐会成为国内外跨市套利策略的首选。
  铜的进口部分在国内一定程度上只是量上的保证,可以和国内工厂采购做一个区分。一般正常情况下还是以就近原则进行采购,进口的部分可以在国内市场进行销售,达到基本的收益要求。操作手法是两市比价高时,进口盈利,通过国外点价来确定成本,在现货市场销售以获利,同时在国内期市选择基差有利的合约进行卖出保值,锁定利润。一般比价好时,较少会进行留有敞口的操作。相反比价低时,进口亏损,则可以利用转口贸易操作这一手段降低损失,生产采购则通过国内买卖渠道完成。一般情况下升贴水和比价同趋势波动,此时期货市场是现货和期货基差贴水状态(近低远高状态),国内的保值空单应该转向远期合约,因为远期合约价格要比近月合约价格有更大的空间,这样可以在一定程度上削减进口的亏损。现阶段参与该两市跨市套利的多为江苏及山东等地区的大型铜加工及贸易商。
  跨市套利在操作过程中,如果头寸耗时较长则内外升贴水结构对于最后盈利与否的影响较大。要注意双边市场头寸的风险控制,万一出现极端行情,则要考虑美元和人民币及时互换,防止单边市场出现保证金补加不足而被强平的风险事故。
  芝商所和上期所(SHFE)之间的跨市套利——两市满足合约标的物相同或相近且其在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性的条件,当COMEX期铜价格下跌明显但与此同时国内期价未必第一时间有所反应从而形成差价,或者现货因升水高于一般水平而此时国内没有及时出现价格反应时,套利机会显现。COMEX与上期所之间还会有一些周期性操作机会,如国内对节后消费抱有高期望,消费方囤货使价格明显高于国外市场等。另外,上期所继推出贵金属连续交易后还计划推出有色金属连续交易,这将覆盖活跃的COMEX交易时段,为两个市场的套利提供更多动力。
  国内外期货市场的同步性脚步正在逐渐加快,而参与交易的机构和投资者的热情也随之不断高涨,投资者不再仅被束缚于套期保值的先期操作套路,而投机操作结构也开始趋附于套利的成熟操作。COMEX和上期所作为全球主要的期货期权交易场所,对于全球的影响力在不断加深,同趋联动的走向和深化的关联使它们正在逐渐成为贸易商和投资者们的宠儿。

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