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国贸期货:现价趋稳成本上升 关注焦炭盘面做多机会 14:34

国贸期货:现价趋稳成本上升 关注焦炭盘面做多机会 14:34

1、消息面来看,节后央行降准1个百分点,具有较强意义,虽然货币政策保持中性未变,但释放流动性利于降低实体企业融资成本,对实体经济及商品价格有利多支撑。10月8日国常会上提出推进棚户改造工程,打消了市场对于棚户改造趋严的顾虑,利多房地产及黑色产业,宏观政策上利于做多焦炭。

  2、基本面来看,一是焦钢企业库存历史低位,焦企议价能力较强,现货下跌三轮后价格企稳,部分山西焦企开始首轮提涨100元。二是市场上河北大型煤企炼焦煤销售良好,长协户价格上调70-100元/吨,焦煤价格上涨,对焦炭提供较强成本支撑。

  3、秋冬采暖季限产即将拉开大幕,焦化厂限产自10月份开始启动。

  4、综上,我们认为在库存低位、成本上升的情况下,期价已到达短期底部,建议做多J1901合约。

  3、综上,我们建议逢低做多J1901合约。模拟单交易中,我们对前期持仓的做多采暖季合约1901焦化厂利润(即买J1901卖JM1901)策略进行调整,平仓焦煤空单头寸,保留焦炭多头头寸,并择机加仓。

  图表1:做多J1901



  一、资金面边际改善,政策托底经济,利好黑色商品

  近期房地产的风吹草动都会引起黑色商品的大幅波动,9月21日,广东预售制取消传闻和9月份房产成交大幅下跌的消息冲击下,短短一周时间焦炭的价格2380跌至2245元,跌幅达到5.6%。房地产市场低迷,需求不振背景下,央行国庆节降准和国常会昨日推动完善棚改政策,着力点在于应对终端需求乏力、刺激投资的意味,利好房地产及黑色产业。

  1、拉动近20%商品住房销售:2015年和2016年棚改货币化安置去库存分别1.5亿平和2.5亿平,占全年商品住宅销售面积13.4%和18.1%。预计2017年棚改去库存2.6亿平、2018-2020年7.7亿平,占当期商品住宅需求分别达19.3%和17.3%。

  2、创造13万亿投资:棚改通过三个渠道稳投资,一是直接增加房地产投资,包括安置房投资和通过去库存带动的商品房投资;二是棚改配套的基建投资;三是拉动房地产40多个关联产业的投资。我们测算,2017年-2020年,棚改将拉动投资12.9万亿。其中房地产投资4.7万亿(安置房投资2.0万亿、商品房投资2.7万亿)、棚改配套基建投资1.6万亿,房地产上下游产业投资6.6万亿。

  3、投放近3万亿基础货币:央行运用PSL向政策性银行投放基础货币,实际上相当于定向给房地产市场提供流动性。截止2016年末PSL余额为26876亿。

  另外国庆期间央行降准1个百分点,释放7500亿的流动性,都是给予市场宽松的预期,利好商品市场。

  二、焦炭库存处于有利位置,现货跌势收窄

  据10月9日数据,110家样本钢厂焦炭库存430.90万吨,增14.18万吨,平均可用天数13.69天,增0.49天。100家独立焦企样本,日均产量38.11万吨增0.51万吨;焦炭库存36.46万吨,增5.26万吨。9日,主要港口焦炭库存233万吨,较上周减少7.1万吨。天津港(600717)51平,连云港6增1,日照港(600017)86增1.9,青岛董家口港90减10。

  节假日期间,库存相对增加,但仍处于历史较低位置,同时北方地区焦化厂集体限产于10月份启动,焦企议价能力增强,山西地区个别价格超跌企业提出100元/吨上涨。

  图表2:焦炭库存处于低位



  图表3:焦煤库存同比去年略显高位



  三、焦煤价格坚挺,提供成本支撑

  河北大型煤企炼焦煤销售良好,长协户价格上调70-100元/吨,同时焦煤期货价格上涨,推高焦炭成本,盘面利润从高点900回落至500元,利润短期回落速度较快。我们认为在库存低位、焦炭现货企稳的情况下,利润进一步下跌的可能不大,成本上升,对焦炭价格起到支撑作用。

  图表4:焦炭盘面利润收窄



  四、基差修复预期为期价提供支撑

  从基差的角度来看,目前焦炭期货贴水200元左右,前一轮焦炭现货价格下跌累计300元,符合我们之前的预期。三轮跌价落地之后山西部分地区焦企开始第一轮涨价,现货跌价预期减弱。我们认为在库存低位、开工率因采暖季限产趋于回落的情况下,基差的约束可能还会驱动焦炭期货价格上涨向现货靠拢。

  图表5:焦化企业产能利用情况明显受到限产影响
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