作者：周梓房 南华期货能化研究员 授权扑克投资家发布 转载请联系扑克作者君（ID：puoker）授权 扑克导读 目前世界上的天胶期货品种主要集中在亚洲，中国的上期所目前已经成为天胶成交量、持仓量最大的交易所。 天然橡胶在暴涨暴跌的市场环境下单边操作难度大，相比较而言套利交易相对稳健。那该如何套利呢？ 以跨市套利为例： 国内上期所天胶交割标的是全乳胶和RSS3,而东京工业品交易所（TOCOM)与新交所（SICOM）交割标的同样有RSS3,此外三个交易所的交易时间大部分重合，其活跃月份也比较相近，因此跨市套利成为可能。 天胶的跨市套利成本主要包括运费、到岸升贴水、汇率波动、增值税、关税和杂费等。对于跨市套利通常有两种方法，一种是基于贸易流的套利方法，另外一种是根据历史价差法。 基于贸易流的套利方法，即跟踪贸易流的方向，计算出口国的出口成本价(包括货物价格、关税、保险费、运费、杂费等)与进口国市场的售价之间的价差，若两者间存在利润空间，则可以实现跨市套利。 天然橡胶是国内期货市场非常活跃的交易品种，成交、持仓量一直排在品种前列。近期市场波动率大幅走高，在目前的暴涨暴跌的市场环境下单边操作难度加大，相比较而言套利交易相对稳健。 本文将系统性的梳理目前天胶市场存在的各种套利模式（包括期现套利、跨期套利、跨市场套利、内外盘套利、跨品种套利），通过研究交割费用和交割细则以及不同套利之间的特性，希望能对实际贸易环节套利以及行情研判上提供一定程度参考。 一、套利的概念以及模式 套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获得利润的交易行为。期货套利可以分为期现套利和价差套利。 利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为，称为期现套利（Arbitrage），而利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为，称为价差交易（Spread）。价差交易又根据选择的期货合约不同，分为跨期套利、跨商品套利和跨市场套利。套利的核心在于买入被相对低估的品种或者市场，卖出被相对高估的品种或者市场，在传导机制下等待各市场的再平衡。 套利的特点 （一）、风险较小。进行套利交易时，我们所买卖的对象是同类商品，或者是相关度相当高的商品，价格在运动方向上是存在一致性的，所以在很大程度上盈亏是对冲的。因此，套利可以为避免价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，其程度的风险较单方向的普通投机交易小得多。 （二）、成本相对较低。因为套利的本质决定了做套利交易是同时买入和卖出两笔合约，国外的交易所规定套利的佣金支出比单个合约的佣金支出要高，但是低于两个合约交易的两倍。 目前市场上套利一般有三种，分别为模拟交割法、历史价差法以及基于贸易流的套利。 模拟交割法，利用同种商品两个不同期货合约间的价格差异进行套利的一种投资方式。它通过买入一种商品的现货同时卖出相对应的期货或者买入一种商品的某一个交割月份的期货合约，同时卖出同种商品的另一个交割月份的期货合约，然后再有利时机将这两个合约进行实物交割或者对冲平仓而获利。 因此，跨期套利主要利用的两个合约的价差变动来进行获利，当价差偏离合理区间后可以在这两个合同上进行相应的操作来获得盈利。价差的合理性主要反映在持仓费用方面（另外还包括入库费、质检费、运杂费以及资金的占用成本）。期货与现货的价差高于持仓费+相关交割费用+质检费+运输费+资金成本（可以称为套利成本），套利者就可以通过买入现货，同时卖出相关期货合约，待合约到期，用所买入的现货进行交割。价差的收益扣除套利成本之后还有盈利，从而产生套利的利润。 历史价差法，是指套利交易者根据两个合约的历史价差或比值，或者通过两种商品的替代性、两者之间上下游产品关系来建立模型，当两个合约具备这种条件时，不计两个合约的强弱表现而进行建仓，当两个合约之间的价差达到模型预期利润时进行平仓的操作方法。其理论基础是两个合约的未来表现，应在其历史价差或比值之内，或者应该在其合理的基差之内。即从历史的价差入手，对两个合约的历史价差进行统计分析，以其均值作为合理价差区间的中间值。 贸易流法，即跟踪贸易流的方向，计算出口国的出口成本价（包括货物价格、关税、保险费、运费、杂费等）与进口国市场的价差，若两者存在利润则低买高卖实现跨市套利，由于贸易流的存在可以使不同市场间的商品价差回归，遵从经济学上的“一价定律”。 二、期现套利 期现套利是指利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，通过在两个交易市场上进行反向操作，待价差趋于合理而获利的交易。其理论依据来源有持有成本理论，理论上期货价格应该高于现货价格，但因为有持仓成本这个上限，期货价格不可能无限制地高出现货价格。 当期货价格与现货价格的价差高于持仓成本，就会有人买进现货，卖出期货，最终会促使价差重心回归到正常区间水平。此外如果市场是CONTANGO结构，保值空头可以通过不断的远月移仓来获得展期收益，而BACKWARDATION结构下，现货多头可以通过不断的远月移仓来获得展期收益。
2.1 沪胶与全乳胶套利 2.1.1 天然橡胶交割规则 交割单位：实物交割以每手或其整数倍交割。 质量标准 国产天然橡胶（SCRWF）的内在质量和外包装，符合国标GB/T8081-2008。 进口3号烟胶片(RSS3)的内在质量和外包装，符合国际橡胶品质与包装会议（IRQPC）制定的《天然橡胶等级的品质与包装国际标准(绿皮书)》(1979年版)。 交易所认可的天然橡胶产地 国产天然橡胶（SCRWF）为：海南省农垦耕地和云南省农垦耕地。 进口三号烟片胶（RSS3）为：泰国、马来西亚、印度尼西亚、斯里兰卡。 国产天然橡胶的注册品牌由交易所另行发布。 包装 （一）国产天然橡胶（SCRWF）的外包装应当用聚乙烯薄膜和聚丙烯编织袋双层包装，每包净含量33.3kg，每吨30包，无溢短。胶包尺寸为670×330×200mm，胶包外应标志注明：标准橡胶级别代号、净重、生产厂名或厂代号、生产日期和生产许可证编号等内容。 （二）进口3号烟胶片为胶片复盖的胶包，每个交货批次的胶包重量应当一致，标准件重为111.11kg，每吨９包，无溢短。非标准件重可以按实计量，允许有±0.2%的磅差和±3%的溢短。 有效期 （一）国产天然橡胶（SCRWF）在库交割的有效期限为生产年份的第二年的最后一个交割月份，超过期限的转作现货。当年生产的国产天然橡胶如要用于实物交割，最迟应当在第二年的六月份以前（不含六月）入库完毕，超过期限不得用于交割。 （二）进口3号烟胶片在库交割的有效期限为商检证签发之日起十八个月，超过期限的转作现货。用于实物交割的3号烟胶片应当在商检证签发之日起六个月内进库，否则不得用于交割。
天然橡胶期货交易、交割主要参数一览表 对于期现套利，我们截取2016年6月27日价格作为比较。RU1609合约收盘价格11270元/吨，上海地区国营全乳胶价格10600元/吨，期货价格比当前现货价格高670元/吨。 2.1.2 交割相关费用 1、交易费用：成交金额的万分之零点四五，按照6月27RU1609价格，手续费约为0.5元/吨 2、交割费用：交割手续费4元/吨 3、仓储费用：入库完成后就要开始支付每天1.3元/吨的仓储费用，我们假设当天现货直接能够结清并入库，那么我们在计算仓储费用的时候，我们的时间是从当天（2015年6月27日）开始计算，9月19日最后交易日，9月20日日开始交割日，9月26日最后交割日，中间按天数计算仓储费用为1.3*92=119.6元/吨 4、出入库费用：入库费30元/吨，出库费30元/吨 5、过户费：1元/吨 6、仓单打印费用：仓单打印费100元/张，即10元/吨（每张仓单面值10吨） 7、捣短运输成本：假设当地有上海期货交易所指定的定点交割仓库，全乳胶现货可以直接运输到上海期货交易所指定的定点交割仓库。其中捣短费用为假定为30元/吨 8、资金利息：如按照最新人民银行一年期基准利率4.35%来计算当前资金占用成本。可以得出现货天然橡胶需：10600*4.35%*92/365=116.2元/吨 上期所规定持仓量大于16万手时保证金按12%收，持仓量在12-16万手保证金按10%收，持仓量在12万手以下按照8%收取。但是临近交割时，交易所保证金将大幅提高，这在套利中需要考虑，本文计算暂按正常保证金收取。
天然橡胶保证金比例
天然橡胶不同阶段交易所保证金收取标准 天然橡胶期货合约占用的成本（按南华期货交易所基础上加6个点保证金标准计算，即18%）为：11270*18%*4.35%*92/365=22.2元/吨 资金占用成本：因此资金总占用为116.2+22.2=138.4元/吨 考虑到异地贴水情况（海南210元/吨，云南480元/吨），即海南就近交割需要加上210元/吨贴水，云南就近交割需要加上480元/吨的贴水。 我们可以看到，进行期现套利毛利润为670元/吨，而相关费用为363.5元/吨，所以我们如果把现货进行期货交割后净利润为306.5元/吨，这样投资者就能获得期现套利。 需要注意的是，现货市场流通过程中的费用情况会因为时间、地点、对象的不同而发生变化，期货市场的交割费用也将随着现货市场规范化程度的提高和交割制度的不断完善而向着逐步降低的方向发展。 2.1.3 增值税风险的规避 另外套利的时候还涉及增值税，这也是套利中不可或缺的一部分，不过可以通过相关方法来规避这块，上期所天然橡胶的标准交割品种分进口和国产天然橡胶，上海期货交易所规定会员或投资者在实物交割时开具的增值税专用发票，进口胶17％税率，国产胶13％税率。 注：X为卖出的期货与现货的价差 根据我国税务法规，期货到期交割时需要缴纳的增值税是以期货最后交易日的交割结算价为基础的，如果合约到期时天胶期货价格大幅上升，增值税会增加，相应的无风险套利成本也会增加，我们可以在锁定价格的时候只卖出总数量的88.5%(国产胶)或者85.5%（进口胶），在远月合约的最后交易日临近收盘时，补足余下的空头头寸，这样就可以基本规避增值税风险。 2.2 期现套利注意事项 1、商品必须符合期货交割要求，商品的质量标准是期现套利的重中之重，因为交割时实现期现正套的基础。 2、要保证运输和仓储，注册仓单的时间点对于套利的效果起到很重要的作用，过早把货物运到交割仓库就会多交仓储费，过晚则容易导致交割不成功。 3、必须要有良好的现货渠道，确保能在2-3各月内收购到足量的符合交割品质的现货。 4、注册渠道上的库容风险，若库容不够现货可能因不能注册仓单而不能交割，从而导致套利失败。 三、跨期套利 跨期套利是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利。跨期套利的成本包括交易费用、交割费用、仓储费用、出入库费用、检验费用、仓单打印费用、资金利息、增值税等。 跨期套利的理论基础： 1、随着交割日的临近，基差逐渐趋向于零。 2、同一商品不同月份合约之间的最大月间价差由持有成本来决定。 3.1 模拟交割法 对于期现套利，我们截取2016年11月21日价格作为比较。RU1701合约收盘价格17130元/吨，RU1705合约收盘价17645，5月合约比1月合约高比当前现货价格高515。 交割相关费用 1、交易费用：成交金额的万分之零点四五，按21日收盘价计算双边开仓手续费约为1.5元/吨 2、交割费用：交割手续费4元/吨，两个合约总计8元/吨 3、仓储费用：入库完成后就要开始支付每天1.3元/吨的仓储费用了。RU1701到期日2017年1月16日，RU1705到期日2017年5月15日，中间按天数计算仓储费用为1.3*120=156元/吨 4、出入库费用：入库费30元/吨，出库费30元/吨 5、过户费：1元/吨 6、仓单打印费用：仓单打印费100元/张，即10元/吨（每张仓单面值10吨） 7、捣短运输成本：假设当地有上海期货交易所指定的定点交割仓库，全乳胶现货可以直接运输到上海期货交易所指定的定点交割仓库。其中捣短费用为假定为30元/吨 8、资金利息：如按照最新人民银行一年期基准利率4.35%来计算当前资金占用成本。 天然橡胶期货合约占用的成本（按南华期货交易所基础上加6个点保证金标准计算，即18%）为：（17130+17645）*18%*4.35%*120/365=89.5元/吨 我们可以看到，跨期套利的交割成本总共356元/吨，因此一般两个1、5合约或者5、9合约价差超过这个交割成本时可以考虑正套，不过不同企业的资金成本不同，实际交割成本会有差别。 3.2 历史价差法 接下来我们用历史价差法来分析沪胶的跨期套利，沪胶的主力合约分别为1、5、9三个合约，沪胶最常用的套利组合亦为1月与5月，5月与9月，9月与1月三个组合，我们首先对三个合约的价差做描述性统计。
1、5合约套利描述性统计
1、5合约价差走势
5、9合约套利描述性统计
5、9合约价差走势
9、1合约套利描述性统计
9、1合约价差走势 根据以上统计可知，1、5和5、9合约价差除了极端年份一般极小值在500左右，这与用模拟交割法计算不考虑增值税的成本356元/吨差距不大，价差极小值主要受持仓成本约束。而9、1合约的价差极小值并没有这个规律，价差极小值通常在2000左右，而今年由于上期所巨量老仓单压力影响，价差极小值达到了2450。 9、1合约价差没有必然的回归机制，因为09合约对应的是前一年生产的老胶，而01合约对应的当年生产的新胶，09合约的交割标的不能交割到01合约上（上期所对于橡胶期货交割制度规定国产天然橡胶SCRWF在库交割的有效期限为生产年份的第二年的最后一个交割月份，超过期限的转作现货）。 09合约老胶在失去时间价值后，便无法在期货市场上以仓单的形式抛售，只能转为现货流入终端消费市场。而国内轮胎企业主要消费标胶、复合胶和混合胶，只有全乳胶贴水市场低价货越南3L、混合胶350以上（关税影响）才能被下游所消化实现交割库的快速去库存，因此09合约期货价格到期往往会出现低于天胶现货价格。 理论上1月和9月的价差的测算则为持仓成本+新旧胶溢价，即持有新胶一年期的成本（新胶持有一年以后也会变成老胶）加上4个月的持仓成本即16个月的持仓成本，大概接货成本约1500元。
沪胶与越南3L价差 同理，我们可以比较沪胶与外盘泰国标价的美金价格，看最近两年沪胶/1.13/汇率-美金胶船货价差高点在600美金左右，通过卖出沪胶买入美金标价待价差收敛获利。
沪胶与外盘美金胶价差 四、跨市套利 跨市套利是指在某个市场买入（或者卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个市场卖出（或者买入）同种商品相应的合约，以期利用两个市场的价差变动获利。 跨市套利有三个前提： 1、期货交割标的物的品质相同或相近 2、期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性 3、进出口正常宽松，商品可以在两国自由流通 目前世界上的天胶期货品种主要集中在亚洲，其中有日本的东京工业品交易所（TOCOM）、中国的上海期交所（SHFE）、新加坡的（SICOM），中国的上期所目前已经成为天胶成交量、持仓量最大的交易所，而SICOM由于成交量小逐渐称为上期所的“影子”。 一般而言，生产商及二盘商比较重视日胶价格，根据日胶走势计划生产及调整报价；贸易商将沪胶视为中国消费的晴雨表，并根据沪胶走势制定采购计划；轮胎商则以SICOM决定采购价格，尤其是长协价格。 国内上期所天胶交割标的是全乳胶和RSS3,而东京工业品交易所（TOCOM)与新交所（SICOM）交割标的同样有RSS3,此外三个交易所的交易时间大部分重合，其活跃月份也比较相近，因此跨市套利成为可能。
天然橡胶三大期货市场
上海、东京、新加坡上市橡胶期货合约对比表 天胶的跨市套利成本主要包括运费、到岸升贴水、汇率波动、增值税、关税和杂费等。 对于跨市套利通常有两种方法，一种是基于贸易流的套利方法，另外一种是根据历史价差法。 基于贸易流的套利方法，即跟踪贸易流的方向，计算出口国的出口成本价(包括货物价格、关税、保险费、运费、杂费等)与进口国市场的售价之间的价差，若两者间存在利润空间，则可以实现跨市套利。 4.1 日胶进口套利 东京橡胶的交易时间为早上8：00至14：30，下午16：00至18：00，上海橡胶的交易时间为早上9：00至11：30，下午13：30至15：00；日本实行零关税，而中国需要征收关税及增值税。 上海橡胶与东京橡胶的套利计算公式为： 东京胶期价的进口完税价=[东京橡胶价（日元/公斤）×1000/美元兑日元汇率+40]×美元兑人民币汇率+关税+增值税+其他费用（17%增值税，20%从价税或1500元/吨从量税两者中从低计征关税，40美元/吨海运费） 如果以美金价格计算，考虑到沪日盘面价差在600美元左右存在无风险套利，这基本也是沪胶进口的成本。
沪胶与日胶美金价差 如果市场由于套利力量薄弱，价差不能恢复正常，则投资者必须进口橡胶并交割。投资者进行套利操作时需要注意，首先，套利的交易单位最好是10手或10手的整数倍，尽可能符合两个市场的持仓限制；其次，计算利润应考虑多项费用，天胶进口如需通过进口经营企业代理，进口者须考虑代理和保险费用、国内短途运输费、上海期交所交割费及资金利息。为尽量降低跨市场套利的风险，投资者的入市套利价差必须超出上述费用的总和。
日胶进口成本 从最近几年的价差可以看出，日胶的进口成本往往高于沪胶，进口有套利窗口很短，倒挂局面是常态，最近由于沪胶价格猛涨出现了套利窗口，根据历史经验通常日胶进口出现套利窗口往往是沪胶阶段性的顶部。 历史价差法
日胶与沪胶价差 由于沪胶价格反应了进口关税和增值税，因此沪胶常态升水日胶。我们用40日平均线来平滑价差，同时加减两个标准差（BOLL线）作为价差的上限和下限，这样95%的概率落在上下限之间，弱价差超过上下限作为套利的信号。若价差突破了上限则买日胶卖沪胶（正向套利），若价差突破了下限则买沪胶卖日胶（反向套利）。 4.2 新胶进口套利 上海橡胶与新加坡橡胶的套利计算公式为： 新加坡天然橡胶进口完税价=[新加坡胶价（美分/公斤）×10+40]×美元兑人民币汇率+关税+增值税+其他费用（17%增值税，20%从价税或1500元/吨从量税两者中从低计征关税，40美元/吨海运费）
通过上图可以知道，新加坡烟片胶基本没有套利窗口，此外由于新交所烟片成交量太少，流动性严重不足，因此实际套利中基本不考虑。TSR20虽然有套利空间，然而TSR20不是沪胶的交割标的（上期所正考虑上市20号标胶），所以关于贸易流的套利并不试用。 历史价差法
运用历史价差法，当价差突破区间上沿时，我们可以买新交所RSS3或者TSR20卖沪胶正向操作，若价差突破区间下沿时我们可以考虑反向操作，买沪胶卖新交所RSS3或者TSR20。近年来国内投资者在新交所天胶成交量逐渐增大，使得SICOM与SHFE套利成为可能。 4.3 跨市套利风险因素 1、比价（价差）统计特性稳定性 比价（价差）关系只在一定时间和空间内具备相对的稳定性，这种稳定性是建立在一定现实条件下的。一旦这种条件被打破，比如税率、汇率、贸易配额、远洋运输费用、生产工艺水平等外部因素的变化等，将有可能导致比价偏离均值后缺乏“回归性”。比价研究往往时依据历史的比价关系来做相应的统计、归纳和分析，这种方法时基于历史可以重复这一前提的。 2、市场风险 期货套利投资的市场风险蛀牙是指在特定的市场环境下或时间范围内，套利合约价格的异常波动。处在这种市场情形之下的套利交易者如果不能及时采取应对措施，在交易所落实化解市场风险的措施过程中，被冲掉获利方向的持仓，留下亏损的单向头寸，导致整个套利交易的重大损失的可能性也是真实存在的。 3、交易成本 交易成本是套利者需要考虑的另一个重要因素，在套利中，交易成本包括买卖期货合约的手续费，如果涉及实物交割，还需要支付交割手续费。有时候交易成本会非常高，及时套利成功了，交易成本也会蚕食掉相当比重的获利。 4、时间敞口风险 由于内外盘交易时间存在一定差异，因此很难实现同时下单的操作，不可避免地存在时间敞口问题，加大了跨市套利的操作性风险。 5、政策性风险 政策性风险或称系统性风险，指国家对有关商品进出口政策的调整、关税及其他税收正常的大幅变动等，这些都可能导致跨市套利的条件发生重大改变，进而影响套利的最终效果。 五、内外盘现货套利 2016年我国全年预计在77万吨，进口量420万吨，表观需求490万吨，对外依存度85%左右，需要大量从东南亚产胶国进口橡胶。我国进口的橡胶主要有烟片胶和标胶，而由于符合标准的复合胶和混合胶没有关税优势进口近几年也逐渐增加。 按从价税到工厂成本： =(FOB离岸价+海上运费/保险费+远期报价升水)×汇率×(1+17%)×(1+20%)+运费/检验费+杂费 按从量税到工厂成本： =[(FOB离岸价+海上运费/保险费+远期报价升水)×汇率+从量税1500元/吨]×(1+17%)+运费/检验费+杂费 其中海上运费/保险费40美元，远期报价升水10美元/吨，运费/检验费170元/吨，杂费350元/吨 经国务院关税税则委员会审议，并报国务院批准，自2015年1月1日起，我国将对进出口关税进行部分调整。即对天然橡胶(40012200)在20%从价税或1500元/吨从量税两者中，从低计征关税；对烟胶片(40012100)在20%从价税或1500元/吨从量税两者中，从低计征关税；对天然胶乳(40011000)在10%从价税或900元/吨从量税两者中，从低计征关税。
历年来中国进口天然橡胶关税调整表
通过描述性统计可知，泰国烟片胶进口价差平均值-1642元/吨，进口呈现倒挂局面。95%置信区间为（-3206，-70），当价格超过这个区间时候可考虑入场操作。同理，越南3L进口价差平均值-1377元/吨，进口呈现倒挂局面。95%置信区间为（-2719，-35），当价格超过这个区间时候可考虑入场操作。
六、天胶与合成胶套利 跨商品套利是指利用两种或两种以上相互关联商品的期货合约的价格差异进行套利交易。天胶与合成胶在下游轮胎使用上有替代关系，中国合成胶表观消费650-700万吨，体量大于天然橡胶。
轮胎中各成分占比 轮胎行业可以调整5%-10%，天胶性能上要优于合成胶，通常情况下天胶的价格要高于合成胶，从全乳胶和丁苯胶、顺丁胶的平均值一千多也可以看出，而今年下半年以来由于丁二烯检修合成胶价格猛涨，天胶与合成胶的价差出现扭转，天胶价格一度贴水合成胶。
最近三年全乳胶与顺丁胶价差均值在1357元/吨，有95%的把握价差落在（-2211，4925）区间，当价差超出这个区间时可考虑进行相应方向的套利。而全乳胶与丁苯橡胶价差均值1123元/吨，有95%的把握价差落在（-1349，3595）区间，当价差超出这个区间时可考虑进行相应方向的套利。此外，这里峰度0.25说明总体数据分布基本符合正态分布，偏度0.4说明数据右端有较多的极限值。 七、天然橡胶套利需要注意的问题 尽管天胶套利交易的风险比单边小，但套利交易仍然具有一定的风险。因此，投资者在决定进行套利交易时候，也应该对套利交易存在的哪些风险、应该遵守的规则以及套利交易中应该掌握的基本方法进行深入的学习和了解。 1、正确认识套利交易的风险大小 风险的含义是指不确定性的存在，套利交易的风险较小，但是一旦获利，也没有单向投机那么大。从风险报酬比来看，两者并没有多大区别。不能简单的认为套利交易风险小而盲目扩大交易量，随着交易量的扩大，风险相应也扩大了。由于国内期货交割标的有特殊限制，期货价格和现货价格有时候存在很大程度的扭曲，在时间上也存在不确定性。我们在对待期现套利的时候只有做好充足的准备，预测好最坏的结果（进行交割）的前提下去操作套利交易，这样我们的风险才能可控。 2、套利能否获利仍然与后市判断有关 套利者是否能够获利也取决于当初的判断是否正确，因为天胶的国内现货情况决定了其价差可大可小，正确判断后市价差将变大还是变小，其实并没有想象中那么容易，因为影响价差的因素并不少，有些因素的判断是很难的。 3、正确认识套利交易的利润水平 套利交易是利用当前市场暂时的价差非正常分布而获取的一种“回归利润”，也就是说在价差水平恢复至正常时必须果断离场，在套利交易中投资者只能赚取合理的、有限的利润，不能因为套利交易出现盈利而一味地将持仓维持下去。 4、不要在陌生的市场进行套利交易 有的套利类型需要自身具备一定的条件，比如期现套利需要套利者具备现货经营能力，在跨市套利中，如果涉及两个国家，需要具备外汇及安全的入市渠道。此外，套利交易者如果对一个市场很陌生，连基本的交易规则都搞不清楚，肯定对正确理解和判断价差是很不利的，盲目进行很可能导致亏损。 附： 峰度和偏度 峰度是描述总体中所有取值分布形态陡缓程度的统计量。这个统计量需要与正态分布相比较，峰度为0表示该总体数据分布与正态分布的陡缓程度相同；峰度大于0表示该总体数据分布与正态分布相比较为陡峭，为尖顶峰；峰度大于零具有“肥尾”，也就是说发生黑天鹅概率高。峰度小于0表示该总体数据分布与正态分布相比较为平坦，为平顶峰。峰度的绝对值数值越大表示其分布形态的陡缓程度与正态分布的差异程度越大。 峰度的具体计算公式为：
不同赋值下的峰度 偏度（Skewness）与峰度类似，它也是描述数据分布形态的统计量，其描述的是某总体取值分布的对称性。这个统计量同样需要与正态分布相比较，偏度为0表示其数据分布形态与正态分布的偏斜程度相同；偏度大于0表示其数据分布形态与正态分布相比为正偏或右偏，即有一条长尾巴拖在右边，数据右端有较多的极端值；偏度小于0表示其数据分布形态与正态分布相比为负偏或左偏，即有一条长尾拖在左边，数据左端有较多的极端值。偏度的绝对值数值越大表示其分布形态的偏斜程度越大。 偏度的具体计算公式为：
偏度的左偏和右偏
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发表于 2018-5-17 22:49
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