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海通期货:做空焦厂利润套利策略

海通期货:做空焦厂利润套利策略

 一、策略简介

  焦煤是焦炭(2107, -5.00, -0.24%)的上游原料,炼焦工艺显示一般情况下平均1.3吨炼焦煤加工产生1吨焦炭和若干副产品,炼焦利润即焦炭价格减去炼焦成本。炼焦利润难以长期维持高位,如果炼焦利润过高,炼焦厂会加大增产,提高开工率,焦煤价格会跟涨,挤压炼焦利润;炼焦利润也难以长期为负,没有了炼焦利润,焦化企业会选择减产,从而支撑价格回升。所以炼焦利润会维持一定的区间波动。基于炼焦利润的区间波动性,我们可以制定针对焦煤焦炭价差的套利策略,当炼焦利润达到高位难以维持时,可以做空炼焦利润,即多焦煤空焦炭,当炼焦利润趋于零甚至为负时,可以做多炼焦利润,即空焦煤多焦炭。

  二、可行性分析

  价格是基本供求关系的直接体现,而价差关系则是各品种基本面强弱不同的直接反映,因此,价差背后实际上隐含的是各品种基本面的实际对比状况。我们选取2013年以来焦煤焦炭的数据,进行炼焦利润分析。可以看出从2013年到2015年底炼焦利润从将近240元/吨持续走低,最终回落至-143,随后炼焦利润开始攀升,今年8月末达到617的高位后下降至目前的516,距离前期的焦厂平均利润仍处于高位,具有进一步下降的空间。

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2018-5-17 19:28


  三、现阶段套利机会

  (一)焦煤——供需弱平衡、焦厂积极备货生产

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2018-5-17 19:28


  去年煤炭行业去产能效果较为显著,焦煤产量下降明显,今年产量较去年有所提升,1-6月焦煤供给量2.56亿吨,同比上升7.01%,从需求来看,1-6月焦煤总需求2.61亿吨,同比上升0.64%,虽然焦煤供给在进一步增加,但是目前焦煤市场依然处于紧平衡的状态,6月供给短缺16.09万吨。

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2018-5-17 19:28


  因为进口量减少,国内六大港口库存从4月中旬的377万吨下降到目前的223万吨,而国内独立焦化厂则从6月末开始持续补库存,到目前为止焦厂库存一直在增加,说明焦厂利润处于历史高位,厂商加紧生产备货。

  (二)焦炭——生铁产量季节性减少,需求阶段性疲弱

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2018-5-17 19:28


  焦炭的主要用途是高炉炼铁,从生铁生产的季节性图表可以看出,每年三四季度的生铁产量会出现下降,因此预计焦炭三地季度需求会有所减弱。

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2018-5-17 19:28


  焦炭港口库存随着6月初价格的上升也出现了一定程度的上涨,目前处在250万吨的高位。

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2018-5-17 19:28


  国内大型钢厂的焦炭库存可用天数处在近三年的相对高位,钢厂补库需求较弱。

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2018-5-17 19:28



 而国内独立焦化厂的焦炭库存从6月初开始下降,目前处在相对低位。

  因此从供需层面来看,预计未来几个月焦炭市场将处于供给偏强需求较弱的局面。

  (三)煤强炭弱格局明显

  综合以上分析,因为焦化厂焦炭库存较低,将增加焦厂生产的积极性,更多买入焦炭作为原材料,但是因为焦炭下游需求在三四季度会有所疲软,因此预计会出现煤强炭弱的局面。因此我们选择做空焦厂利润。

  四、套利策略

  多焦煤空焦炭

  焦煤:焦炭(手数)=30:10

  目前焦厂模拟利润为516元/吨,后期若利润回升到550元/吨则止损。

  海通期货
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