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套利胡子:全品种套利分析 做空钢厂利润策略浮出水面

套利胡子:全品种套利分析 做空钢厂利润策略浮出水面

业内人士对上个周末结束的中央金融工作会议的相关政策分析解读还在深入,本周王大户卖掉万达文化旅游项目和酒店的消息又成了财经媒体的红眼主题,不过一些人拿万达卖资产这件事和眼下麻烦不断的乐视来借题发挥,渲染经济大环境山雨欲来的氛围是不是有点过了?宏观的基本面未必是他们描述的那个不堪的样子,反倒是上半年一系列的经济数据靓丽,把太平洋(2.79 -1.41%,诊股)对岸和欧洲人的情绪都调动起来了,谈论中国需求中国路径的投资者多了好多。
  当然,像上半年煤炭行业主力企业利润同比跳涨80多倍这样故事太过夸张,不可能是常态,但类似今年的钢铁,水泥,玻璃,化工,冶金,重型汽车等业绩全线造好的情况,已经在股市上有了正面的反应,本周周期股的价格持续上行与那些既亏欠了客户又亏欠了股民的公司的股价走出了完全相反的方向。本周的股指期货合约倒是联手走红,IF1707合约全周涨了1.06%,IH1707涨0.84%,IC1707合约的周涨幅0.49%,上证50和沪深300的周收盘价格好像都是近期的新高。
  本周商品期货市场里的黑色品种继续翻江倒海,龙头螺纹钢主力合约冲高后3688折返,带动了整个板块期价的集体回调。总是节奏慢半拍的呆萌小兄弟SM和SF这次又是这样,到了周末硅铁709合约的期价还是比上周涨了358点,6.33%,形态上虽然也是冲高回落,但涨幅仅被抹去一半。受到废旧物资进口政策调整影响的化工板块本周集体发力,除了略感欠奉的甲醇之外,基本上本周都收出阳线大红,其中塑料1801,1805合约都录得600点以上,7.32%和7.10%的周涨幅,是几个月来少有的表现。农产品(6.65 -1.48%,诊股)继续关注美国那边的天气,在气象预报说后边可能出现高温之后,美豆再次爬回1020上方,触动了M,RM,Y,OI和P等相关品种上的多头买家们跑出来站街。此外,良好的消费数据和主产国的保护政策预期,也促成了本周橡胶合约价格的强劲反弹。而上周曾经因为装置检修问题有过快速冲击涨停板记录的PTA当头合约,本周期价走贬,天天下沉。
  套利组合里边,黑色的价格回落似乎开始影响到了先前买焦煤焦炭抛动力煤组合一路积累下来的盘中浮盈,尽管本周ZC709的涨幅大大落后于JM1709的7.91%和焦炭1709的5.76%,更长一些的时间段来看,四个星期以来动力煤9月30多点的涨幅与焦煤9月合约200多点,焦炭9月合约的300多点涨幅,差距已经足够大。中长线的套利者与短线套利者在这个组合上硕果累累,该是摘桃子的时候了。下周的获利减持应该是个愉快的经历和过程。而上周建议的增持焦煤,改动焦煤焦炭在多头头寸里边的持仓比例,被市场证明是个不错的建议,本周无论是主力合约与非主力合约,焦煤的涨幅都要明显大于焦炭的涨幅,两者的差距不是一点点。当期货价格回调的时候也一样,焦煤在盘中明显要比焦炭跌得少,跌得慢。
  因此套利者在退出JM/ZC之后,把注意力转到JM/J的比价关系上,拥有一些买焦煤1801卖焦炭1801的头寸,也是值得去尝试的选择。与此同时,前期一直处在积累头寸阶段的做空钢厂利润的策略安排,本周开始浮出水面,露出牙齿,那些按比例去拥有的铁矿石9月多头,焦煤焦炭9月多头对应的螺纹,热卷10月空头,从多头与空头两个方向积极修复盘面目标合约的期货价格,压缩非正常市况下出现的相关品种间的价差空间。这个组合可以继续少量增持,在普遍的高温天气下,RB的利空会被放大,因为各地工地活动减少,对建材的需求一般转淡,至少最近的长三角地区的调研情况是这样。
  上周那些在化工品种上买塑料卖PP的套利者,一定没有想到本周出台的限制废旧垃圾进口的政策会在这个时候公布,从而刺激L各合约的期货价格神经反射式地弹跳起来,一下子就确立了对PP,PVC还有甲醇的优势。不过这种依靠消息快速推涨的行情,一般时间不会维持太久,等到场子内外的多空参与者情绪冷静下来,套利者账面上的浮赢很多就会被拿走大半。毕竟作为同一条大的产业链的各分支来说,变化的市场预期和市场空间随时都有可能吸引来更多的资源,短期出现的价格裂缝与峰谷会被迅速填平。那些已经获得较大收益的LPP组合宜脱手,宜改嫁。
  行情龙头企业中国铝业(4.43 -1.77%,诊股)宣布多年来首次实现盈利和传闻部分民营铝厂资金链紧张的消息,是促使本周的上海铝期价将铅锌铜锡等难兄难弟大幅甩在身后的重要原因。在上周的那些买镍卖铜的组合持续出力的同时,持有买铝卖铅锌的头寸显然更占便宜,尤其是本周的铅,居然又拖了大家的后腿,周收盘价格又是阴跌,维持了基本金属品种间的既有的强弱次序和尊卑排位。这些AL/PB,NI/CU组合看样子可以再拿下去,以静待变,老天不下雨,套利者就不撑伞,不着急走。
  从下半周的趋势来看,农产品的盘面有跟着外盘炒作第二波天气行情的迹象。不过在美豆价格从一千美分以下反弹之后,豆粕,菜粕的涨幅不够,买家们的觉悟不高,跟进意识不浓,这对套利者逢高返场的吸引力少了一些。或许等到下周,再下周,北美再少下几场雨,美豆蹿出1050美分后,情况或有所改变。本周在油脂品种之间,YP1709和YP1801组合倒是有些相对积极的动作,YP9的价差重新回到了720以上,YP1也去接触过1000。更主动的其实是可能被大多数市场参与者忽略的YP1805,它们的价差本周历史性地跟前边的YP1801拉平了,Y1805合约本周涨了120点,P1805合约本周涨54点,YP1805价差970上下。那些默默地在它们相距100点上下的位置去收集YP5/PY1的套利者,与无声处收进了100点。
  作为商品套利者的另一个主要业务板块,跨期组合在本周又出现了许多新进展。桀骜不驯的动力煤,在现货价格一再突破发改委定的价格红线后,本周据说已经有南方港口5500大卡670元的贸易商报价。相应的期货合约ZC709倒是一反前期的突进,变成了听话的小白兔,本周的五个交易日里它竟然连着小跌了5天,并且在星期五的夜盘里大跳水,与远期合约ZC801的价差从45,46点回到了30点以下。深受压制的买1卖9的那些反套头寸长长地喘出一口气。焦炭的正套,买9月卖1月和焦煤的正套JM1709/1801,本周则冲击了它们跨合约价差的历史性高点175和84点,大有复制前期J59与JM59的老故事的样子。不过太快速的拉开价差,未必能稳住,无事献殷勤,非奸即盗。遇到这样的时候,套利者的第一个选择应该是获利派发,转身离开,而不是傻呼呼地跟上去。
  没有接盘侠的A1709合约维持传统,价格在多空减仓中下行,A1709/1801第四周向拉开的方向走,周末前已有-73点成交的记录,从40-50点一路滚动下来的反套组合,都吃到了百余点。若是这个价差再往下走,跨期的套利者可能需要洗手上岸,再去其他地方找新的乐子了。
  其实上周被装置检修催谷的PTA709就是一个新的游乐场,像这类工业品种本身就有足够的产能和库存供应,不像农产品那样耽误了一时便要等一年。只要价格足够有诱惑,开足产能,跨区域调度都是相对简单的事情。因此盘面上TA9价格高于TA1合约200多点的情况根本不可能维持,建立TA709/801的反套头寸就成了时机与位置的选择题,本周好的头寸可以开在210-250点一线,差一点的也可以在130以上轻松进入,周末这两个合约的价差已经回到60上下了。
  橡胶上,甲醇上,这样的反套操作也有空间。还有一直以来大家都喜欢去交易的RM709/801。

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