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围绕钢厂利润的投资机会分析

围绕钢厂利润的投资机会分析

  本文首发于微信公众号:美期大研究。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。


单边投资机会:现货利润和盘面利润均为负时,做多钢价安全边际较高

  现货利润和盘面利润均超过400元/吨,做空钢价安全边际较高

  套利投资机会:多螺纹空铁矿石。主要操作逻辑为:1:每年2月中旬至3月底钢厂利润和钢矿比值季节性上升。2、螺纹钢基本面好于铁矿石。

  一、围绕钢厂利润的单边投资机会分析

  图1:螺纹钢现货价格与钢厂利润走势图


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数据来源:wind,美尔雅


  图2:螺纹钢期货价格与盘面利润走势图


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  (一)、现货利润和盘面利润均为负时,做多钢价安全边际较高

  A:2015年11月16日至12月18日,钢厂现货利润和盘面利润均为负,此期间螺纹钢期货价格由11月16日的1753元/吨下降至11月30日的1626元/吨,随后反弹至12月18日的1712元/吨,11月30日的1626元/吨为最低收盘价,随后持续上涨至2016年4月21日的2750元/吨,上涨幅度高达69.13%。因此现货和盘面利润均为负时,做多钢价安全边际较高。

  B:2016年5月23日至25日,钢厂现货利润与盘面利润均为负,此期间螺纹钢期货价格由5月23日的1947元/吨下降至25日的1916元/吨,随后上涨至7月15日的2527元/吨,上涨幅度达到31.89%,5月25日的1916元/吨为此轮上涨的最低收盘价。再次证明现货和盘面利润为负时,做多钢价安全边际较高。

  C:2016年9月29日至11月4日,钢厂现货利润和盘面利润均为负,此期间螺纹钢期货价格由9月29日的2273元/吨上涨至11月4日的2716元/吨,9月30日的2253元/吨是此轮反弹的最低收盘价。随后继续上涨至12月13日的3505元/吨,涨幅达54.20%。现货利润和盘面利润均为负时做多钢价安全边际较高。

  (二)、现货利润和盘面利润均超过400元/吨,做空钢价安全边际较高

  D:2016年4月20日至4月21日,钢厂现货利润达到720-750元/吨,盘面利润达到400-500元/吨,钢厂现货和盘面利润均超过400元/吨,此期间螺纹钢期货价格由4月20日的2592元/吨上涨至21日的2750元/吨,随后持续下降至5月25日的1916元/吨,降幅达30.33%,4月21日的2750元/吨为此轮下降的最高收盘价。因此钢厂现货利润和盘面利润均超过400元/吨时,做空钢价安全边际较高。

  E:2016年12月13日至12月16日,钢厂现货利润和期货利润均超过400元/吨,此期间螺纹钢期货价格由12月13日的3505元/吨下降至12月16日的3293元/吨,随后持续下降至2017年1月3日的2851元/吨,降幅达22.94%,12月13日的3505元/吨为此轮下降的最高收盘价。因此钢厂现货利润和盘面利润均超过400元/吨时,做空钢价安全边际较高。

  二、围绕钢厂利润的套利操作机会

  操作逻辑:1:每年2月中旬至3月底钢厂利润和钢矿比值季节性上升。2、螺纹钢基本面好于铁矿石。

  操作周期:2月中旬至3月底

  建仓区间:钢矿比值为4.8-5.0逐步建仓 螺纹钢与铁矿石持仓比5:2

  主要风险:全部清除地条钢和供给侧改革去产能执行不及预期

  应对风险的策略:将螺纹钢的多单平仓

  (一)、季节性做多钢厂利润,做多钢矿比

  每年春节过后(2月中旬至3月底)可选择季节性做多钢厂利润,做多钢矿比价。

  1:2014年2月17日—3月31日,盘面虚拟钢厂利润由325元/吨增加至395元/吨,涨幅为21.54%;螺纹钢与铁矿石主力合约比价由3.96上涨至4.19,比值整体上涨5.81%。

  2:2015年2月16日—3月31日,盘面虚拟钢厂利润由191元/吨上升至288元/吨,涨幅为50.79%。螺纹钢与铁矿石主力合约比价由5.08上升至6.06,比值整体上涨19.29%

  3:2016年2月16日-3月31日,盘面虚拟钢厂利润由57.55元/吨上升至181.44元/吨,涨幅达215.27%;螺纹钢与铁矿石主力合约比价由5.50上涨至5.62,比值整体上涨2.18%。

  图3:盘面利润与螺矿比价走势图


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数据来源:wind,美尔雅


  (二)、螺纹钢基本面好于铁矿石

  螺纹钢供需两弱

  1、螺纹钢产量同比将下降

  1.1、取缔地条钢将使粗钢减量4000万吨左右

  发改委表示2017年6月30日前全部清除地条钢,并且是政治任务。全国中频炉产能在1.1-1.2亿吨,预计产量4000万吨左右(无公开统计数据),中频炉以生产建材为主,对螺纹钢影响较大,全部取缔地条钢将使粗钢减量4000万吨左右。

  1.2、2017年钢铁供给侧改革或将退出粗钢产能2692万吨

  从各地方省份2017年政府工作报告及其他公开信息了解到,2017年已确定退出粗钢产能2692万吨,其中大部分为在产产量,将使钢材供给收窄。

  1.3、高炉开工率处于历史低值

  受雾霾天气影响,华北地区钢厂限产减产较多,截止2017年1月20日,全国高炉开工率为73.9%,同比基本持平,处于历史低位。

  图4:高炉开工率处于历史低位


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  2、钢材社会库存与钢厂钢材库存处于正常水平

  截止2017年1月10日,重点钢铁企业钢材库存为1270万吨,同比下降6.82%;截止1月20日钢材社会库存为1107万吨,同比增加27.98%,但仍处于正常水平。

  图5:重点钢企钢材库存同比下降6.82%


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  图6:钢材社会库存同比增加27.98% 仍处于正常水平


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  3、需求下降

  2016年房地产投资累计同比增速为6.9%,商品房销售面积累计同比增速为22.5%,房地产新开工面积累计同比增速为8.1%。随着各地房地产调控政策,2017年房地产销售回落不可避免,房地产投资或将下降至3%以下,房地产新开工同比将下降,对钢材需求下降。

  图7:房地产投资、销售和新开工同比增速走势图


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  铁矿石供强需弱

  1、铁矿石发货量同比增加3.95%

  截止2017年1月16日巴西澳大利亚铁矿石总发货量为1472万吨,同比增加3.95%。

  图8:巴西和澳大利亚铁矿石总发货量同比增加3.95%。


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  2、铁矿石库存处于历史高位

  截止2017年1月20日,港口铁矿石库存为1.1951亿吨,同比增加19.45%,铁矿石供给压力仍较大。国内大中型钢厂铁矿石可用天数为35天,同比增加66.67%,钢厂采购节奏将放缓。

  图9:港口铁矿石库存同比增加19.45%


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  图10:国内大中型钢厂铁矿石可用天数为35天,同比增加66.67%


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  3、需求将下降

  从各地方省份2017年政府工作报告及其他公开信息了解到,2017年已确定退出粗钢产能2692万吨,其中大部分为在产产量,钢铁产能的退出将使铁矿石的刚需下降。

    文章来源:微信公众号美期大研究


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