招金期货研究院PP-甲醇套利研究2018.05.14

龙听

做多PP-甲醇套利利好：
1. 目前PP开工率在85%左右，五六月份仍有较多装置有检修计划，PP供应压力逐渐缓解；石化库存目前降至75-85万吨的区间水平，与去年同期基本持平，由于二季度检修依然较多，预计二季度尾声石化库存有望回归到60-70万吨的合理区间水平；
2. 二季度是PP传统需求淡季，而三季度是PP传统需求旺季，目前来看PP淡季特征明显，不过三季度有向好预期；
3. 此外PP美金盘价格高于国产料价格800元/吨左右，以及油价近期涨至三年来新高，对国内PP价格有一定支撑；
4. 五月底外盘甲醇935万吨装置有重启计划，且新增装置405万吨，国外甲醇供应量明显增多，且往年6-9月份甲醇进口量处于年内高位，后期进口甲醇供应量或明显增加；
5. 国内805万吨新建甲醇装置中，500万吨于7月份之前投产概率较大，且5月中旬之后，或有630万吨甲醇装置重启，但是或仅有397万吨甲醇装置已经或即将检修，后期甲醇开工率有望逐渐提升；
6. 5-6月份280万吨烯烃装置有检修计划，且甲醛等下游有望迎来需求淡季，需求端利空甲醇。
做多PP-甲醇套利风险：
1. PP方面主要风险点仍在需求方面，PP下游需求持续低迷，虽然三季度有改善预期，但是目前国内外大环境存在较多风险，尤其是国内环保政策仍有偏紧趋势，或利空PP需求。
2. 甲醇方面，目前甲醇港口库存低，对甲醇价格形成较强支撑，且甲醇基差偏大，期货有修复基差的需求及空间，对甲醇有较强支撑。