华泰期货：智利和秘鲁铜产量符合预期 全球总供应维持高位

龙听

铜市逻辑：

　　中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

　　短期逻辑：铜供应和需求方面均在变量，赞比亚和第一量子的博弈或导致6万吨供应的收缩，而当前铜需求依然维持季节旺季；中美贸易摩擦弹性较大，如果贸易战规模限制在500亿美元以内，或对供应的伤害更大一些，供应将主导铜价；如果规模比较大，可能或波及全球经济，对需求的伤害就更大一些，需求将主导铜价，不利于铜价格。

　　走势分析：

　　当日走势：9日，沪铜整体震荡。

　　9日现货市场升水幅度整体进一步的提升，不过提升幅度已经较小，对于套利买盘而言，更高的升水已经无法接受，相反直接买入1805合约交割更为有利，可以节省升水费用以及相对现货的资金成本；因此，现货市场成交不如前一个交易日活跃，但是期货1805合约成交比较活跃。

　　上期所仓单继续小幅下降，目前现货小幅升水，仍然有利于仓单转现货，不过，当前现货升水和期货期限结构之间已经达成平衡，预估1805合约交割量或比较大，因此，仓单绝对值或保持在较高水平。

　　LME库存延续下降格局，整体全球显性库存继续下降。

　　消息面上，智利国家铜业委员会(Cochilco)公布的数据显示，该国今年第一季度的铜产量为142万吨。较上年同期大幅增加18.9%。主要是Escondida铜矿的复产，必和必拓旗下智利Escondida矿第一季度铜产量为322,700吨，同比大幅增加逾两倍。

　　智利铜供应有不太明显的季节规律，一季度通常会比较低，因此如果按照一季度142万吨的基数折算，智利铜2018年产量预估在580-590万吨左右，基本上是符合预期的。

　　另外，秘鲁一季度铜产量从一年前的56.40万吨增至56.75万吨，增幅0.6%，秘鲁铜供应整体维持平稳。

　　需求方面，9日下游采购小幅增加，主要是刚需采购，实体需求并未有太明显的变化。

　　综合情况来看，由于交割的到来，和期限价差的变化，现货市场近期的变化主要是套利行为引发，全球总供应维持高位，需求暂时以平稳为主，不过，由于现货集中的换手，或支撑铜价格谨慎反弹。