揭秘M1之一：M1是经济的晴雨表

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股市是经济的晴雨表。这是一般人都可接受的。的确，经济景气，则股市向好；经济衰退，则股市滑坡，二者如影随形。按照经典投资理论的解读，经济好，则企业效益好，所以上市公司分红多，股市的回报率上升，因此，股市就会上涨。反之亦然。3 f. H5 U; s: n% [  R9 g! h% a

* K# O2 B( S5 m; l7 _3 B但是，这只是一般的概念、普通的理解。按照晴雨表的理论，恐怕没有办法解释1994-1998年期间中国经济持续萎缩而股市持续畅旺。它也没有办法解释2001-2005年期间经济向好而股市崩溃。它同样没有办法解释2007-2008年间经济轻微下滑而股市暴跌70%。同样情况还出现在美国。1966-1981年的15年间，美国GDP从7000亿美元增长到3万亿美元，而道琼斯指数竟然始终没有越过1000点。
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, ^4 T7 _9 m9 k所以，说股市是经济的晴雨表，只怕牵强。7 j: z7 O1 @  J& E$ {

' Q, y% h9 W5 E* \8 p/ I那么，有没有一个指标既能反映经济情况，又能预示股市方向呢？或者说，我们是否可以找到一个指标，可以真切作为经济的晴雨表呢？如果能找到，我们看这个指标就可以知道经济冷暖，看这个指标就可以预知股市涨跌，岂非轻松惬意？
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在研究中国宏观经济的过程中，我们发现，M1这个指标屡屡浮出水面，在若干个领域成为晴雨表甚至是先行指标。
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5 J1 W. L' O, L% |M1，即“狭义货币供应量”。它等于M0加上企业活期存款，加上其它杂项（M0即流通中的现金）。M2，即“广义货币供应量”，它包括了M1，再加上居民储蓄存款、企业定期存款，再加上其它杂项。3 c2 }( Z( U8 Q' p
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所以，简单点说，M1就是活钱，它包括了全社会所有的现金以及企业的活期存款。这些钱，随时都可以流动，有点像财务报表中的“流动资产”。M2中包含了居民的活期储蓄存款，本来也是活钱，但从统计口径来看，这些钱的流动性比企业的活期存款要差一些。何以故？因为居民日常生活总会留一些现金应付不时之需，当需要动用活期储蓄的时候，一般要去一趟银行或者通过其它方式办一下手续。对企业而言则不然。按照相关规定，企业几乎不自留现金，大量款项在银行里。而且，企业的计划性比较强，对于暂时用不着的钱，轻易不会放在活期储蓄账户里，而多会以定期存款的方式多赚一点利息。
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: P8 R; g! h& o. B值得注意的是，股市投资者的保证金余额是纳入M2统计的。所以，M2这个数据是不会直观反映股市趋势的。同样，M2包含了居民储蓄和企业定期存款，它只代表着社会拥有的存款规模，反映着社会财富的变化情况，也不会体现出经济的冷暖——正常情况下，无论经济好坏，M2都是缓慢上升的，由于基数庞大，不太容易出现大起大落。% K$ D" F8 V/ r( r8 O+ T

# l) p& m3 k1 a* \但M1不同。由于流通中的现金数量相对稳定，所以M，在基础货币投放不大的情况下，它的波动情况直接反映了企业的资金宽裕程度——如果企业资金充沛，大量资金结余在银行的活期账户，M1快速增加，肯定就反映了经济情况向好。反之，如果企业资金紧张，活期资金不足以至于要动用定期存款，M1增速下降甚至出现负增长，则经济情况肯定比较糟糕。
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所以，我们可以由此断定：M1是经济的晴雨表。
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5 q6 O. @- p# _3 V. }- v+ W实证中可以得出类似的结论：1980年以来的17年，M1增幅与GDP名义增幅的相关系数是0.42，1990年以来的相关系数更高达0.65。, [  v& {0 ?) p+ k, n; J. X

3 r" F, H! a. K) ^9 p0 ?由此，我们在判断经济状况的时候，其实可以放弃其它指标而独盯M1。
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如果从M1的情况看，中国本轮M1增速最快的时间出现在2007年10月-2008年1月。这期间，M1增速都大于20%。从2008年2月起，M1增速快速下滑，到2008年10月，该指标已经不到9%，是最近20年的最低增幅之一。2 c4 E- |1 w$ w9 e+ B; ]: ?. P3 a

) X/ s6 A) K. [; }3 A8 L9 p而几乎就在同时，中国经济出现转折。春节的雪灾一度被认为是经济滑坡的意外因素，但到年中，一些外向型企业开始倒闭，到10月份，金融危机波及中国，最困难的时刻出现了。7 @+ a! q6 F, i  X8 U

- h9 D/ z+ ^( r/ ]' p9 R如今反思，如果我们能在年初就发现M1增速滑坡的现象，是否可以更早一些对经济调控政策作出调整呢？遗憾的是，一直到9月份，央行在提及金融形势的时候，更多还是以M2作为参照，以至于我们的金融紧缩政策延迟到10月，对经济造成了不可估量的负面影响。. v; g! G' r: h! Q) n1 ~

) e! T+ b5 i# U( q试想，如果早点注意到M1滑坡的现象，未雨绸缪，及早在经济的各个领域做出调整，我们还会有今日这样的被动局面吗？